近日，美國聯(lián)邦儲備委員會、歐洲央行相繼宣布加息：美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)25個基點到5.25%至5.5%之間；歐洲央行宣布將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)25個基點，自8月2日起將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別上調(diào)至4.25%、4.50%和3.75%。經(jīng)過1年多的加息周期，美國及歐盟通脹率有所降低，但多項核心經(jīng)濟指標表明經(jīng)濟疲軟甚至衰退的風(fēng)險正在加大。多國經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，美歐加息潮可能進入尾聲。
節(jié)奏最快，曲線最陡
自2022年3月至今，美聯(lián)儲已進行11次加息，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間從最初的0%—0.25%上調(diào)至目前的5.25%—5.5%，累計加息幅度達525個基點。目前，美國聯(lián)邦基金利率水平已達22年來最高水平。美聯(lián)儲從去年開始的本輪加息，是歷次加息周期中節(jié)奏最快、加息曲線最陡峭的一次。
大西洋彼岸，歐洲央行與美聯(lián)儲保持相近的加息步調(diào)。歐洲央行自2022年7月以來已連續(xù)加息9次，共計加息425個基點。2022年7月，歐洲央行利率僅為-0.5%，經(jīng)過此輪加息，歐洲央行主要利率已近歷史最高水平，再度刷新史上“最激進”貨幣緊縮周期紀錄。此外，英國央行迄今連續(xù)加息13次，累積加息幅度高達490個基點，其利率已達2008年國際金融危機以來最高水平。
美聯(lián)儲主席鮑威爾近日表示，美國通脹率預(yù)計在2025年實現(xiàn)回到2%的政策目標，美聯(lián)儲可以在實現(xiàn)這一目標前停止加息。美聯(lián)儲尚未決定9月加息。歐洲央行行長拉加德也對9月及以后的貨幣政策持開放態(tài)度：“政策利率可能會進一步上調(diào)，也可能會暫停。”
據(jù)美國消費者新聞與商業(yè)頻道網(wǎng)站報道，市場一直在密切關(guān)注：為了觀察此前持續(xù)加息對經(jīng)濟形勢的影響，美聯(lián)儲可能暫停加息。據(jù)美聯(lián)社報道，隨著一系列商品和服務(wù)價格上漲放緩甚至開始下跌，許多經(jīng)濟學(xué)家認為，美聯(lián)儲可能推遲原先預(yù)計在9月進行的又一輪加息。宏觀政策研究公司資深經(jīng)濟學(xué)家勞拉·羅斯納—沃伯頓認為，“今年剩下的時間里，美聯(lián)儲可能暫停加息。”
美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國6月消費者物價指數(shù)（CPI）同比上漲3%，低于市場預(yù)期的3.1%；環(huán)比上漲0.2%，低于市場預(yù)期的0.3%。同比、環(huán)比漲幅降至2021年3月以來最低水平。歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月歐元區(qū)CPI同比增長5.5%，低于5月的6.1%。歐盟主要經(jīng)濟體德國、法國、意大利和西班牙通脹率分別為6.8%、5.3%、6.7%和1.6%。英國國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，英國6月CPI同比上漲7.9%，漲幅放緩至2022年3月以來最低值。CPI是衡量通脹水平的重要經(jīng)濟指標。分析人士認為，盡管當(dāng)前美歐國家通脹率仍未降至2%的目標，但通脹持續(xù)下降的趨勢加強了市場對美歐央行停止加息的預(yù)期。
對實體經(jīng)濟負面影響明顯
“美歐國家本輪加息主要是為了控制通貨膨脹。當(dāng)前，市場普遍預(yù)測美歐國家加息潮步入尾聲，主要是基于兩方面判斷：其一，相關(guān)核心數(shù)據(jù)表明，通脹現(xiàn)象有所緩和；其二，多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟出現(xiàn)疲軟甚至衰退跡象，繼續(xù)加息可能對經(jīng)濟帶來更大傷害，加大經(jīng)濟‘硬著陸’風(fēng)險。”美國耶魯大學(xué)訪問學(xué)者卞永祖在接受本報采訪時說。
當(dāng)前經(jīng)濟形勢已不容樂觀。美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度美國年化國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）較上季度僅增長1.1%，大幅低于市場預(yù)期的2%，且增幅已連續(xù)兩個季度放緩。
“美歐國家加息進程進入尾聲，核心原因是當(dāng)前金融市場已難以承受加息帶來的巨大壓力。”中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院美國研究所副研究員孫立鵬在接受本報采訪時分析，當(dāng)前，美歐金融市場幾項重要指標已體現(xiàn)出較大市場風(fēng)險。其一，2年期與10年期美債收益率倒掛幅度達42年來最深。國債短期利率高于長期利率，意味著投資者認為金融市場短期風(fēng)險較高，表明投資者金融避險情緒蔓延。其二，地產(chǎn)行業(yè)危機四伏。美國商業(yè)地產(chǎn)空置率創(chuàng)歷史新高，歐元區(qū)房地產(chǎn)交易量、價格均呈現(xiàn)下滑趨勢。加息引發(fā)商業(yè)地產(chǎn)不良貸款累積，可能通過信貸體系傳導(dǎo)至銀行業(yè)，同時加息導(dǎo)致的地產(chǎn)抵押貸款利率高企，抑制民眾購房需求，地產(chǎn)行業(yè)整體不景氣。其三，銀行業(yè)動蕩余波不斷。繼今年3月美國硅谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行相繼倒閉后，美國太平洋西部銀行、堪薩斯州小型銀行心臟地帶三州銀行近日接連倒閉，加息后續(xù)效應(yīng)還在銀行業(yè)發(fā)酵。
