美國“對等關(guān)稅”政策對黃金有三個層面影響：一是由于此次政策明確了金錠在加征對等關(guān)稅的商品范圍之外，COMEX-LBMA（紐約商品交易所黃金期貨和倫敦金銀市場協(xié)會現(xiàn)貨黃金）價差快速收斂；二是避險情緒因超出預(yù)期的關(guān)稅中樞以及意料之外的關(guān)稅計算方法而加強；三是市場普遍預(yù)期美國將面臨滯脹更為嚴(yán)重的前景。目前，黃金仍是各類資產(chǎn)中的“避險王者”，向上空間或進一步打開
2025年一季度，國際國內(nèi)金價漲幅均超17%，國際期貨現(xiàn)貨金價更是在3月底一舉突破3100美元/盎司關(guān)口。進入4月，金價走出再攀新高、大跌再暴漲的行情。以倫敦現(xiàn)貨黃金為例，4月3日攀升至歷史高點3167美元/盎司，隨后連跌3個交易日至3000美元/盎司以下，又在4月9日漲逾3%，并在4月10日延續(xù)漲勢、重回3100美元/盎司關(guān)口。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場對美國“對等關(guān)稅”政策的避險情緒以及“去美元化”是促使金價在一季度上漲的主要推手。4月初，美國“對等關(guān)稅”政策落地后金價下跌則是受貿(mào)易摩擦升級影響，金價遭遇市場流動性沖擊；同時，市場對美聯(lián)儲政策預(yù)期的變化也削弱了黃金價格的上漲動力。
2025年全年，黃金行情將如何演繹？專家認(rèn)為，黃金價格上行的邏輯并未發(fā)生根本性變化。由于全球經(jīng)濟和政治仍存不確定性，市場對避險資產(chǎn)的需求、新興市場央行購金需求以及市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期等因素或在中長期內(nèi)對黃金價格形成支撐。
金價一季度漲幅超17%
今年一季度，國際國內(nèi)金價在2024年歷史高位的基礎(chǔ)上不斷攀升：國際金價方面，倫敦現(xiàn)貨黃金、COMEX（紐約商品交易所）黃金期貨的價格漲幅均超18%，盤中最高價分別突破3126美元/盎司、3162美元/盎司；國內(nèi)金價方面，上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金（Au99.99）、滬金主力合約價格漲幅均超17%，盤中最高價分別突破730元/克、732元/克。
與此同時，多家黃金珠寶品牌的足金首飾境內(nèi)價格水漲船高，其掛牌價普遍從1月初的800元/克左右上漲至3月31日的935元/克左右，一克首飾金價格上漲約130元。
紫金天風(fēng)期貨貴金屬研究員劉詩瑤分析稱，2025年一季度金價上漲可分為兩個階段。在第一階段（1月初到2月下旬），美國特朗普政府威脅對加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅，而加拿大和墨西哥又是美國進口黃金最重要來源，彼時市場擔(dān)心關(guān)稅落地會影響進口金價，由此產(chǎn)生了黃金從英國倫敦（倫敦金銀市場協(xié)會LBMA現(xiàn)貨黃金交易體系）流入美國紐約（紐約商品交易所COMEX黃金期貨交易體系）的套利交易。在第二階段（2月下旬至3月底），隨著交割日臨近，套利交易逐漸淡化，視線轉(zhuǎn)向經(jīng)濟基本面，由于關(guān)稅政策的不確定性以及美國政府效率部削減政府開支的措施，市場擔(dān)憂美國經(jīng)濟進一步惡化，推動降息預(yù)期抬升，黃金價格上漲。
值得注意的是，全球央行購金需求也對黃金價格產(chǎn)生重要支撐。上海證券報記者從世界黃金協(xié)會獲悉，1月，全球央行凈購黃金18噸。在地緣政治風(fēng)險日益嚴(yán)峻的背景下，持續(xù)的購金態(tài)勢表明了黃金在官方外匯儲備中的重要戰(zhàn)略意義。
黃金市場再現(xiàn)劇烈波動
