世界報(bào)業(yè)辛迪加網(wǎng)站4月22日刊登題為《日本貨幣政策正常化的風(fēng)險(xiǎn)有多大？》的文章，作者是日本前財(cái)務(wù)省副大臣、哥倫比亞大學(xué)國際和公共事務(wù)學(xué)院教授伊東隆俊，內(nèi)容編譯如下：

上個(gè)月，日本央行朝著實(shí)現(xiàn)貨幣政策正?；~出了重要的第一步。它結(jié)束了負(fù)利率政策，將政策利率設(shè)定在0.0%至0.1%之間，放棄了此前為使十年期政府債券收益率保持在0%左右而采取的收益率曲線控制。它還宣布將逐步減少對交易所交易基金和房地產(chǎn)投資信托基金的新購買，但保持目前的政府債券購買節(jié)奏。這相當(dāng)于一次重大的宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。在此之前，日本央行實(shí)施了十多年的超寬松貨幣政策。

到目前為止，還沒有出現(xiàn)任何風(fēng)險(xiǎn)：日元沒有升值，股價(jià)上漲——而不是市場對貨幣緊縮的常見負(fù)面反應(yīng)。

這是否意味著日本央行有可能繼續(xù)走這條路，將政策利率上調(diào)至0.25%，然后上調(diào)至0.5%，甚至到今年年底前可能上調(diào)至1%？答案將取決于通脹數(shù)據(jù)。如果實(shí)際和預(yù)期的通脹率趨同為2%，并維持在這個(gè)水平，那么政策利率很可能會逐步上升。但預(yù)測今年余下時(shí)間的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢為時(shí)尚早。

假設(shè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢確實(shí)促使日本央行繼續(xù)提高政策利率，收益率曲線會變得更加陡峭。這會帶來什么風(fēng)險(xiǎn)？

首先，如果長期利率大幅提高，作為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的長期債券的市值計(jì)價(jià)可能大幅下降。這就是去年發(fā)生在硅谷銀行身上的情況，盡管像導(dǎo)致硅谷銀行崩潰的存款擠兌在日本不太可能發(fā)生。雖然日本的一些地區(qū)銀行持有長期債券，但它們大多數(shù)都資金充裕，長期債券利率提高1%至2%可能不會帶來多大沖擊。

其次，長期利率的提高將增加日本國債的還本付息成本。隨著更多的錢被用于利息支出，用于教育、基礎(chǔ)設(shè)施、國防等其他各類財(cái)政支出的資金將會減少。

第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，日本央行的利潤可能轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。日本央行宣布將開始為經(jīng)常賬戶余額支付0.1%的利息，包括它持有的各銀行的多余準(zhǔn)備金。這個(gè)耗資將是巨大的：2024年將需要5170億日元（約合33億美元），而去年為1830億日元。這個(gè)數(shù)額仍然小到足以讓日本央行實(shí)現(xiàn)盈余——除非它在縮減資產(chǎn)負(fù)債表前將政策利率提高到1%。

貨幣政策正常化的第一步進(jìn)展順利，下一步也完全有可能實(shí)現(xiàn)。但日本央行未來面臨諸多挑戰(zhàn)。

（來源：參考消息網(wǎng)　編譯/劉曉燕)