1月8日，銀行間市場(chǎng)上10年期國(guó)債活躍券成交在2.51%附近，繼續(xù)向2.5%的位置靠攏，創(chuàng)逾3年新低。
專家表示，在降息、降準(zhǔn)預(yù)期下，債市的“搶跑”行情深入演繹。立足當(dāng)下展望全年，宏觀經(jīng)濟(jì)有望回升向好但仍面臨很多挑戰(zhàn)，貨幣條件將維持適度寬松，降準(zhǔn)降息仍有空間，10年期國(guó)債收益率運(yùn)行中樞或較2023年繼續(xù)有所下行。
同時(shí)，有專家提示，隨著債券收益率下行，權(quán)益資產(chǎn)的中長(zhǎng)期吸引力逐漸上升。
債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“開門紅”
2024年頭5個(gè)交易日，國(guó)債期、現(xiàn)券雙雙走高。
中債登數(shù)據(jù)顯示，1月8日，10年期國(guó)債收益率收?qǐng)?bào)2.5136%，創(chuàng)逾3年新低；相比2023年末的2.5575%下行了逾4個(gè)基點(diǎn)，而與2020年11月的高點(diǎn)相比，則累計(jì)下行超過80個(gè)基點(diǎn)。
“2024年首周，債券市場(chǎng)延續(xù)暖意，實(shí)現(xiàn)‘開門紅’，除短端收益率受年初資金面擾動(dòng)影響小幅上行外，中長(zhǎng)端收益率普遍回落。”中金公司首席固收分析師陳健恒說。
國(guó)債期貨方面，2024年開年以來，國(guó)債期貨整體上漲，超長(zhǎng)期限品種漲勢(shì)更明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日，2024年以來，10年期國(guó)債期貨上漲0.07%；30年期國(guó)債期貨上漲0.44%。
陳健恒分析，基于宏觀經(jīng)濟(jì)曲折恢復(fù)的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)新一年貨幣政策前置發(fā)力的預(yù)期明顯增強(qiáng)。“尤其是2023年年底存款利率進(jìn)一步下降，強(qiáng)化了債券市場(chǎng)對(duì)2024年初央行進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)的預(yù)期。”他說。
相比往年，更為寬松的年初資金面也助漲債市行情。開年以來，市場(chǎng)利率穩(wěn)步回落。1月8日，DR007加權(quán)平均利率報(bào)收1.80%，5日加權(quán)平均利率為1.76%，低于政策利率，并回落至2023年第四季度以來的低位。
有機(jī)構(gòu)人士提到，當(dāng)前債券配置需求強(qiáng)于往年同期水平。廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁表示，從2023年12月中旬起，基金類機(jī)構(gòu)連續(xù)三周在二級(jí)市場(chǎng)大額增配債券，利率債為其主要增持品種，長(zhǎng)期限品種占比明顯提升。陳健恒補(bǔ)充說，相比于往年信貸“開門紅”、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng)可能分流債券投資資金，今年初，債券市場(chǎng)面臨的供需環(huán)境更為友好。
收益率還有下行空間
此輪債市牛市將持續(xù)多久？目前，多數(shù)機(jī)構(gòu)人士持相對(duì)樂觀看法。在他們看來，長(zhǎng)端收益率還有進(jìn)一步下行空間。
陳健恒說，債券市場(chǎng)缺高息資產(chǎn)的情況可能會(huì)貫穿全年，1月乃至一季度收益率的下行幅度可能會(huì)超出預(yù)期，債市當(dāng)前的“開門紅”行情大概率會(huì)延續(xù)。“一、二季度或是收益率下行較快的階段，尤其是一季度的下行速度可能超市場(chǎng)預(yù)期，至一季度末，10年期國(guó)債收益率可能降至2.4%。”他說。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，從基本面看，2024年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步改善，但過程可能仍是曲折、波浪式的；從資金面看，2024年流動(dòng)性沖擊或有所減弱，資金利率中樞小幅下移，進(jìn)而帶動(dòng)債市收益率中樞有所下行。
“總體來看，2024年債市收益率中樞下行的可能性較高，但考慮到經(jīng)濟(jì)回暖向好的趨勢(shì)不變，下行幅度也不會(huì)很大。”溫彬說。
也有部分人士對(duì)債券市場(chǎng)此輪上漲持謹(jǐn)慎看法。開源證券固收分析師陳曦表示，2024年宏觀環(huán)境或?qū)⒈仁袌?chǎng)預(yù)期的更加樂觀，在此情形下，債市收益率或有上行風(fēng)險(xiǎn)。
A股股息率漸具吸引力
值得一提的是，2024年A股開局不及預(yù)期，但高股息板塊一枝獨(dú)秀，喜迎“開門紅”。有專家表示，當(dāng)前滬深指數(shù)股息率處于高位，并高于長(zhǎng)期債券收益率，預(yù)示股債性價(jià)比發(fā)生變化，A股中長(zhǎng)期吸引力逐漸上升。
數(shù)據(jù)顯示，2023年，上證綜合指數(shù)成分股息率為3.2382%，比2022年的3.0709%進(jìn)一步提升17個(gè)基點(diǎn)。深證成指股息率為1.8446%，與2022年相比上升32個(gè)基點(diǎn)。
從個(gè)股看，截至1月5日收盤，中遠(yuǎn)?？亍⑦_(dá)安基因、冀中能源近12個(gè)月的股息率位列前三，分別達(dá)19.0439%、18.1347%、13.1579%。
同時(shí)，監(jiān)管部門大力引導(dǎo)上市公司常態(tài)化分紅，提高投資者回報(bào)水平。證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布實(shí)施“分紅新規(guī)”，進(jìn)一步明確鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅導(dǎo)向。數(shù)據(jù)顯示，2023年1至11月，A股上市公司分紅總額2.1萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高。
證監(jiān)會(huì)表示，下一步將在尊重公司自治的基礎(chǔ)上，更好發(fā)揮監(jiān)管的引導(dǎo)約束作用，推動(dòng)上市公司不斷增強(qiáng)分紅意識(shí)，優(yōu)化分紅方式，培育分紅習(xí)慣，提高分紅水平，同時(shí)約束異常分紅，促進(jìn)上市公司整體分紅水平穩(wěn)中有升。
相比2.5%左右的10年期國(guó)債收益率，A股市場(chǎng)特別是部分高股息板塊、個(gè)股的相對(duì)吸引力正悄然增大。
國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，截至2023年12月20日，10年國(guó)債利率與滬深300股息率的收益差達(dá)-0.7%，接近過去3年均值以下2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，A股中共有498家股息率高于3%、占比9.7%，處于歷史87.0%的分位水平。
劉郁同樣表示，從ERP（股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，1/指數(shù)PE-10年國(guó)債利率）來看，以萬(wàn)得全A為口徑計(jì)算的ERP，由2023年12月29日的3.44%升至今年1月5日3.61%，超過1倍標(biāo)準(zhǔn)差上沿3.60%，且位于2020年以來的98.70%分位點(diǎn)，A股性價(jià)比維持明顯高位（分位點(diǎn)越高，性價(jià)比越高）。
有專家表示，當(dāng)前A股股債性價(jià)比指標(biāo)正位于歷史較高位置，隨著債券收益率進(jìn)一步下行，從中長(zhǎng)期看，股票吸引力還將進(jìn)一步增強(qiáng)。
