作者 羅慶生（臺(tái)灣國際戰(zhàn)略學(xué)會(huì)執(zhí)行長、博士）

臺(tái)灣2021年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)非常不錯(cuò)，臺(tái)“主計(jì)總處”預(yù)計(jì)總生產(chǎn)（GDP）成長率可達(dá)到6.09%，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)研究院預(yù)計(jì)可達(dá)6.10%。都是11年來的新高。展望明年，即便在高基期下，“主計(jì)總處”預(yù)測值仍有4.15%，臺(tái)經(jīng)院則為4.10%。

跛腳的三駕馬車

從推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車：投資、消費(fèi)、凈出口，來分析臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)今年為何表現(xiàn)好。首先，是投資的擴(kuò)增。這有全球貨幣寬松的背景，市場資金充沛讓企業(yè)較容易籌錢投資，無論是發(fā)債、貸款或直接從資本市場融資。全球晶圓代工的領(lǐng)頭羊臺(tái)積電，今年就向英國的渣打銀行貸款20億美元、向新加坡的星展銀行貸款10億歐元。

2021年臺(tái)灣的投資增長主要有三個(gè)來源。第一就是臺(tái)積電大幅增加資本支出，其次是綠能產(chǎn)業(yè)的投資持續(xù)，第三是臺(tái)商加速回流。民間投資實(shí)質(zhì)成長率預(yù)計(jì)可達(dá)18.88%，是2011年以來的最高水平。

今年因?yàn)樾酒?yīng)緊張以及地緣政治競爭，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已被視為新一代的戰(zhàn)略物資。為了因應(yīng)芯片時(shí)代高階芯片的需求并維持全球領(lǐng)先地位，臺(tái)積電的投資數(shù)次增加，擴(kuò)張地非常驚人，全年資本支出預(yù)計(jì)高達(dá)8500億元（新臺(tái)幣，下同），而臺(tái)灣2021年防務(wù)預(yù)算也不過3668億元。雖然這數(shù)字還包括海外設(shè)廠的部分，例如已展開建廠工程的5納米美國亞利桑那廠，但臺(tái)積電政策是要將最先進(jìn)的3納米以下技術(shù)留在臺(tái)灣，在臺(tái)南建廠后已決定繼續(xù)在高雄設(shè)廠。這表示明年在臺(tái)灣的資本支出還會(huì)再增加。

臺(tái)積電設(shè)廠的影響并不只是本身的投資增加，還會(huì)帶動(dòng)數(shù)十家供應(yīng)鏈企業(yè)也深化在地投資。供應(yīng)鏈與相關(guān)設(shè)施的群聚效應(yīng)擴(kuò)散可形成乘數(shù)式效果。例如房地產(chǎn)企業(yè)搶先開發(fā)臺(tái)積電廠房周邊土地，即帶來當(dāng)?shù)亟ㄖI(yè)榮景，也帶動(dòng)臺(tái)南與高雄的房價(jià)快速上漲。也就是說，僅臺(tái)積電這一家巨頭企業(yè)，就撐起了臺(tái)灣投資增長的半邊天。

另外的投資增長主要是綠能產(chǎn)業(yè)所貢獻(xiàn)。在民進(jìn)黨當(dāng)局反核政策下又面臨全球減碳風(fēng)潮，離岸風(fēng)電、太陽光電與儲(chǔ)能等綠能產(chǎn)業(yè)需求增加。在政策支持下，預(yù)計(jì)未來幾年相關(guān)企業(yè)的投資仍將持續(xù)。

再其次則是臺(tái)商的加速回流。臺(tái)商回流主要是從大陸撤資，有多重原因，背景是兩岸投資環(huán)境的變化。20多年來大陸薪資水平不斷提升，臺(tái)灣則基本停滯，勞動(dòng)成本將要逆轉(zhuǎn)的趨勢愈來愈明顯，部分勞力密集產(chǎn)業(yè)因而回到臺(tái)灣。今年大陸推動(dòng)“能耗雙控”政策，適應(yīng)力差的高耗能產(chǎn)業(yè)必須另尋出路。臺(tái)灣在供應(yīng)鏈、基礎(chǔ)建設(shè)與勞工水平上較東南亞或印度都有優(yōu)勢，回流臺(tái)灣是臺(tái)企的較佳選項(xiàng)。

