2022年的鐘聲響起，這也意味著“資管新規(guī)”過渡期基本結(jié)束。
2018年4月，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(下稱“資管新規(guī)”)，正式拉開了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)亂象整治的帷幕。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，資管新規(guī)過渡期原本將于2020年年底結(jié)束，后因疫情因素，延長至2021年年底。
在資管市場中，銀行理財無疑占有重要地位。資管新規(guī)過渡期的這三年中，可以看到，保本型理財產(chǎn)品規(guī)模逐步壓縮，凈值型理財產(chǎn)品占比不斷提升。但同樣應(yīng)該看到，理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型依然任重道遠(yuǎn)。
凈值化轉(zhuǎn)型接近尾聲
“打破剛兌”之下，2021年，銀行繼續(xù)嚴(yán)格落實(shí)資管新規(guī)要求，理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型提速。
根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《2021年三季度理財市場數(shù)據(jù)分析》，凈值型產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步上升，截至2021年三季度末，占比達(dá)86.56%，較去年同期提高26.08個百分點(diǎn)。同時，新產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步增加，老產(chǎn)品加速退出理財市場，理財市場轉(zhuǎn)型進(jìn)程有序推進(jìn)。
從不同類型銀行的凈值化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型進(jìn)度上看，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員涂鳳婷給出的一組數(shù)據(jù)顯示，國有銀行在12月存續(xù)的凈值產(chǎn)品數(shù)量超過5800款，環(huán)比增長5.6%，同比增長50.8%。股份制銀行本月存續(xù)數(shù)量7500余款，環(huán)比增長4.63%，同比增長22.9%。城商行本月存續(xù)數(shù)量16600余款，環(huán)比增長1.45%，同比增長36.66%。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)本月存續(xù)數(shù)量9600余款，環(huán)比增長3.9%，同比增長95.2%。
一位國有銀行理財子公司人士對中新經(jīng)緯表示，該公司目前均為凈值化理財產(chǎn)品，總行還有少量存續(xù)的非保本預(yù)期收益型產(chǎn)品等老產(chǎn)品，明年都會清退。
涂鳳婷介紹，目前仍在存續(xù)的保本型產(chǎn)品約6000款，但其中絕大部分是結(jié)構(gòu)性存款，少量結(jié)構(gòu)性理財將在明年內(nèi)到期，普通產(chǎn)品則已經(jīng)基本完成清退。
對于理財業(yè)務(wù)存量整改，銀保監(jiān)會首席檢查官、辦公廳主任、新聞發(fā)言人王朝弟曾表示，對于個別銀行剩余的少量難處置資產(chǎn)，按照相關(guān)規(guī)定納入個案專項(xiàng)處置，直至全部清零。銀保監(jiān)會將督促相關(guān)銀行機(jī)構(gòu)在總行層面建立專門臺賬，逐筆鎖定細(xì)化方案，采取集中統(tǒng)一、單獨(dú)統(tǒng)計、嚴(yán)格問責(zé)等管理措施，積極采取各種處置措施進(jìn)行壓降，確保盡快處置完畢。
已有22家理財公司開業(yè)
12月29日，廣發(fā)銀行理財子公司廣銀理財正式揭牌，也是今年首個獲批開業(yè)的銀行理財子公司。
2018年資產(chǎn)新規(guī)落地后，銀行理財子公司加速進(jìn)場。2018年12月2日，《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》(下稱辦法)出臺，對理財子公司的準(zhǔn)入條件、業(yè)務(wù)規(guī)則、風(fēng)險管理等方面作出具體規(guī)定。
招聯(lián)金融首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼在接受中新經(jīng)緯采訪時介紹，截至2021年底，29家理財公司獲批籌建(包括4家合資理財公司)，其中22家理財公司獲批開業(yè)(包括2家合資理財公司)。
據(jù)了解，六大國有銀行的理財子公司均已開業(yè)。12家全國性股份制銀行中，除浙商銀行外，其余11家股份制銀行的理財子公司有7家已經(jīng)開業(yè)，僅剩浦銀理財、民生理財、渤銀理財以及恒豐理財尚未開業(yè)。
