再次，明確了重大違法退市的相關(guān)環(huán)節(jié)，即停牌、退市風險警示、暫停上市和終止上市，將暫停上市期間由一年縮短為六個月，提高了退市實施效率。

　　另外，退市改革方案對重新上市條件也作了修改。對于在市場入口即違法的欺詐發(fā)行公司，違法行為惡性較大、反響強烈，新規(guī)不再給予其重新上市的機會；其他重大違法退市的公司需要在股轉(zhuǎn)公司掛牌轉(zhuǎn)讓滿5個完整會計年度方可申請重新上市。

　　同時，對于因觸及重大違法強制退市情形后進入退市程序的公司，除相關(guān)行政處罰決定、司法裁決被依法撤銷、確認無效或者依法變更等情形外，將不再允許其恢復上市，以傳遞從嚴實施重大違法退市的信號，進一步明確市場預期，避免退市過程出現(xiàn)不必要的反復，引發(fā)市場投機炒作。

　　多舉措維護中小投資者利益

　　投資者保護工作是資本市場重要制度改革完善的出發(fā)點和落腳點。退市制度作為資本市場的基礎(chǔ)性制度之一，直接關(guān)涉投資者利益，矛盾糾葛較為集中，利益訴求較為復雜。對于直接持有上市公司股票的投資者而言，公司股票退市，投資者將因此失去主板市場交易機會。但整體上看，將擾亂市場秩序，危害社會的公司清出市場，能夠凈化市場環(huán)境，健全市場優(yōu)勝劣汰機制，促使公司規(guī)范經(jīng)營，真正提升上市公司質(zhì)量，是維護投資者權(quán)益的治本之策。

　　這次退市改革中，在具體的投資者保護措施方面，主要從上市公司信息披露、風險警示制度設(shè)計、相關(guān)主體權(quán)利限制、責任主體紀律處分等方面作出具體安排。

　　在上市公司面臨退市風險時，及時督促其對外披露，進行風險揭示。在退市的程序中，設(shè)置了退市風險警示制度，在交易機制等方面進行了規(guī)制。這一系列制度的設(shè)計，就是要促使投資者理性投資，充分考慮投資決策與風險承擔能力之間的匹配性。

　　除此之外，前一階段發(fā)布的減持規(guī)則中，已經(jīng)規(guī)定上市公司因涉嫌證券期貨違法犯罪，在被中國證監(jiān)會立案調(diào)查或者被司法機關(guān)立案偵查期間，以及在行政處罰決定、刑事判決作出之后未滿6個月的，上市公司大股東不得減持股份。

　　同時，證券市場虛假陳述民事賠償機制已經(jīng)日趨成熟，人民法院對此類案件的審判力度也逐步加大，投資者可以通過司法渠道實現(xiàn)利益訴求。實踐中，已有不少個案的投資者通過司法途徑得到救濟。

　　明確新老規(guī)則銜接安排

　　這次新規(guī)發(fā)布后，為保障新規(guī)平穩(wěn)實施，滬深交易所在新老規(guī)則銜接上作了比較具體的安排：

　　一是證監(jiān)會《決定》施行前，上市公司已被認定構(gòu)成重大違法行為或者依法移送公安機關(guān)，并被作出終止上市決定的，適用原規(guī)則；《決定》施行后，上市公司被有關(guān)行政機關(guān)行政處罰或者生效司法裁判認定存在違法行為的，無論其違法行為發(fā)生時點，上市公司因其該等違法行為的暫停上市、終止上市，均適用新規(guī)。

　　二是關(guān)于年報造假重大違法新老劃斷的起算時點?？紤]到重大違法退市制度系2014年11月證監(jiān)會發(fā)布退市改革若干意見后才正式實施，因此以2015年的年度報告作為《實施辦法》第四條第（三）項年報造假重大違法退市情形新老劃斷的起算點，即追溯后自2015年起連續(xù)會計年度財務(wù)指標觸及終止上市標準的才予以退市，而2014年及其以前年度的財務(wù)情況不再考慮。

