本周，迎來(lái)備受矚目的“超級(jí)央行周”。

按照日程安排，美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行、英國(guó)央行等多國(guó)央行將公布利率決議。對(duì)于頗受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)降息步調(diào)，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)本次“按兵不動(dòng)”的概率接近100%。此外，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)各國(guó)央行將保持謹(jǐn)慎。

比起短期“板上釘釘”的利率決議，全球投資者將更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)及各國(guó)央行釋放出的政策路徑指引信號(hào)。此前市場(chǎng)所關(guān)注的日本央行會(huì)否放緩縮減購(gòu)債節(jié)奏，也將在本周日本央行會(huì)議上見分曉。

美聯(lián)儲(chǔ)“按兵不動(dòng)”概率較高

作為各國(guó)央行議息會(huì)議中的“重頭戲”，美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間6月19日凌晨公布利率決議，按照慣例，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在季度末的發(fā)布會(huì)上公布更新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。

從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議上大概率維持“按兵不動(dòng)”：芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在本周會(huì)議上降息的概率微乎其微，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.5%的概率接近100%。

一致預(yù)期下，全球投資者更關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)貨幣政策路徑如何演繹，即將公布的最新季度經(jīng)濟(jì)展望和利率點(diǎn)陣圖將給出指引。在去年12月與今年3月公布的利率點(diǎn)陣圖中，美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍預(yù)計(jì)今年將降息兩次。當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)自9月起降息的押注不斷升溫。

美聯(lián)儲(chǔ)的降息步調(diào)，在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和維持物價(jià)穩(wěn)定的雙重使命之間博弈，“按兵不動(dòng)”的底氣，或因?yàn)槎唢L(fēng)險(xiǎn)處于均衡水平。

通脹方面，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)貿(mào)易政策引起通脹高升憂心忡忡，但目前為止，其帶來(lái)的影響仍未完全顯現(xiàn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月11日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月CPI同比增長(zhǎng)2.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.5%；環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，低于預(yù)期的0.2%。剔除食品和能源成本后，5月核心CPI同比上漲2.8%，保持在2021年3月以來(lái)的最低水平，低于預(yù)期的2.9%。

就業(yè)方面，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，5月新增非農(nóng)就業(yè)13.9萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的12.6萬(wàn)人。失業(yè)率保持不變，為4.2%。一定程度上緩解了短期降息的迫切性。

放眼全球，美國(guó)貿(mào)易政策帶來(lái)的不確定性，讓各國(guó)原有的貨幣政策陣腳稍稍停滯，“謹(jǐn)慎”仍是全球央行貨幣政策調(diào)整的主基調(diào)。

除了美聯(lián)儲(chǔ)，日本央行、英國(guó)央行、瑞士央行、瑞典央行等多家央行本周也將公布利率決議。其中，英國(guó)央行預(yù)計(jì)利率維持在4.25%不變。此外，市場(chǎng)預(yù)計(jì)瑞士央行將降息25個(gè)基點(diǎn)，這一舉動(dòng)將使其基準(zhǔn)利率降至零。

日本央行或放緩減少購(gòu)債節(jié)奏

日本央行近期的一舉一動(dòng)格外吸睛。近段時(shí)間，日債市場(chǎng)迎來(lái)劇變：日本20年期、30年期、40年期國(guó)債發(fā)行拍賣接連遇冷，呈現(xiàn)“無(wú)人問(wèn)津”局面；日本超長(zhǎng)期債券收益率飆升至歷史高位；金融機(jī)構(gòu)所持有的債券票面價(jià)值下跌出現(xiàn)浮虧。

嘉盛集團(tuán)分析師認(rèn)為，本周日本央行維持政策利率0.50%不變沒有懸念，比起是否加息，關(guān)注焦點(diǎn)集中在是否會(huì)對(duì)當(dāng)前的縮減購(gòu)債計(jì)劃進(jìn)行修正，以應(yīng)對(duì)日本國(guó)債市場(chǎng)近期的動(dòng)蕩。

自從2024年結(jié)束負(fù)利率政策以來(lái)，日本央行所持有的日本國(guó)債倉(cāng)位就從峰值回落。2024年7月，日本央行宣布開始“縮表”，每個(gè)季度減少月度購(gòu)債規(guī)模4000億日元。在失去了最大買家“托底”之后，日債市場(chǎng)呈現(xiàn)出上述局面。

面對(duì)此景，日本央行或?qū)?duì)縮減購(gòu)債的節(jié)奏進(jìn)行調(diào)整。此前，有報(bào)道稱，日本央行正考慮從下一個(gè)財(cái)年開始放緩縮減債券購(gòu)買規(guī)模的步伐，此舉表明日本央行致力于避免債券市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)?；靵y。

這一備受矚目的商議結(jié)果，將在本周利率決議會(huì)議上揭曉。屆時(shí)將對(duì)當(dāng)前持續(xù)至3月的縮債計(jì)劃進(jìn)行評(píng)估，并制定2026年4月以后的計(jì)劃。

中金公司研究部外匯組認(rèn)為，日本央行存在放緩2026年4月之后減少購(gòu)債步伐的可能性，對(duì)市場(chǎng)或有利而無(wú)害：這有利于維系日本央行的政策獨(dú)立性，對(duì)未來(lái)更久遠(yuǎn)范圍的減少購(gòu)債計(jì)劃做出較高透明性的前瞻指引，避免政策給市場(chǎng)帶來(lái)的擾動(dòng)，并間接緩解日本超長(zhǎng)端債券需求不足的問(wèn)題。

對(duì)未來(lái)日本貨幣政策的看法也是本次會(huì)議的一大看點(diǎn)。中金公司研究部外匯組稱，日本央行行長(zhǎng)植田和男或?qū)⑹袌?chǎng)的觀點(diǎn)維持在中性位置。日本央行若能做出上述購(gòu)債節(jié)奏放緩的調(diào)整，其在政策上屬于邊際小幅寬松，但存在市場(chǎng)將其理解為“邊際明顯寬松”的可能性，考慮到日本央行或不期待日元發(fā)生明顯貶值，植田和男有可能“糾正”市場(chǎng)的理解，并強(qiáng)調(diào)未來(lái)繼續(xù)加息的可能性。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，日本貨幣政策正常化的關(guān)鍵，不僅在于通脹與就業(yè)的配合，更在于對(duì)高杠桿財(cái)政體系的長(zhǎng)期管理能力。當(dāng)前階段，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍高度依賴財(cái)政刺激，但債務(wù)規(guī)模龐大、央行長(zhǎng)期大規(guī)模購(gòu)債所形成的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正使財(cái)政可持續(xù)性面臨越來(lái)越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。（來(lái)源：上海證券報(bào)）