臺(tái)海網(wǎng)(微博)5月13日訊 中國(guó)銀行發(fā)布優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案，本次發(fā)行證券的種類為在境內(nèi)發(fā)行的優(yōu)先股，擬發(fā)行優(yōu)先股總額不超過(guò)6億股，具體發(fā)行數(shù)額提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)在上述額度范圍內(nèi)確定。本次優(yōu)先股每股票面金額為人民幣100元，以票面金額平價(jià)發(fā)行。采取非累積股息支付方式，在出現(xiàn)強(qiáng)制轉(zhuǎn)股觸發(fā)事件的情況下，本次優(yōu)先股將強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為A股普通股。

　　中國(guó)銀行(601988)周二晚間公告稱，公司擬發(fā)行優(yōu)先股總額不超過(guò)6億股，募集資金不超600億元，將按相關(guān)規(guī)定補(bǔ)充公司其他一級(jí)資本。

　　公告顯示，中國(guó)銀行此次發(fā)行的優(yōu)先股采取非累積股息支付方式，即未向本次優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分，不會(huì)累積到下一計(jì)息年度。

　　中國(guó)銀行表示，自發(fā)行之日起5年后，如果得到中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，本行有權(quán)贖回全部或部分本次優(yōu)先股，本次優(yōu)先股贖回期自發(fā)行之日起5年后至本次優(yōu)先股被全部贖回或轉(zhuǎn)股之日止。

　　另外，在以下兩種情況下，中國(guó)銀行優(yōu)先股可以強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股，初始強(qiáng)制轉(zhuǎn)股價(jià)為審議本次優(yōu)先股發(fā)行的董事會(huì)決議公告日前二十個(gè)交易日公司A股普通股股票交易均價(jià)，即2.62元/股。

　　其一，當(dāng)公司核心一級(jí)資本充足率降至5.125%(或以下)時(shí)，由公司董事會(huì)決定，本次發(fā)行的優(yōu)先股應(yīng)按照強(qiáng)制轉(zhuǎn)股價(jià)格全額或部分轉(zhuǎn)為公司A股普通股，并使公司的核心一級(jí)資本充足率恢復(fù)至5.125%以上。核心一級(jí)資本又叫產(chǎn)權(quán)資本，補(bǔ)充核心資本是商業(yè)銀行提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的最根本手段。

　　其二，當(dāng)公司發(fā)生二級(jí)資本工具觸發(fā)事件時(shí)，本次發(fā)行的優(yōu)先股應(yīng)按照強(qiáng)制轉(zhuǎn)股價(jià)格全額轉(zhuǎn)為公司A股普通股。

　　二級(jí)資本工具觸發(fā)事件是指以下兩種情形的較早發(fā)生者：1)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)認(rèn)定若不進(jìn)行轉(zhuǎn)股或減記，公司將無(wú)法生存；2)相關(guān)部門(mén)認(rèn)定若不進(jìn)行公共部門(mén)注資或提供同等效力的支持，公司將無(wú)法生存。(全景網(wǎng))

　　上市銀行發(fā)行優(yōu)先股 可達(dá)“一石三鳥(niǎo)”功效

　　優(yōu)先股確實(shí)是一個(gè)好工具，既能緩解銀行的資本金壓力、抵消巨額再融資給市場(chǎng)帶來(lái)的資金壓力，又能實(shí)現(xiàn)藍(lán)籌股的價(jià)值再發(fā)現(xiàn)，給長(zhǎng)期投資者帶來(lái)更大的收益，此舉可謂“一石三鳥(niǎo)”。

　　“一石三鳥(niǎo)”是圍棋術(shù)語(yǔ)，指一著棋含有多種用意，在大局上幾方照應(yīng)的好著，多半出現(xiàn)于中盤(pán)階段。目前我國(guó)上市銀行的發(fā)展也正處于中盤(pán)階段。

　　在年度報(bào)告披露完畢后，往往隨之而來(lái)的就是上市銀行拋出巨額融資方案以緩解資本金壓力，此舉令二級(jí)市場(chǎng)承受了巨大壓力。還好，現(xiàn)在有了優(yōu)先股這個(gè)創(chuàng)新工具，上市銀行資金饑渴癥可以得到很大緩解，二級(jí)市場(chǎng)融資壓力也將大為減輕。

