證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)行審核委員會(huì)定于2022年1月6日召開2022年第2次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，屆時(shí)將審議上海博隆裝備技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博隆技術(shù)”）的首發(fā)申請(qǐng)。博隆技術(shù)此次擬于上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國信證券股份有限公司，擬公開發(fā)行股票不超過1667.00萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%。本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，原股東不公開發(fā)售股份。
博隆技術(shù)為提供以氣力輸送為核心的粉粒體物料處理系統(tǒng)解決方案的專業(yè)供應(yīng)商，集處理過程方案設(shè)計(jì)、技術(shù)研發(fā)、核心設(shè)備制造、自動(dòng)化控制、系統(tǒng)集成及相關(guān)技術(shù)服務(wù)于一體，主要提供物料氣力輸送、計(jì)量配混、存儲(chǔ)、摻混、均化的成套設(shè)備及相應(yīng)的部件、備件和服務(wù)。
博隆技術(shù)此次擬募集資金6.04億元，其中，1.26億元用于氣力輸送及配混料系統(tǒng)擴(kuò)能改造項(xiàng)目，9061.59萬元用于氣力輸送系統(tǒng)金屬容器設(shè)備智能制造項(xiàng)目，2.87億元用于研發(fā)及總部大樓建設(shè)項(xiàng)目，1.00億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)營業(yè)收入分別為2.77億元、3.67億元、4.71億元、4.52億元，主營業(yè)務(wù)收入分別為2.77億元、3.67億元、4.71億元、4.51億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為5.50億元、6.61億元、6.62億元、2.95億元。
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比分別為1.99、1.80、1.41、0.65。
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5398.21萬元、2226.82萬元、1.17億元、1.07億元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4495.36萬元、7602.13萬元、1.10億元、1.06億元。
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2.13億元、1.79億元、1.92億元、-1297.22萬元。
2019年、2020年，博隆技術(shù)營業(yè)收入變動(dòng)比例分別為32.79%、28.28%，凈利潤變動(dòng)比例分別為-58.75%、427.53%。
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)資產(chǎn)總額分別為9.85億元、15.38億元、20.64億元、22.35億元，其中，流動(dòng)資產(chǎn)分別為9.60億元、14.14億元、16.22億元、18.33億元，非流動(dòng)資產(chǎn)分別為2502.08萬元、1.23億元、4.42億元、4.02億元。
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)負(fù)債合計(jì)分別為8.05億元、12.19億元、16.28億元、16.93億元，其中，流動(dòng)負(fù)債分別為8.03億元、12.17億元、16.22億元、16.84億元，非流動(dòng)負(fù)債分別為138.85萬元、187.23萬元、657.49萬元、887.72萬元。
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)前五大客戶營業(yè)收入占比分別為63.74%、79.58%、91.35%、83.87%，前三年主要客戶的銷售占比呈逐年集中趨勢(shì)。
值得注意的是，2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)同一客戶在連續(xù)年度重復(fù)出現(xiàn)在前五大客戶名單中的情況較少。博隆技術(shù)在招股書中表示，由于公司單套設(shè)備價(jià)格高、使用周期長的特點(diǎn)，同一客戶在采購公司產(chǎn)品后，如無產(chǎn)能擴(kuò)建、設(shè)備技改或工藝更新的需求，短期內(nèi)向公司進(jìn)行持續(xù)采購的可能性較小，所以同一客戶在連續(xù)年度重復(fù)出現(xiàn)在公司前五大客戶名單中的情況較少。博隆技術(shù)還表示，同一客戶在采購公司產(chǎn)品后，如無產(chǎn)能擴(kuò)建、設(shè)備技改或工藝更新的需求，短期內(nèi)向公司進(jìn)行重復(fù)大額采購的可能性較小。
據(jù)和訊網(wǎng)，招股書顯示，2018年至2020年，博隆技術(shù)存貨賬面價(jià)值分別為3.76億元、5.80億元、9.87億元，2021年上半年更是已增長過10億，分別占同期總資產(chǎn)比例為38.20%、37.69%、47.79%、46.87%。
此外，據(jù)博隆技術(shù)招股書顯示，公司2018年至2021年1-6月存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.61次、0.51次、0.39次、0.59次。
而具體來看，博隆技術(shù)的高存貨主要在于在產(chǎn)品的囤積，占總存貨比超過90%。在2021年上半年在產(chǎn)的前五大項(xiàng)目中，除一單去年簽訂的合同以外，其余四項(xiàng)則分別為2018年和2019年的訂單。
