5月以來，在板塊輪動加快、市場波動加劇的背景下，多家機構(gòu)陸續(xù)披露中期投資策略。機構(gòu)普遍認(rèn)為，近期市場的低迷與弱修復(fù)的宏觀環(huán)境有關(guān)，但經(jīng)濟復(fù)蘇的總態(tài)勢保持不變，對中長期市場形成支撐。包括中國特色估值體系（簡稱“中特估”）、TMT（科技、媒體、通信）、人工智能等在內(nèi)的板塊，成為策略頻繁提及的焦點話題。
多家機構(gòu)指出，上述板塊在具備估值修復(fù)的基礎(chǔ)上，也需考慮短期波動風(fēng)險的增加。而對于新能源板塊，前期漲幅過高以及供需關(guān)系變化，或成為其年內(nèi)大幅回調(diào)的原因。不過，新能源板塊長期前景仍存，目前也出現(xiàn)了一些景氣回升的信號。
復(fù)蘇總態(tài)勢依舊不變
從市場表現(xiàn)來看，5月A股市場有所回落，行業(yè)分化更趨顯著。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日收盤，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指月內(nèi)分別下跌0.81%、1.87%和1.92%。31個申萬一級行業(yè)指數(shù)中，僅有11個漲幅為正。此前回調(diào)明顯的公共事業(yè)以及環(huán)保、銀行等板塊漲幅居前，傳媒、建筑裝飾等行業(yè)指數(shù)回調(diào)超過7%。
但就全年情況而言，寬基指數(shù)整體上漲，上證指數(shù)年內(nèi)仍漲超6%，深證成指也保持正漲幅，而板塊與個股之間的分化卻更趨明顯。申萬傳媒、通信、計算機行業(yè)指數(shù)已分別漲超37%、27%、22%，商貿(mào)零售、房地產(chǎn)等行業(yè)則跌幅居前。
機構(gòu)認(rèn)為，近期A股市場的回調(diào)與經(jīng)濟弱復(fù)蘇預(yù)期有部分關(guān)系，從中長期來看，復(fù)蘇總態(tài)勢依舊不變，而企業(yè)盈利恢復(fù)有望成為市場的重要支撐。
“預(yù)計目前國內(nèi)依舊是整體弱復(fù)蘇、結(jié)構(gòu)分化的宏觀環(huán)境，股市還是以結(jié)構(gòu)性投資機會為主”，星石投資副總經(jīng)理方磊告訴《經(jīng)濟參考報》記者，今年二季度是觀察經(jīng)濟復(fù)蘇帶動企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)的重要窗口，業(yè)績兌現(xiàn)將是后續(xù)股市上行的重要驅(qū)動力。“整體看，今年內(nèi)需板塊供需格局更優(yōu)，為盈利兌現(xiàn)提供堅實支撐，我們更加看好內(nèi)需驅(qū)動型板塊。”
浙商證券也在研報中表示，2023年上半年經(jīng)濟呈現(xiàn)弱修復(fù)態(tài)勢，出行旅游等消費正常化，但企業(yè)信心仍存不足，恢復(fù)民企和外資信心或?qū)⒊蔀橄乱徊降恼甙l(fā)力點。
“近期發(fā)布的多項數(shù)據(jù)略低于市場預(yù)期，表明當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇仍面臨一定的挑戰(zhàn)，而資金層面對此有一定的擔(dān)憂，因此A股市場出現(xiàn)一定的回落。但中長期來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟雖曲折但仍向上，復(fù)蘇總態(tài)勢依舊不變，而隨著企業(yè)利潤逐步修復(fù)，將對A股構(gòu)成基本面支撐，下半年A股市場預(yù)計震蕩上行”，川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂對記者表示。
優(yōu)質(zhì)公司估值有望修復(fù)
值得注意的是，從日前召開的券商中期策略會，以及各機構(gòu)陸續(xù)披露的下半年投資觀點來看，中特估、人工智能、TMT等板塊成為機構(gòu)熱議的焦點話題，包括中信建投證券、國金證券、開源證券等機構(gòu)均在中期策略中有所提及。
在機構(gòu)看來，考慮到當(dāng)前估值水平以及技術(shù)變革所帶來的行業(yè)發(fā)展空間，上述板塊均具備估值修復(fù)的基礎(chǔ)。不過，這一上漲也并非一蹴而就，目前估值水平或帶來短期波動風(fēng)險的增加。
“人工智能和中特估都是今年很重要的投資主題，最近也吸引了越來越多的資金注意力”，方磊表示，中期角度來看，這兩大主題存在估值修復(fù)的空間和一定的基本面支撐。人工智能方面，技術(shù)變革帶來的長期社會影響可能是比較大的，行業(yè)中長期發(fā)展空間是巨大的；中特估方面，國企改革帶來了業(yè)績預(yù)期的改善，市場開始重新挖掘過去被無視的戰(zhàn)略價值則為板塊打開估值回歸空間。