　　據(jù)測(cè)算，在未來(lái)5年內(nèi)，我國(guó)上市銀行一級(jí)資本缺口趨近3000億元。

　　正是出于補(bǔ)充銀行資本金的目的，監(jiān)管層適時(shí)推出了優(yōu)先股這個(gè)創(chuàng)新工具。

　　銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見(jiàn)》，規(guī)定了商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的申請(qǐng)條件和發(fā)行程序，進(jìn)一步明確了優(yōu)先股作為商業(yè)銀行其他一級(jí)資本工具的合格標(biāo)準(zhǔn)。隨后，銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行等六家銀行實(shí)施資本管理高級(jí)方法。

　　2013年1月1日開(kāi)始實(shí)施的《商業(yè)銀行資本管理辦法》規(guī)定，系統(tǒng)重要性銀行在2013年應(yīng)滿足一級(jí)資本充足率達(dá)到7.5%，此后逐年遞增0.4%直至2018年達(dá)到《巴塞爾Ⅲ》規(guī)定的9.5%的要求，非系統(tǒng)重要性銀行2013年的一級(jí)資本充足率監(jiān)管指標(biāo)為6.5%，此后5年逐年遞增0.4%直至2018年達(dá)到8.5%。

　　兩家已經(jīng)發(fā)布優(yōu)先股發(fā)行方案的上市銀行對(duì)資本金的提升做出了展望。農(nóng)業(yè)銀行擬發(fā)行不超過(guò)8億股優(yōu)先股，最多募資800億元，將可提升一級(jí)資本充足率和資本充足率近0.83個(gè)百分點(diǎn)，分別達(dá)到10.08%和12.69%；浦發(fā)銀行擬發(fā)行總數(shù)不超過(guò)3億股優(yōu)先股，募資不超過(guò)300億元。據(jù)測(cè)算，本次優(yōu)先股發(fā)行完成后，浦發(fā)銀行合并報(bào)表資本充足率由10.97%增加至12.22%；一級(jí)資本充足率由8.58%增加至9.82%。

　　出于補(bǔ)充資本金達(dá)到監(jiān)管目標(biāo)、提升盈利能力的目的，其他上市銀行也將先后公布優(yōu)先股發(fā)行方案。

　　從農(nóng)業(yè)銀行和浦發(fā)銀行優(yōu)先股發(fā)行方案看，確實(shí)在一定程度上可以緩解資本金壓力。但在此期間，普通股股東將承受回報(bào)下降的壓力。這一點(diǎn)在浦發(fā)銀行和農(nóng)業(yè)銀行的優(yōu)先股發(fā)行方案中已經(jīng)有所體現(xiàn)。

　　為化解普通股股東回報(bào)下降的問(wèn)題，農(nóng)業(yè)銀行立下了“軍令狀”：承諾在不存在重大突發(fā)事件導(dǎo)致本行經(jīng)營(yíng)受到重大實(shí)質(zhì)性影響的情況下，在本次優(yōu)先股發(fā)行的當(dāng)年，2014年歸屬于母公司普通股股東的每股收益即可回到2013年每股收益人民幣0.51元水平之上。如果經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，將對(duì)高管層的薪酬產(chǎn)生重大影響。

　　專家認(rèn)為，理論上來(lái)說(shuō)優(yōu)先股會(huì)攤薄每股收益，進(jìn)而減少普通股的股息率，但這要看銀行的實(shí)際業(yè)績(jī)情況和盈利能力。如果發(fā)行優(yōu)先股的銀行能夠利用好優(yōu)先股募集資金，使充足的資本金與出色的資本收益能力相得益彰，就能夠提升股東的中長(zhǎng)期價(jià)值，填補(bǔ)股東即期回報(bào)下降的影響，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)藍(lán)籌股價(jià)值的再發(fā)現(xiàn)，給普通股股東帶來(lái)更大的收益。

　　上市銀行的發(fā)展已是棋到中盤(pán)，只有使用好優(yōu)先股這個(gè)創(chuàng)新工具才能讓銀行業(yè)順利實(shí)現(xiàn)升級(jí)，進(jìn)而為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)做出更大貢獻(xiàn)。(證券日?qǐng)?bào))