外部最大影響因素，則是2018年美國特朗普政府發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)發(fā)酵。美國加征大陸商品輸美關(guān)稅高達(dá)25%，包括臺(tái)商出口最主要的電子產(chǎn)品。當(dāng)時(shí)即有臺(tái)商回臺(tái)設(shè)廠組裝產(chǎn)品，改從臺(tái)灣出口以回避關(guān)稅。臺(tái)灣也順勢提供政策優(yōu)惠以及單一窗口的服務(wù)便利，鼓勵(lì)臺(tái)商回流。年初上任的拜登總統(tǒng)雖然在競選期間多次批評特朗普的高關(guān)稅造成美國民眾傷害，上臺(tái)后卻遲遲未取消，顯示中美競爭情境下的不確定性，原本觀望的臺(tái)商也選擇回流。

除此之外還受新冠疫情影響。大流行期間，大陸與臺(tái)灣是全球控制疫情最好的地區(qū)，制造業(yè)仍能持續(xù)生產(chǎn)，生活也相對較為正常。這現(xiàn)象也刺激海外臺(tái)商回流。例如個(gè)人（非企業(yè)）匯回資金中有19%來自新加坡。依據(jù)2019年8月15日上路，為期2年的“境外資金匯回管理運(yùn)用及課稅條例”實(shí)施結(jié)果的統(tǒng)計(jì)，臺(tái)商共有3559億元資金回流，其中約30%用于實(shí)際投資。雖然這數(shù)字相較臺(tái)積電供應(yīng)鏈與相關(guān)設(shè)施的群聚效應(yīng)，對投資的貢獻(xiàn)度有限，但臺(tái)商回流對臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的影響，更多是表現(xiàn)在出口方面。

出口占臺(tái)灣整體“GDP”比重達(dá)六成以上，是臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的主要增長動(dòng)能。出口主力是電子零組件和資通與視聽產(chǎn)品。這些產(chǎn)品的供應(yīng)鏈廣泛分布在海峽兩岸，無論是在臺(tái)灣或大陸做最后組裝，以為報(bào)關(guān)的出口產(chǎn)地，另一方都是供應(yīng)鏈的一部分。因此臺(tái)商回流雖然主要來自大陸，并不表示與大陸經(jīng)濟(jì)脫鉤，而是更為緊密。

回流后的臺(tái)商企業(yè)大多仍以大陸為主要市場。今年受疫情影響，歐美制造業(yè)受重創(chuàng)，訂單轉(zhuǎn)到亞洲。大陸出口暴增，臺(tái)灣供應(yīng)鏈?zhǔn)芑?，對大陸的出口也暴增。?0月底，臺(tái)灣對大陸出口增加26.5%。在以臺(tái)灣作為銷美報(bào)關(guān)產(chǎn)地的部分，同樣受美國需求擴(kuò)增影響，對美出口增加29.1%，且相對也從大陸供應(yīng)鏈進(jìn)口更多中間產(chǎn)品，對大陸進(jìn)口因而增加了32.3%。

整體而言，今年受惠于訂單移轉(zhuǎn)，以及兩岸產(chǎn)業(yè)鏈疫情期間都能正常生產(chǎn)，零組件供應(yīng)順暢，臺(tái)灣對外貿(mào)易大幅增加。至10月底，貿(mào)易總額增加了31.7%。其中出口增加30.0%，進(jìn)口增加33.7%，出超增加11.8%。凈出口表現(xiàn)出色，是推動(dòng)臺(tái)灣今年經(jīng)濟(jì)增長的另一個(gè)重要原因。

但三駕馬車中最后一項(xiàng)：消費(fèi)，數(shù)據(jù)就不太好看。“主計(jì)總處”預(yù)測今年民間消費(fèi)實(shí)質(zhì)成長率僅0.07%，如果排除每人發(fā)放5000元振興卷的效應(yīng)，民間消費(fèi)可能萎縮。

消費(fèi)不振的主要原因是臺(tái)灣對新冠疫情實(shí)施嚴(yán)格的“零容忍”政策。年初以來原本因疫情和緩，消費(fèi)穩(wěn)定恢復(fù)，但5月下旬出現(xiàn)新一波疫情，讓臺(tái)灣進(jìn)入二級警戒。而后雖疫情趨緩，幾乎不再有本土新增病例，民進(jìn)黨仍遲遲不愿警戒降級，出門仍一律戴口罩，繼續(xù)實(shí)施進(jìn)入各場所必須實(shí)名登記的“實(shí)聯(lián)制”，讓社會(huì)充斥疫情還很嚴(yán)峻的警覺。這雖然控制了疫情的擴(kuò)散，卻使民間消費(fèi)意愿降低。