“進(jìn)度基本符合預(yù)期”，董希淼表示，理財子公司并非每家銀行都有實(shí)力、有必要籌辦。
根據(jù)上述辦法，成立理財子公司最低注冊資本要求是10億元。董希淼指出，這直接消耗商業(yè)銀行核心一級資本，對資本充足率帶來影響，同時還可能削弱銀行其他業(yè)務(wù)拓展能力。在理財子公司投入資本10億元，就意味著銀行將可能在其他業(yè)務(wù)上收縮規(guī)模。據(jù)其測算，理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模在一千億元左右的銀行才有成立理財子公司的必要。
中小銀行理財面臨挑戰(zhàn)
中小銀行中，也有不少正在積極籌備理財子公司。此前北京銀行、貴陽銀行、西安銀行等多家上市銀行發(fā)布公告稱，擬設(shè)立全資理財子公司。未上市銀行中，烏魯木齊銀行今年9月底在官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于召開烏魯木齊銀行2021年第二次臨時股東大會的通知》，該行今年第二次臨時股東大會的會議內(nèi)容，其中有一則為“關(guān)于請求授權(quán)設(shè)立理財子公司和信托公司的特別議案”。
董希淼預(yù)計，接下來還將成立一批理財子公司，但前提是條件成熟。“比如一些銀行雖然規(guī)模達(dá)到了，但近年來違規(guī)行為比較多，可能也不會獲批。”他進(jìn)一步指出，多數(shù)城商行和農(nóng)商行可能沒有機(jī)會獲批，預(yù)計僅40至50家左右可能獲批。
零壹研究院院長于百程在接受中新經(jīng)緯采訪時表示，銀行設(shè)立理財子公司，理財業(yè)務(wù)由團(tuán)隊(duì)獨(dú)立運(yùn)營，一方面通過激勵機(jī)制發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢提升投研水平，拓展理財業(yè)務(wù)，另一方面也在風(fēng)險上與銀行進(jìn)行隔離。
“銀行設(shè)立理財子公司也需要滿足監(jiān)管門檻要求，一些中小銀行暫不具備設(shè)立理財子公司條件，應(yīng)當(dāng)設(shè)立理財業(yè)務(wù)專營部門，對理財業(yè)務(wù)實(shí)行集中統(tǒng)一經(jīng)營管理。但總體看，資管規(guī)模和投資能力弱的中小銀行，主要代銷市場上優(yōu)質(zhì)理財產(chǎn)品，也是一種合理的選擇。”于百程說。
普益標(biāo)準(zhǔn)研究員董翠華對中新經(jīng)緯指出，資管新規(guī)過渡期后，沒有銀行理財子的中小銀行機(jī)構(gòu)，一方面要結(jié)合自身情況及發(fā)展規(guī)劃，綜合衡量是否要組建或聯(lián)合組建理財子公司，另一方面中小銀行普遍缺乏理財業(yè)務(wù)方面的專業(yè)化能力，在銀行理財市場并不占優(yōu)勢，中小銀行應(yīng)該逐漸減小對理財業(yè)務(wù)的依賴，回歸主營業(yè)務(wù)，支持本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時，可以通過代銷等方式，增加收入的同時滿足客戶理財需求，穩(wěn)定客戶群體。
中新經(jīng)緯查詢了多家中小銀行手機(jī)APP發(fā)現(xiàn)，在理財產(chǎn)品區(qū)，不少銀行開始代銷其他理財公司的產(chǎn)品。比如百信銀行，其代銷了信銀理財、渝農(nóng)商理財、蘇銀理財、中銀理財、華夏理財?shù)?3家理財子公司產(chǎn)品。
“中小銀行機(jī)構(gòu)代銷其他銀行產(chǎn)品時，代銷的理財產(chǎn)品可能存在不合規(guī)問題，收益可能達(dá)不到業(yè)績比較基準(zhǔn)，甚至發(fā)生虧損，從而引起客戶的不滿，影響自身聲譽(yù)。”董翠華指出。
她表示，銀行在代銷其他銀行理財子公司產(chǎn)品時，必須遵守監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)規(guī)定，嚴(yán)格把控產(chǎn)品的合規(guī)性；產(chǎn)品推介要適當(dāng)，產(chǎn)品風(fēng)險要與投資者的風(fēng)險承受能力相匹配；同時加強(qiáng)投資者的管理力度，做好代銷業(yè)務(wù)和自身業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險隔離。
凈值型產(chǎn)品估值方法切換
盡管不少銀行紛紛宣稱理財產(chǎn)品凈值化比例提升，不過投資者的感受并不深刻，除了頁面展示上從“預(yù)計收益率”變?yōu)?ldquo;業(yè)績比較基準(zhǔn)”外，從持有理財產(chǎn)品的凈值曲線上看，有的理財產(chǎn)品并未體現(xiàn)“波動”。
