近年來，隨著我國場內(nèi)衍生品市場快速發(fā)展，衍生品市場新品種上市步伐顯著加快，也給券商帶來新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。中國銀河于近日獲批股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格，國聯(lián)證券也擬申請?jiān)摌I(yè)務(wù)資格。
盤古智庫高級研究員江瀚對《證券日報(bào)》記者表示，“證券行業(yè)同質(zhì)化競爭較為嚴(yán)重，對于券商來說，積極申請股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格更多的是探索業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，找到新的發(fā)展模式。具體來看，做市業(yè)務(wù)不但有助于券商打破依靠單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)獲利的模式，還能進(jìn)一步釋放市場活力。”
股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)
頭部券商優(yōu)勢較大
股票期權(quán)做市商是以自有資金參與期權(quán)交易，持續(xù)為期權(quán)合約提供買賣報(bào)價(jià)，并且在相應(yīng)價(jià)位接受投資者買賣申報(bào)的機(jī)構(gòu)。做市商主要任務(wù)是對期權(quán)合約進(jìn)行持續(xù)的雙邊報(bào)價(jià)，為市場提供流動(dòng)性。
由于股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)具備高風(fēng)險(xiǎn)特征，做市商需要強(qiáng)大的資金實(shí)力、較高的專業(yè)性要求及較強(qiáng)的合規(guī)風(fēng)控能力，一直以來參與做市業(yè)務(wù)的券商并不多，主要集中于頭部公司。2015年，共有東方證券、國泰君安、中信證券等15家券商獲批股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格。直至2021年2月份，才有中金公司獲批股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格。2022年11月23日晚間，中國銀河發(fā)布公告稱，中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公司股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格。
東方證券非銀金融分析師孫嘉賡表示，“所有的場內(nèi)期權(quán)做市商業(yè)務(wù)中都包含了規(guī)模較大的頭部券商，或是頭部券商的資本管理公司參與其中，由于業(yè)務(wù)專業(yè)性高，資金量需求大，一般券商無力參與這類重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，而且我國場內(nèi)期權(quán)做市商制度采取末位淘汰制，更利于頭部券商在客戶、資產(chǎn)規(guī)模、人才、業(yè)務(wù)協(xié)同等方面發(fā)揮優(yōu)勢。”
近年來，國聯(lián)證券就是市場中較為活躍的衍生品交易者，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，2021年，國聯(lián)證券場外期權(quán)業(yè)務(wù)凈收入同比增幅高達(dá)5802.73%，躋身行業(yè)前十，全年累計(jì)簽約場外期權(quán)和收益互換名義本金同比增長241%。隨著業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張，國聯(lián)證券也將目光鎖定股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)。10月28日，國聯(lián)證券董事會(huì)同意公司根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門的相關(guān)規(guī)定，申請股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格以及上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格。
事實(shí)上，國聯(lián)證券早已有所準(zhǔn)備。9月28日，國聯(lián)證券啟動(dòng)A股上市以來的第二次定增計(jì)劃，擬募資不超過70億元。其中，國聯(lián)證券擬使用57%資金用于擴(kuò)大固定收益類、權(quán)益類、股權(quán)衍生品等交易業(yè)務(wù)。國聯(lián)證券表示，股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)將積極建設(shè)具備一流投資交易、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和解決方案能力的股票交易平臺(tái)，為機(jī)構(gòu)銷售、投資銀行和財(cái)富管理等業(yè)務(wù)帶來更多的增值服務(wù)。
股票期權(quán)市場處于
高速發(fā)展初期階段
“期權(quán)作為金融衍生品市場的重要組成部分，具備對沖風(fēng)險(xiǎn)、套期保值、投機(jī)等多重屬性與功能，作為一種有效的做空機(jī)制，期權(quán)對基礎(chǔ)證券市場起到很好的補(bǔ)充作用，有利于證券市場發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。我國股票期權(quán)市場仍處于高速發(fā)展初期階段。”孫嘉賡分析稱。
一方面，上交所發(fā)布的《上海證券交易所股票期權(quán)市場發(fā)展報(bào)告(2021) 》顯示，2021年全年，ETF期權(quán)合約累計(jì)成交10.97億張；股票期權(quán)投資者人數(shù)穩(wěn)步增長，年末期權(quán)投資者賬戶總數(shù)達(dá)到54.24萬，年內(nèi)新增5.28萬戶，月均新增4396戶。
另一方面，今年以來期權(quán)市場的進(jìn)一步擴(kuò)容，也給券商帶來了更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。7月22日，中證1000股指期貨和期權(quán)相關(guān)合約在中國金融期貨交易所掛牌上市。9月19日，上交所正式上市中證500ETF期權(quán)，深交所正式上市中證500ETF期權(quán)和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)。
“對于券商，股票期權(quán)業(yè)務(wù)是重要的做市交易類業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)，在增厚業(yè)績的同時(shí)也將有效平滑資產(chǎn)負(fù)債表與券商的業(yè)績波動(dòng)，提高券商業(yè)績的穩(wěn)定性與持續(xù)成長性，對于頭部券商來說尤為如此。”孫嘉賡認(rèn)為。
今年前三季度，自營業(yè)務(wù)成為影響券商業(yè)績表現(xiàn)的核心變量，41家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入664.12億元（投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益），同比下降50.98%。不過，頭部券商依舊保持強(qiáng)實(shí)力，在如此波動(dòng)的市場環(huán)境中，中信證券自營業(yè)務(wù)收入仍高達(dá)123億元；中金公司緊隨其后，收入為71.46億元。自營業(yè)務(wù)收入排名前十的上市券商中，除中國銀河外，全部具備股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格。
孫嘉賡表示，“相比于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，做市商業(yè)務(wù)更加強(qiáng)調(diào)券商的詢價(jià)定價(jià)能力，受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響較小，為券商帶來的收益也相對穩(wěn)定。衍生品交易可以對沖風(fēng)險(xiǎn)，在行情差時(shí)依舊可以獲利，平滑利潤波動(dòng)。中信證券、中信建投、中金公司等頭部券商得益于衍生品業(yè)務(wù)等去方向性業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢，在凈利潤波動(dòng)表現(xiàn)上明顯優(yōu)于其他可比公司。”（本報(bào)記者：周尚伃 來源： 證券日報(bào)）