但方磊同時也表示，這兩大主題板塊的上漲并非一蹴而就，短期積累較大漲幅可能會帶來技術(shù)性調(diào)整，短期板塊波動的風(fēng)險有所增加。
“中特估板塊更多是從估值、利潤端來衡量，行業(yè)中較多央國企盈利能力穩(wěn)定、分紅率高，但估值水平低于市場平均水平，因此具備估值修復(fù)空間”，陳靂也表示，人工智能板塊則更多是從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢角度來衡量，人工智能可為多行業(yè)帶來“降本增效”，而政策上今年以來多次重要會議也強調(diào)要重視人工智能發(fā)展，當(dāng)前行業(yè)景氣度較高。目前來看，中特估板塊今年以來已有一定漲幅，但整體估值仍處于相對低位，仍具備一定的修復(fù)空間。
不過，中信建投證券策略首席分析師陳果則將下半年的市場特征概括為“價值重估，科技掘金”。他表示，市場認(rèn)同“中特估”行情的基礎(chǔ)在于，在整體景氣不強的背景下紅利策略具備吸引力，隨著相關(guān)優(yōu)質(zhì)國企估值有所修復(fù)和經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)，價值股行情也會有邏輯的演進(jìn)和分化，主題投資上建議關(guān)注“中特估+數(shù)字經(jīng)濟”。
開源證券策略首席分析師張弛也表示，隨著經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，以及“AI+”有望帶動新一輪產(chǎn)業(yè)周期，2023年一季度部分TMT行業(yè)業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)改善，而且基金持倉配置仍處于低位，預(yù)計2023年“AI+”所引領(lǐng)的TMT行情有望貫穿全年。
新能源板塊配置價值顯現(xiàn)
回顧年內(nèi)行情演繹，此前市場熱捧、機構(gòu)重倉的新能源板塊卻在今年經(jīng)歷了“大起大落”。以Wind新能源概念指數(shù)為例，該指數(shù)1月上漲11.03%，但在2月、3月和4月則分別下跌2.51%、7.80%和5.34%。5月以來，該指數(shù)微漲0.38%。機構(gòu)認(rèn)為，新能源板塊的回落與前兩年上漲過快、供需格局改變等因素均有關(guān)，但整體來看，行業(yè)景氣度依然較高，未來發(fā)展前景廣闊。
方磊認(rèn)為，新能源板塊由強勢上漲轉(zhuǎn)為弱勢調(diào)整的核心原因在于供需格局的變化。2022年上半年新能源相關(guān)行業(yè)呈現(xiàn)高景氣狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈也出現(xiàn)了更大規(guī)模的資本開支，這些供給層面的擴張必然會在2023年反映出來。而目前新能源板塊的供需格局邊際走弱，疊加2022年板塊估值升至高位，今年板塊回撤較大是可以理解的。
陳靂則表示，新能源行業(yè)今年來整體跌幅較大，主要源于前兩年板塊上漲過快，部分企業(yè)估值過高而業(yè)績不及預(yù)期，因此出現(xiàn)回落。但總體來看，在“綠色減碳”和“能源革命”的大背景下，儲能、氫能、特高壓、風(fēng)電等細(xì)分領(lǐng)域仍具備較大的發(fā)展前景。
不過，從近期來看，行業(yè)景氣度正持續(xù)回升。以新能源汽車為例，5月17日，國家發(fā)改委政策研究室副主任、新聞發(fā)言人孟瑋在發(fā)布會上透露，從月度走勢看，我國新能源汽車產(chǎn)銷量增速呈現(xiàn)低開高走、不斷加快的態(tài)勢；前2個月新能源汽車產(chǎn)銷量分別增長16.3%、20.8%，3月份產(chǎn)銷量分別增長44.8%、34.8%，4月份產(chǎn)銷量均增長1.1倍，可以說總體依然延續(xù)快速增長態(tài)勢。
財信證券研報則稱，根據(jù)近期的調(diào)研情況來看，新能源產(chǎn)業(yè)鏈部分企業(yè)已于4月份開始進(jìn)行了較為輕微的加庫存行為。該機構(gòu)預(yù)計，新能源產(chǎn)業(yè)鏈本輪的去庫存周期基本已經(jīng)結(jié)束。隨著燃油車大幅降價促銷等短期因素的影響逐漸消退，疊加電池技術(shù)更新和成本下降，二季度需求端將出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢不斷擴大，配置價值將逐步顯現(xiàn)。（來源： 經(jīng)濟參考報）