　　優(yōu)先股發(fā)行步伐加快 債市承壓幾何

　　面對(duì)優(yōu)先股這塊大蛋糕，多家銀行開(kāi)始踏上發(fā)行的步伐。繼浦發(fā)銀行之后，農(nóng)業(yè)銀行于5月8日披露了優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案，擬發(fā)行優(yōu)先股數(shù)量不超過(guò)8億股，募資金額不超過(guò)800億元，用于補(bǔ)充公司其他一級(jí)資本。另?yè)?jù)最新消息稱，中國(guó)銀行有望在本月中旬公布其優(yōu)先股預(yù)案。

　　伴隨優(yōu)先股發(fā)行的漸行漸近，其對(duì)債券市場(chǎng)的影響也日益引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。國(guó)泰君安固定收益部薛磊榮認(rèn)為，綜合來(lái)看，短期內(nèi)優(yōu)先股的推出對(duì)次級(jí)債、利率債及高評(píng)級(jí)信用債會(huì)有一定負(fù)面的影響；中期來(lái)看，對(duì)債券市場(chǎng)的影響方向取決于其后期的發(fā)行情況及政策導(dǎo)向。

　　市場(chǎng)供給結(jié)構(gòu)可能隨著優(yōu)先股的發(fā)行而發(fā)生相應(yīng)變化。由于優(yōu)先股票面股息固定、贖回條款縮短了其實(shí)際期限，且具備“類債券”的屬性，因此倘若大量發(fā)行，效果則類似于增加高收益?zhèn)a(chǎn)品的供給，整體會(huì)影響銀行次級(jí)債、可轉(zhuǎn)債及其他企業(yè)非標(biāo)融資的發(fā)行。優(yōu)先股與上述債市品種在規(guī)模上是呈現(xiàn)替代關(guān)系還是呈現(xiàn)同步增長(zhǎng)關(guān)系，還取決于政策導(dǎo)向。如果政策緊縮，則會(huì)造成結(jié)構(gòu)調(diào)整；如果政策趨松，則供給將全線上升。因此，從中長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)先股的發(fā)行對(duì)我國(guó)債市的影響有限。

　　在供給結(jié)構(gòu)變化的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)需求會(huì)受到一定沖擊。由于市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)于優(yōu)先股的解讀更偏債性，因此形成了供給上升預(yù)期。這一預(yù)期在短期內(nèi)會(huì)沖擊債券投資機(jī)構(gòu)特別是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)于長(zhǎng)期限國(guó)債、金融債及高評(píng)級(jí)信用債(這三類債券品種是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要的可選標(biāo)的)的需求，可能使利率債和高評(píng)級(jí)信用債收益率有小幅上行的壓力。但是如果參照次級(jí)債發(fā)行對(duì)利率債的影響情況，大家可以發(fā)現(xiàn)，這一負(fù)面影響非常小且并不持續(xù)。

　　而從對(duì)市場(chǎng)預(yù)期影響來(lái)看，可能會(huì)利空債市?！皟?yōu)先股推出或?qū)⒁龑?dǎo)市場(chǎng)增強(qiáng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面回暖的預(yù)期，從而利空債市。”薛磊榮分析稱，從優(yōu)先股推出的目的之一——解決資本約束來(lái)看，倘若真正奏效，至少在短期內(nèi)會(huì)形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，最顯著的就是銀行在通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充了資本金以后，其資產(chǎn)端擴(kuò)張能力將有所增強(qiáng)，信貸投放進(jìn)一步提升。如果優(yōu)先股能夠成功推出并且規(guī)模快速上升的話，基本面向好的預(yù)期將利空債市。

　　不過(guò)，根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)先股的規(guī)模似乎整體有限。在美國(guó)，這一工具僅占全部融資工具的2.8%，因此應(yīng)該不會(huì)帶來(lái)顯著沖擊?！皩?shí)際情況要看中國(guó)的實(shí)踐。但是短期內(nèi)，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面回暖的預(yù)期會(huì)對(duì)我國(guó)債市中長(zhǎng)端收益率形成不利影響?！毖跇s認(rèn)為。

