時(shí)隔十年，滬深北三市融資融券余額（簡(jiǎn)稱(chēng)“兩融余額”）再次重返2萬(wàn)億元。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，滬深北三市兩融余額達(dá)20002.59億元。其中，滬市兩融余額為10192.27億元，深市為9748.1億元，北交所市場(chǎng)為62.22億元。

“當(dāng)前兩融余額的回升，不僅反映活躍資金的持續(xù)介入與市場(chǎng)自身的恢復(fù)，更是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與交易行為趨于成熟的直接體現(xiàn)，而非泡沫式繁榮的重演。”中國(guó)銀河證券首席策略分析師楊超在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。

政策“組合拳”發(fā)力

兩融余額穩(wěn)步攀升

自2024年9月以來(lái)，政策“組合拳”接連落地，多措并舉支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。在此背景下，市場(chǎng)信心顯著增強(qiáng)，推動(dòng)兩融余額自去年10月起向上攀升，截至今年7月末已連續(xù)10個(gè)月維持在1.7萬(wàn)億元以上水平。

興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院資深策略分析師楊震宇向記者表示，本輪兩融余額突破2萬(wàn)億元與2015年存在本質(zhì)區(qū)別。2015年基數(shù)低，余額一年內(nèi)從4000億元飆至2萬(wàn)億元，市場(chǎng)過(guò)熱；本輪則從去年9月1.37萬(wàn)億元起穩(wěn)步提升，節(jié)奏穩(wěn)健。

“推動(dòng)本輪兩融余額突破2萬(wàn)億元的核心動(dòng)力，在于政策預(yù)期改善與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的共振。”楊超分析稱(chēng)：一方面，監(jiān)管層密集釋放穩(wěn)定資本市場(chǎng)的政策信號(hào)，增量改革與制度優(yōu)化預(yù)期不斷增強(qiáng)，提振了投資者對(duì)中長(zhǎng)期市場(chǎng)環(huán)境的信心；另一方面，資金流向呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征。

從資金流向來(lái)看，按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)，去年10月以來(lái)，電子行業(yè)以957.18億元的融資凈買(mǎi)入額居首位。計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)、醫(yī)藥生物行業(yè)分別獲得576.68億元、463.50億元、435.05億元和426.14億元的融資凈買(mǎi)入額，位列第二至第五。累計(jì)共有16個(gè)行業(yè)的融資凈買(mǎi)入額超過(guò)百億元。

個(gè)股融資活躍，市場(chǎng)關(guān)注度較高個(gè)股受青睞。去年10月以來(lái)，東方財(cái)富以96.93億元的融資凈買(mǎi)入額居個(gè)股首位；比亞迪、江淮汽車(chē)、新易盛的融資凈買(mǎi)入額均超過(guò)50億元；累計(jì)有78只個(gè)股的融資凈買(mǎi)入額超過(guò)10億元，其中包括賽力斯、寒武紀(jì)、東山精密、三花智控等市場(chǎng)關(guān)注度較高的個(gè)股。

楊超認(rèn)為，紅利策略與科技成長(zhǎng)板塊的輪動(dòng)表現(xiàn)吸引了結(jié)構(gòu)性資金入場(chǎng)，杠桿資金在局部熱點(diǎn)中的使用效率顯著提升。同時(shí)，融資資金更傾向于追逐基本面穩(wěn)健、具備長(zhǎng)期邏輯的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，顯示出當(dāng)前杠桿交易的理性化趨勢(shì)。

杠桿率處于健康區(qū)間

機(jī)構(gòu)看好后市韌性

多方數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)杠桿水平顯著低于歷史峰值，結(jié)構(gòu)更趨健康。據(jù)開(kāi)源證券分析師測(cè)算，當(dāng)前兩融余額占A股流通市值僅2.23%，兩融交易額占A股流通交易額10.16%，兩項(xiàng)數(shù)值在2015年峰值分別為4.73%和22.23%。

“當(dāng)前市場(chǎng)兩融余額上行，更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性活躍與風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖的結(jié)果。”楊超分析稱(chēng)，“相較2015年，本輪融資結(jié)構(gòu)更趨理性，杠桿資金集中度與持倉(cāng)周期明顯改善，同時(shí)監(jiān)管體系較2015年更加完善，防范過(guò)度杠桿的能力顯著增強(qiáng)。”

中金公司研報(bào)表示，相比于2015年，當(dāng)前股市總市值已大幅增長(zhǎng)，兩融余額與股市自由流通市值之比仍然處于相對(duì)較低的位置。如果在解決債務(wù)和改善資產(chǎn)負(fù)債表方面的政策力度加大，市場(chǎng)情緒仍有改善的空間。

就兩融余額后續(xù)表現(xiàn)，開(kāi)源證券信用交易部相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，當(dāng)前兩融余額仍有溫和增長(zhǎng)的空間，預(yù)計(jì)將進(jìn)入一個(gè)“穩(wěn)中有升”的平臺(tái)期。楊震宇認(rèn)為，A股公司盈利向好的中長(zhǎng)期趨勢(shì)較為確定，有助于股市逐步形成盈利和估值雙驅(qū)動(dòng)的良性發(fā)展格局，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)情緒的“保溫”。同時(shí)疊加國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，供需結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場(chǎng)將迎來(lái)持續(xù)催化，有助于保持當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

楊超認(rèn)為，兩融余額重返2萬(wàn)億元關(guān)口，為A股后續(xù)行情提供了積極信號(hào)。招商證券研報(bào)表示，市場(chǎng)整體賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)增加，增量資金開(kāi)始保持凈流入的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)在8月或走出先抑后揚(yáng)趨勢(shì)，并可能續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高。（來(lái)源：上海證券報(bào)）