蘇寧金融研究院高級研究員黃大智對中新經(jīng)緯指出，在資管新規(guī)過渡期內(nèi)，在銀行理財產(chǎn)品中，不少產(chǎn)品的底層資產(chǎn)價值，是以攤余成本法估值。從凈值曲線上看，這類理財產(chǎn)品往往比較穩(wěn)定，無法及時向投資者傳遞出金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險。
融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平同樣分析稱，所謂的假凈值型產(chǎn)品指的是產(chǎn)品凈值波動過于平滑，不能真實(shí)反映底層資產(chǎn)的價格變動，主要是因?yàn)楣乐捣绞讲划?dāng)引起，過度使用成本法估值不利于理財產(chǎn)品打破剛性兌付，今后銀行及理財公司應(yīng)盡量采取市值法估值。
事實(shí)上，今年已經(jīng)有銀行因凈值型產(chǎn)品估值不準(zhǔn)確收到監(jiān)管層開具的罰單。7月13日，銀保監(jiān)罰決字〔2021〕27號首次對“凈值型理財產(chǎn)品估值方法使用不準(zhǔn)確”進(jìn)行了處罰。
今年9月30日，財政部發(fā)布《資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會計處理規(guī)定(征求意見稿)》，明確資產(chǎn)管理產(chǎn)品將金融資產(chǎn)分類為以攤余成本計量的金融資產(chǎn)的，相關(guān)金融資產(chǎn)的合同現(xiàn)金流量特征必須與基本借貸安排一致，即相關(guān)金融資產(chǎn)在特定日期產(chǎn)生的合同現(xiàn)金流量僅為對本金和以未償付本金金額為基礎(chǔ)的利息的支付。
華西證券在研報中指出，督導(dǎo)趨嚴(yán)使此前曾使用攤余成本法進(jìn)行計量的部分資產(chǎn)被迫變更估值方式，如二級資本債、永續(xù)債等不活躍底層金融資產(chǎn)則無法通過SPPI測試(注：合同現(xiàn)金流量測試)，將面臨不能使用攤余成本法進(jìn)行估值的約束，增大未來理財產(chǎn)品凈值波動風(fēng)險。
“投資者應(yīng)理性看待凈值型產(chǎn)品，理財產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型并不代表產(chǎn)品風(fēng)險提升，只不過估值方式的改變導(dǎo)致產(chǎn)品由剛兌轉(zhuǎn)向浮動收益。”劉銀平表示，凈值型產(chǎn)品風(fēng)險有高有低，投資者可以從風(fēng)險等級、投資范圍、歷史凈值波動等方面去了解產(chǎn)品的風(fēng)險情況。此外，有些產(chǎn)品雖然風(fēng)險較高，但也有可能為投資者帶來更高的回報，所以投資者不必排斥凈值型理財產(chǎn)品，要學(xué)會挑選適合自己的理財產(chǎn)品。
普益標(biāo)準(zhǔn)研究員王杰認(rèn)為，進(jìn)入“真凈值”時代，理財產(chǎn)品出現(xiàn)較大凈值波動，甚至跌破初始凈值屬于正常現(xiàn)象，投資者應(yīng)客觀理性看待此現(xiàn)象，短期市場波動可能會影響產(chǎn)品凈值，但長期來看，以債券等固收類資產(chǎn)為主要配置資產(chǎn)的銀行理財產(chǎn)品仍然相對安全和穩(wěn)健。
2022年，銀行凈值型理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)走勢將如何？王杰表示，根據(jù)月度監(jiān)測數(shù)據(jù)，2021年以來，各類凈值型產(chǎn)品(在售)的業(yè)績比較基準(zhǔn)表現(xiàn)有較大差異，其中，固收類產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)延續(xù)了去年的下跌態(tài)勢，但下跌速度有所放緩，今年11月份僅為3.92%，較1月份下跌0.08個百分點(diǎn)；混合類產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)有一定波動，但未出現(xiàn)漲跌幅度超過5%的情形，今年11月份為4.31%，較1月份上漲0.01個百分點(diǎn)；權(quán)益類產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)波動較為劇烈，今年11月份為5.05%，較1月份上漲0.38個百分點(diǎn)。
王杰指出，業(yè)績比較基準(zhǔn)由管理人基于產(chǎn)品性質(zhì)、投資策略、過往經(jīng)驗(yàn)、未來市場預(yù)判等因素測算，是凈值型產(chǎn)品的核心要素之一。考慮到疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇難度大，資本市場恐將持續(xù)震蕩，明年產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)能否止跌或趨穩(wěn)，還有待觀察。(中新經(jīng)緯 魏薇 實(shí)習(xí)生 柴鑫洋)
(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)