對(duì)此相關(guān)的說明，博隆技術(shù)在招股書中再次歸結(jié)為所屬行業(yè)特性，稱大型裝備制造行業(yè)普遍存在產(chǎn)品生產(chǎn)周期較長，從備料生產(chǎn)到最終驗(yàn)收完成周期一般在1年以上，進(jìn)而導(dǎo)致在產(chǎn)品余額較大、存貨余額較大。
由此可見，博隆技術(shù)的高庫存很大程度由于產(chǎn)品周期過長，而這似乎另一方面顯露了博隆技術(shù)生產(chǎn)效率和交付能力的不足。
據(jù)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)，博隆技術(shù)的償債壓力一直較大。2018年-2020年，博隆技術(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為81.67%、79.29%和78.88%，而同期同行業(yè)公司資產(chǎn)負(fù)債率的平均值分別為53.45%、52.57%和58.96%，博隆技術(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率一直遠(yuǎn)高于同行，存在較大的償債壓力。博隆技術(shù)在招股書中表示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于可比上市公司的原因，主要系公司氣力輸送系統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶類型及收入占比與相關(guān)公司存在差異，預(yù)收合同款比例高于同行業(yè)公司。
值得注意的是，博隆技術(shù)的短期償債能力也較弱。據(jù)招股書披露，2018年-2020年，博隆技術(shù)的流動(dòng)比率分別為1.20、1.16和1.00，而同期同行業(yè)可比公司流動(dòng)比率的平均值分別為1.61、1.47和1.36，博隆技術(shù)的流動(dòng)比率始終低于同行。
有業(yè)內(nèi)人士表示，博隆技術(shù)存貨金額連年升高，存在較大的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。此外，博隆技術(shù)資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，流動(dòng)比率低于同行，償債能力明顯不足?？傮w來看，博隆技術(shù)在資金運(yùn)轉(zhuǎn)方面存在多方面難題，未來一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況，將會(huì)對(duì)博隆技術(shù)的經(jīng)營管理造成重大不利影響。
2021年上半年經(jīng)營現(xiàn)金凈額為負(fù)
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)營業(yè)收入分別為2.77億元、3.67億元、4.71億元、4.52億元，主營業(yè)務(wù)收入分別為2.77億元、3.67億元、4.71億元、4.51億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為5.50億元、6.61億元、6.62億元、2.95億元。
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比分別為1.99、1.80、1.41、0.65。
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5398.21萬元、2226.82萬元、1.17億元、1.07億元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4495.36萬元、7602.13萬元、1.10億元、1.06億元。
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2.13億元、1.79億元、1.92億元、-1297.22萬元。
2019年、2020年，博隆技術(shù)營業(yè)收入變動(dòng)比例分別為32.79%、28.28%，凈利潤變動(dòng)比例分別為-58.75%、427.53%。
2021年上半年總資產(chǎn)22.35億元總負(fù)債16.93億元
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)資產(chǎn)總額分別為9.85億元、15.38億元、20.64億元、22.35億元，其中，流動(dòng)資產(chǎn)分別為9.60億元、14.14億元、16.22億元、18.33億元，非流動(dòng)資產(chǎn)分別為2502.08萬元、1.23億元、4.42億元、4.02億元。
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)負(fù)債合計(jì)分別為8.05億元、12.19億元、16.28億元、16.93億元，其中，流動(dòng)負(fù)債分別為8.03億元、12.17億元、16.22億元、16.84億元，非流動(dòng)負(fù)債分別為138.85萬元、187.23萬元、657.49萬元、887.72萬元。
超80%收入來自前五名客戶 同一客戶短期內(nèi)重復(fù)大額采購可能性較小
2018年至2021年1-6月，博隆技術(shù)前五大客戶營業(yè)收入占比分別為63.74%、79.58%、91.35%、83.87%，前三年主要客戶的銷售占比呈逐年集中趨勢(shì)。
博隆技術(shù)在招股書中表示，公司產(chǎn)品主要為石化化工企業(yè)新建、改建的大型煉化、煤化工項(xiàng)目所需以氣力輸送為核心的大型成套裝備。公司作為整個(gè)煉化裝置中與氣力輸送系統(tǒng)相關(guān)設(shè)備的供應(yīng)商，上述企業(yè)并未對(duì)設(shè)備供應(yīng)商進(jìn)行分層定位。