進入二季度，金價再攀新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦現(xiàn)貨黃金價格和COMEX黃金期貨價格于4月2日盤中最高價分別超過3166美元/盎司和3200美元/盎司，上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金（Au99.99）和滬金主力合約于4月3日盤中最高價均超過747元/克。此后，出現(xiàn)大幅回落再暴漲——以倫敦現(xiàn)貨黃金為例，4月3日每盎司的最高價與4月8日最低價之差約為190美元；4月9日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格日內(nèi)漲幅超3%，并在4月10日延續(xù)漲勢。
“當(dāng)美股、大宗商品價格下跌時，黃金會受到拖累，出現(xiàn)短期的流動性擠兌，即期貨期權(quán)投資者把黃金的倉位平掉，去補充其他資產(chǎn)的保證金需求或現(xiàn)金需求，加大了黃金的波動。”東證期貨宏觀策略首席分析師徐穎說。
關(guān)于近期黃金市場波動，賀利氏貴金屬中國區(qū)交易總監(jiān)陸偉佳表示，美國新實施的關(guān)稅政策對黃金是豁免的，因此紐約黃金相對于倫敦黃金溢價回落至正常水平。但由于關(guān)稅稅率遠超市場預(yù)期，全球經(jīng)濟不確定性大幅增加，大多數(shù)大宗商品和股市大幅波動，經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲5月降息的概率上升至45%，并且隨著全球市場震蕩，部分國家采取反制措施，降息預(yù)期還將繼續(xù)升溫。部分國家央行已開啟降息。
支撐金價上行因素仍存
2025年二季度，國際金價會守住3000美元/盎司關(guān)口嗎？
國泰君安期貨貴金屬高級研究員劉雨萱表示，美國“對等關(guān)稅”政策對黃金有三個層面的影響：一是由于此次政策明確了金錠在加征對等關(guān)稅的商品范圍之外，COMEX-LBMA（紐約商品交易所黃金期貨和倫敦金銀市場協(xié)會現(xiàn)貨黃金）價差快速收斂；二是避險情緒沒有因政策落地而減弱，反而因超出預(yù)期的關(guān)稅中樞以及意料之外的關(guān)稅計算方法而加強；三是市場普遍預(yù)期美國將面臨滯脹更為嚴(yán)重的前景。
“目前，黃金仍是各類資產(chǎn)中的‘避險王者’，向上空間或進一步打開。”劉雨萱說。
陸偉佳表示，雖然美國3月增加的就業(yè)崗位數(shù)遠超預(yù)期，但在商業(yè)信心下降和股市拋售的情況下，“對等關(guān)稅”政策可能在未來幾個月考驗勞動力市場的彈性。疊加多國推出反制措施，市場的悲觀預(yù)期難以扭轉(zhuǎn)。短期來看，黃金價格將在2900美元/盎司至3150美元/盎司的區(qū)間波動。在不出現(xiàn)流動性危機的情況下，全球經(jīng)濟和政治的不確定性依舊支撐黃金需求。
與此同時，業(yè)內(nèi)人士提醒，后續(xù)仍須警惕金價下行風(fēng)險。關(guān)稅問題走向、流動性風(fēng)險等因素也會導(dǎo)致黃金價格下跌壓力增加。
上海黃金交易所4月10日公告稱，近期國際形勢復(fù)雜多變，貴金屬價格波動較大，市場風(fēng)險加劇。各會員應(yīng)提高風(fēng)險防范意識，繼續(xù)做細做好風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案，維護市場平穩(wěn)運行。投資者應(yīng)做好風(fēng)險防范工作，合理控制倉位，理性投資。
拉長時間維度看，2025年全年黃金行情將如何演繹？
四川大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授龔秀國表示，展望2025年全年，目前影響黃金需求的最大變數(shù)是美國政府。美國財政部長貝森特2月3日的表態(tài)被市場解讀為將“黃金儲備貨幣化”，但迄今尚無實施細則。而“黃金儲備貨幣化”可能刺激多國增購黃金儲備以匹配其貨幣供應(yīng)量或者GDP，進而導(dǎo)致黃金需求增加。
浙商證券認(rèn)為：一方面，貝森特削減美國赤字的訴求更可能形成邊際影響。從多重因素推測，美國財政大幅收縮的可能性較小。另一方面，特朗普本身或傾向于形成市場預(yù)期的“先風(fēng)險規(guī)避、后風(fēng)險偏好”。伴隨2025年美聯(lián)儲降息周期的推進以及美國經(jīng)濟降溫預(yù)期的抬升，美債利率下行可能從金融屬性視角再次對金價形成助推。在中性預(yù)測下，年內(nèi)黃金價格有望升至3300美元/盎司。（來源：上海證券報）