　　中金公司的觀點(diǎn)則有所不同，其分別對(duì)純債市場(chǎng)和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)進(jìn)行了研究分析。“對(duì)純債市場(chǎng)，優(yōu)先股市場(chǎng)的發(fā)展總體上影響偏負(fù)面，但不應(yīng)夸大其影響的程度?！敝薪鸸菊J(rèn)為，首先，優(yōu)先股由于票面股息固定，“贖回條款”縮短其實(shí)際期限，具備“類債券”屬性。優(yōu)先股如果大量發(fā)行，效果類似于銀行次級(jí)債，增大“類債券”產(chǎn)品的供給，影響略偏負(fù)面，尤其是保險(xiǎn)相對(duì)青睞的長(zhǎng)期限金融債、國(guó)債的需求。當(dāng)然，受沖擊的可能更多的是保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃和權(quán)益資產(chǎn)，對(duì)債券的沖擊會(huì)有所緩沖。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的議價(jià)能力會(huì)因此進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　其次，銀行補(bǔ)充資本金之后，資產(chǎn)擴(kuò)張能力有所增強(qiáng)(存貸比、貸款規(guī)模等約束更強(qiáng))，提升其信貸投放能力(由于融資成本高等原因，債券配置需求不強(qiáng))，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期角度看，對(duì)債市也略有不利。當(dāng)然，鑒于優(yōu)先股的規(guī)模相對(duì)優(yōu)先，不會(huì)構(gòu)成顯著性影響。

　　第三，對(duì)電力等行業(yè)優(yōu)先股發(fā)行人而言，如果能夠通過(guò)優(yōu)先股融資，將有助于降低其資產(chǎn)負(fù)債率，并擴(kuò)充其債券發(fā)行空間，有助于增強(qiáng)其信用資質(zhì)的同時(shí)增加債券的供給。當(dāng)然，如上述，其沖擊將由股市、債市、非標(biāo)等市場(chǎng)共同呈現(xiàn)?？紤]到該產(chǎn)品規(guī)模有限，實(shí)際沖擊效應(yīng)也不應(yīng)夸大。

　　而對(duì)于發(fā)行優(yōu)先股對(duì)于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的影響，中金公司則認(rèn)為要從多個(gè)層面來(lái)探究其影響路徑。在對(duì)正股的影響方面，銀行、電力、保險(xiǎn)小有受益。國(guó)電等高負(fù)債企業(yè)也會(huì)略有受益，但融資成本會(huì)很高，實(shí)際操作價(jià)值不易高估，受益幅度有限。

　　“鑒于銀行等畢竟多了一個(gè)融資渠道，投資者對(duì)資金本短缺的擔(dān)憂略有降低，可以視作一定程度的利好。但利好程度不建議高估，理由在于銀行面臨的資產(chǎn)質(zhì)量、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、利率市場(chǎng)化等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)未消除?！敝薪鸸具M(jìn)一步分析稱，補(bǔ)充資本金也無(wú)法解決存貸比、貸款規(guī)模限制等資產(chǎn)擴(kuò)張面臨的諸多約束，并不會(huì)帶來(lái)盈利的明顯增厚。雖然銀行ROE目前明顯超過(guò)優(yōu)先股融資成本，但對(duì)普通股而言，即便利潤(rùn)得以增厚，也是以加杠桿而獲得。而且關(guān)鍵是融資成本預(yù)計(jì)將提高，實(shí)際當(dāng)中反而減少普通股投資者的“現(xiàn)金流”。只能說(shuō)，相比直接股權(quán)融資，優(yōu)先股不那么差而已。

　　另外，在對(duì)股市整體層面，預(yù)期美好，實(shí)踐有別。中金公司認(rèn)為，監(jiān)管層在2000點(diǎn)附近關(guān)鍵點(diǎn)位出臺(tái)相關(guān)消息，市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生呵護(hù)股市、穩(wěn)增長(zhǎng)的聯(lián)想，加上銀行股上漲帶動(dòng)，股市短期會(huì)表現(xiàn)正面。但是，無(wú)論是優(yōu)先股還是IPO，本質(zhì)上都是供給的增加，在存量資金博弈的背景下，考慮到諸多銀行都有優(yōu)先股融資的沖動(dòng)，幾千億級(jí)別的資金分流作用甚至?xí)?lái)下行風(fēng)險(xiǎn)。(金融時(shí)報(bào))