博隆技術(shù)還表示，公司作為國內(nèi)最早從事大型聚烯烴裝置氣力輸送系統(tǒng)設(shè)計(jì)研發(fā)的專業(yè)化公司之一，目前在國內(nèi)聚烯烴氣力輸送系統(tǒng)項(xiàng)目市場(chǎng)中市場(chǎng)占有率較高。與主要客戶有較長的合作歷史，針對(duì)下游石化企業(yè)群體，業(yè)務(wù)合作具有穩(wěn)定性和持續(xù)性；但針對(duì)單一客戶的銷售收入，由于公司單套設(shè)備價(jià)格高、使用周期長的特點(diǎn)，同一客戶在采購公司產(chǎn)品后，如無產(chǎn)能擴(kuò)建、設(shè)備技改或工藝更新的需求，短期內(nèi)向公司進(jìn)行持續(xù)采購的可能性較小，所以同一客戶在連續(xù)年度重復(fù)出現(xiàn)在公司前五大客戶名單中的情況較少。
博隆技術(shù)主要產(chǎn)品粉粒體氣力輸送技術(shù)為核心的成套系統(tǒng)屬于定制化的大型成套裝備，具有單套設(shè)備價(jià)格高、使用周期長的特點(diǎn)。同一客戶在采購公司產(chǎn)品后，如無產(chǎn)能擴(kuò)建、設(shè)備技改或工藝更新的需求，短期內(nèi)向公司進(jìn)行重復(fù)大額采購的可能性較小。
據(jù)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)報(bào)道，有關(guān)人士表示，客戶穩(wěn)定性較差也會(huì)影響到公司的營收穩(wěn)定與否。
存貨三年翻近三倍 三年前訂單仍在產(chǎn)
據(jù)和訊網(wǎng)，不僅僅是營收逐漸依賴大客戶的問題，博隆技術(shù)似乎同時(shí)面臨著貨物囤積的問題。
招股書顯示，近三年來，博隆技術(shù)存貨賬面價(jià)值分別為3.76億元、5.80億元和9.87億元，2021年上半年更是已增長過10億，分別占同期總資產(chǎn)比例為38.20%、37.69%、47.79%和46.87%。
而具體來看，博隆技術(shù)的高存貨主要在于在產(chǎn)品的囤積，占總存貨比超過90%。在2021年上半年在產(chǎn)的前五大項(xiàng)目中，除一單去年簽訂的合同以外，其余四項(xiàng)則分別為2018年和2019年的訂單。
對(duì)此相關(guān)的說明，博隆技術(shù)在招股書中再次歸結(jié)為所屬行業(yè)特性，稱大型裝備制造行業(yè)普遍存在產(chǎn)品生產(chǎn)周期較長，從備料生產(chǎn)到最終驗(yàn)收完成周期一般在1年以上，進(jìn)而導(dǎo)致在產(chǎn)品余額較大、存貨余額較大。
但不論是從同屬氣力運(yùn)輸行業(yè)的可比公司，還是同做化工大型成套裝備的可比公司均了解到，從承接訂單到完成的周期一般情況下為半年至一年。對(duì)于周期達(dá)到兩年的情況，山東張鼓表示會(huì)有，但很少，主要看項(xiàng)目和工程的進(jìn)展情況。蘭石重裝也稱，正常情況下周期一般不會(huì)達(dá)到兩年或以上。
由此可見，博隆技術(shù)的高庫存很大程度由于產(chǎn)品周期過長，而這似乎另一方面顯露了博隆技術(shù)生產(chǎn)效率和交付能力的不足。
此外，據(jù)博隆技術(shù)招股書顯示，公司2018年至2021年1-6月存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.61次、0.51次、0.39次、0.59次。
償債能力不足
據(jù)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)，博隆技術(shù)的償債壓力一直較大。2018年-2020年，博隆技術(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為81.67%、79.29%和78.88%，而同期同行業(yè)公司資產(chǎn)負(fù)債率的平均值分別為53.45%、52.57%和58.96%，博隆技術(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率一直遠(yuǎn)高于同行，存在較大的償債壓力。
圖片來源：招股書
對(duì)此，博隆技術(shù)在招股書中表示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于可比上市公司的原因，主要系公司氣力輸送系統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶類型及收入占比與相關(guān)公司存在差異，預(yù)收合同款比例高于同行業(yè)公司。
值得注意的是，博隆技術(shù)的短期償債能力也較弱。據(jù)招股書披露，2018年-2020年，博隆技術(shù)的流動(dòng)比率分別為1.20、1.16和1.00，而同期同行業(yè)可比公司流動(dòng)比率的平均值分別為1.61、1.47和1.36，博隆技術(shù)的流動(dòng)比率始終低于同行。
博隆技術(shù)在招股書中表示，流動(dòng)比率較低的原因，主要系因收入確認(rèn)方法導(dǎo)致的預(yù)收款項(xiàng)和合同負(fù)債余額較大，但公司無有息債務(wù)，不會(huì)對(duì)公司償債能力產(chǎn)生重大不利影響。
有業(yè)內(nèi)人士表示，博隆技術(shù)存貨金額連年升高，存在較大的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。此外，博隆技術(shù)資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，流動(dòng)比率低于同行，償債能力明顯不足?？傮w來看，博隆技術(shù)在資金運(yùn)轉(zhuǎn)方面存在多方面難題，未來一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況，將會(huì)對(duì)博隆技術(shù)的經(jīng)營管理造成重大不利影響。 （來源： 中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) ）