采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）是衡量制造業(yè)、服務(wù)業(yè)增長情況的重要指標。美國供應(yīng)管理協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，7月制造業(yè)PMI已連續(xù)9個月低于榮枯線50，處于自2009年以來最長萎縮周期。標普全球最新調(diào)查報告顯示，歐元區(qū)7月PMI顯示，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)需求不足，制造業(yè)收縮速度為疫情發(fā)生后最快，經(jīng)濟活動放緩程度超出外界預(yù)期。德國作為歐洲經(jīng)濟火車頭，已出現(xiàn)兩個季度經(jīng)濟環(huán)比負增長，陷入“技術(shù)性衰退”。今年上半年，累計8400家德國企業(yè)申請破產(chǎn)，同比去年大增16.2%，創(chuàng)下20年來最高申請紀錄。
“美歐國家加息潮已對實體經(jīng)濟的健康運轉(zhuǎn)帶來明顯負面影響。”卞永祖分析，美國中小企業(yè)，尤其是高科技類、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，盈利能力較弱，加息導(dǎo)致借貸成本升高，給企業(yè)經(jīng)營帶來直接壓力。對個人而言，美國消費者信貸成本提高，隨著失業(yè)增多、薪水下降趨勢更加明顯，個人及家庭財務(wù)狀況的穩(wěn)健性受到較大沖擊。歐洲國家受疫情期間量化寬松政策、地緣政治沖突、能源等大宗商品價格上漲等因素的疊加影響，通脹問題比美國更為嚴峻，經(jīng)濟衰退跡象更加明顯，可能陷入“滯脹”困境。基于當(dāng)前經(jīng)濟狀況，停止加息或是美歐國家避免經(jīng)濟“硬著陸”的必要舉措。
給全球經(jīng)濟帶來諸多風(fēng)險
國際貨幣基金組織近日發(fā)布《世界經(jīng)濟展望報告》更新內(nèi)容，預(yù)計世界經(jīng)濟增速將從去年的3.5%降至今年的3.0%。發(fā)達經(jīng)濟體增長明顯放緩，預(yù)計增速將從2022年的2.7%降至2023年的1.5%。具體來看，美國2023年經(jīng)濟增長預(yù)期為1.8%，2024年增速將放緩至1.0%。歐元區(qū)今明兩年經(jīng)濟增長預(yù)期分別為0.9%和1.5%。
“接下來，美歐國家在加息問題上仍面臨兩難困境。”卞永祖分析，如果不加息，當(dāng)前美歐國家通脹率距離2%的目標水平還很遙遠，歷史上通脹失控、金融體系崩潰、社會混亂的教訓(xùn)促使美歐國家采取一切可行舉措控制通脹，加息是核心手段。但是如果持續(xù)加息，政府、企業(yè)和個人借貸成本均會提高，經(jīng)濟衰退趨勢將加強。美歐政府還面臨財政政策調(diào)控空間有限的掣肘，加息將使政府償付國債的利息支出增加、財政赤字增加、債務(wù)危機加劇，可能進一步?jīng)_擊國家政府信用和貨幣信用，也會嚴重沖擊全球金融體系穩(wěn)定性。面對控制通脹和經(jīng)濟衰退的天平，美歐貨幣政策決策者必須慎重考慮繼續(xù)加息可能帶來的經(jīng)濟衰退風(fēng)險，進行艱難平衡和取舍。
國際清算銀行近日發(fā)出警告：以往推行貨幣緊縮政策時期，高額債務(wù)、高通脹、房價暴漲等加劇了爆發(fā)金融危機的風(fēng)險。而現(xiàn)在這一切前提條件都已具備。此外，正如埃及開羅大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授穆罕默德·拉迪所說：“對于新興市場經(jīng)濟體來說，美聯(lián)儲加息將增加其經(jīng)濟前景的不確定性和不穩(wěn)定性。”
“美歐國家加息潮已給全球經(jīng)濟帶來諸多風(fēng)險。其一，美歐等發(fā)達經(jīng)濟體加息潮已令全球金融環(huán)境趨緊，全球資本向高利率的發(fā)達經(jīng)濟體流動，新興經(jīng)濟體和高債務(wù)國家面臨流動性短缺、債務(wù)惡化、次生社會危機等問題。其二，美歐國家金融市場緊密聯(lián)動，也意味著美歐某個國家的金融風(fēng)險可能傳導(dǎo)成區(qū)域性金融危機。歐洲一些債務(wù)較高、金融抗風(fēng)險能力較弱的國家，可能率先暴露金融風(fēng)險，發(fā)達經(jīng)濟體金融風(fēng)險溢出，可能引發(fā)區(qū)域性甚至全球性金融危機。其三，發(fā)達國家經(jīng)濟衰退趨勢加強，總需求減弱，使其他貿(mào)易出口國出口停滯，經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，導(dǎo)致經(jīng)濟衰退趨勢向全球蔓延。”孫立鵬認為，“不過，當(dāng)前，隨著美歐國家緊縮貨幣政策整體接近尾聲，發(fā)達經(jīng)濟體金融市場波動可能減少，對全球經(jīng)濟溢出效應(yīng)也可能減弱，全球經(jīng)濟復(fù)蘇環(huán)境可能有所改善。”（來源：人民日報海外版；記者 高喬）