　　例如，公司年報造假規(guī)避凈利潤退市指標，在2018年年報披露后，經(jīng)行政處罰認定，追溯調(diào)整后2015年至2018年連續(xù)四年虧損，則將對公司股票實施重大違法強制退市。又如，公司年報造假規(guī)避凈資產(chǎn)退市指標，在2017年年報披露后，經(jīng)行政處罰認定，追溯調(diào)整后2015年至2017年連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負的，也將對公司股票實施重大違法強制退市。

　　三是關(guān)于在新規(guī)實施前已經(jīng)完成重組上市的規(guī)則適用。如果重大違法的上市公司在新規(guī)實施前已經(jīng)“脫胎換骨”，公司控制權(quán)、主營業(yè)務(wù)等均發(fā)生了變化，再予退市不盡合理。對此，《實施辦法》施行前，重大違法上市公司已經(jīng)合法合規(guī)完成重組上市，且重大違法事項均發(fā)生在該次重組上市之前，也與該次重組上市無關(guān)的，可以向交易所申請不對其實施重大違法強制退市；《實施辦法》正式施行后，重大違法上市公司再進行重組上市的，仍將嚴格按照新規(guī)實施強制退市。

　　四是關(guān)于重新上市制度的新舊適用安排。新規(guī)實施前，已因重大違法被交易所決定股票終止上市的公司，在新規(guī)施行后36個月內(nèi)申請重新上市的，仍適用原規(guī)則。

　　上交所表示，退市制度發(fā)布實施后，將擔起主體責任，嚴格執(zhí)行新規(guī)，對于觸及重大違法強制退市情形的上市公司，有一家退一家。同時，上交所也將做好對上市公司的服務(wù)，督促引導上市公司做好經(jīng)營基本功，切實提高自身質(zhì)量，推動證券市場健康發(fā)展，維護投資者根本利益。

　　深交所啟動長生生物重大違法退市機制

　　在重大違法強制退市新規(guī)發(fā)布當天，深交所就宣布，啟動對長生生物重大違法退市機制。

　　2018年10月16日，長生生物的主要子公司因違法違規(guī)生產(chǎn)疫苗，被國家藥品監(jiān)督管理部門作出吊銷藥品生產(chǎn)許可證的行政處罰決定，并處罰沒款91億元。長生生物主要子公司存在涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為。根據(jù)中國證監(jiān)會7月27日發(fā)布的《關(guān)于修改<關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見>的決定》、深交所《實施辦法》等的相關(guān)規(guī)定，長生生物可能觸及重大違法強制退市情形，深交所啟動對長生生物重大違法退市機制。

　　長生生物股票將于《實施辦法》發(fā)布后的次一交易日起停牌， 并作為深交所上市委員會十五個交易日內(nèi)作出獨立的專業(yè)判斷并形成初步審核意見的起算時點。后續(xù)，深交所將根據(jù)相關(guān)規(guī)則作出是否對其股票實施重大違法強制退市的決定。如果決定對長生生物股票實施重大違法強制退市的，根據(jù)深交所《股票上市規(guī)則》的規(guī)定，將依規(guī)依序?qū)竟善睂嵤┩耸酗L險警示、暫停上市和終止上市，上述退市風險警示期間為三十個交易日，暫停上市期間為六個月。深交所作出終止上市決定后，公司股票交易進入退市整理期，交易期限為三十個交易日。

　　深交所表示，將在中國證監(jiān)會領(lǐng)導下，切實擔負起一線監(jiān)管法定職責，認真履行退市主體責任，維護退市制度的嚴肅性和權(quán)威性，嚴把退市制度執(zhí)行關(guān)，針對嚴重危害市場秩序、嚴重侵害群眾利益、造成惡劣社會影響的重大違法公司，堅決做到“出現(xiàn)一家、退市一家”，凈化市場環(huán)境，提升市場質(zhì)量，形成優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。