另一個(gè)更基礎(chǔ)卻緩慢的影響因素則是消費(fèi)人口減少。臺(tái)灣從2020年開始正式進(jìn)入人口負(fù)增長，今年每月新出生人數(shù)都低于死亡人數(shù)，社會(huì)老齡化。加上疫情管制入境，缺乏外來觀光客消費(fèi)，即便發(fā)放振興卷，對消費(fèi)的提振效果也很有限。

臺(tái)灣2021年的經(jīng)濟(jì)高增長來自投資與出口擴(kuò)增，消費(fèi)幾無貢獻(xiàn)。而在投資的部分，除綠能產(chǎn)業(yè)外，也多是因應(yīng)外銷需求。臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)體質(zhì)仍高度依賴外部，全球經(jīng)濟(jì)若出現(xiàn)變動(dòng)或金融危機(jī)，很容易受到?jīng)_擊。

2022年臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)展望與風(fēng)險(xiǎn)

和2021年相反的是，預(yù)期臺(tái)灣2022年經(jīng)濟(jì)成長的主要?jiǎng)幽苁敲耖g消費(fèi)，而不是投資或出口。這是因?yàn)楸容^基期的緣故。臺(tái)灣今年消費(fèi)幾乎零成長，比較基期偏低，疫情警戒解除后消費(fèi)意愿恢復(fù)，自然帶動(dòng)民間消費(fèi)的強(qiáng)勁反彈。在投資與出口的部分，如果沒有預(yù)期外的黑天鵝事件發(fā)生，可望維持穩(wěn)定增長，但由于比較基期偏高，數(shù)據(jù)將不會(huì)像今年那么出色。

但即便不出現(xiàn)黑天鵝，灰犀牛也將讓臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)存在風(fēng)險(xiǎn)。這里指的是可能壓制不住的通貨膨脹。今年第二季末臺(tái)灣已出現(xiàn)通膨現(xiàn)象，至11月止，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）年增率6度突破2%的警戒線，11月為2.84%，創(chuàng)8年新高。今年消費(fèi)零成長，意味著通膨并非內(nèi)需帶動(dòng)，而是外部的成本推高。進(jìn)口大宗物資與能源的價(jià)格高漲，11月躉售物價(jià)指數(shù)（WPI）年增率即高達(dá)14.19%。

成本推動(dòng)型的通膨可能造成停滯性通膨，也就是生產(chǎn)者因?yàn)槌杀咎岣卟坏貌粷q價(jià)，消費(fèi)者則因漲價(jià)而減少購買，如此有效需求減少而經(jīng)濟(jì)不振，形成經(jīng)濟(jì)衰退與通貨膨漲同時(shí)并存的現(xiàn)象。

臺(tái)灣11月的WPI高達(dá)14.19%，但CPI只有2.84%，意味著市場因消費(fèi)意愿低，銷售方不得不自行吸收較多的漲價(jià)成本。因此2022年如果民間消費(fèi)如預(yù)期的強(qiáng)勁反彈，銷售方將可順利轉(zhuǎn)嫁成本，如此通膨可能惡化；如果消費(fèi)未起色，則臺(tái)灣有陷入停滯膨脹的危機(jī)。2022年臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在通膨是否持續(xù)。

問題是當(dāng)前的通貨膨脹是全球現(xiàn)象，非臺(tái)灣所能掌控。西方財(cái)金與經(jīng)濟(jì)學(xué)界的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，目前的物價(jià)上漲是受疫情影響，造成供應(yīng)鏈緊張等短期因素所導(dǎo)致，只要生產(chǎn)與運(yùn)輸恢復(fù)正常后就會(huì)改善。但有另一派觀點(diǎn)則認(rèn)為，當(dāng)前通膨是因?yàn)槊绹?lián)準(zhǔn)會(huì)（FED）為因應(yīng)疫情而擴(kuò)大量化寬松（QE），釋出太多美元在市場流竄，造成國際上以美元計(jì)價(jià)的大宗物資與能源價(jià)格高漲所致，F(xiàn)ED不提升利率或直接回收美元，通膨?qū)⒉粫?huì)停止。兩派觀點(diǎn)不同，當(dāng)前通膨到底是短期還是長期現(xiàn)象，還有待時(shí)間驗(yàn)證。

展望2022年，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)在消費(fèi)反彈、投資與出口穩(wěn)定增長下，仍將有不錯(cuò)的表現(xiàn)。但經(jīng)濟(jì)體質(zhì)受全球經(jīng)濟(jì)制約，而全球經(jīng)濟(jì)受困通膨怪獸有高度的不確定性，這使得臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的未來，同樣也有不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。