在美國弗吉尼亞州福爾斯徹奇的一家超市拍攝的食品貨架。 （新華社發(fā)）

　　進入四季度以來，美元指數(shù)一改前三季度波動上漲的態(tài)勢，從9月底112附近的高位逐步回落至當前106的水平；歐元、英鎊、澳元、加元和日元對美元匯率也在一個月內(nèi)有一定幅度的上漲。美元是否見頂，各大貨幣是否觸底反彈，成為各方密切關(guān)注的問題。

　　無疑，美元指數(shù)的波動短期內(nèi)與美國貨幣政策高度相關(guān)，也與支撐美聯(lián)儲決策的通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)關(guān)系密切。

　　10月份美元指數(shù)下挫一定程度上源于當時市場上充斥的“轉(zhuǎn)向論”。當時市場分析認為美聯(lián)儲可能會在經(jīng)濟衰退前調(diào)整貨幣政策。然而，這一判斷顯然忽視了美聯(lián)儲調(diào)整政策可能對需求側(cè)的影響，以及由此產(chǎn)生的新通脹壓力。美聯(lián)儲主席鮑威爾隨后發(fā)出強硬鷹派表態(tài)。市場對于美貨幣政策尚未能夠抑制通脹的觀點更為堅定，由此也引發(fā)了美元指數(shù)的短期波動上漲。

　　近期促成美元指數(shù)下降的是美聯(lián)儲政策表態(tài)的變化和美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化。

　　一方面，美聯(lián)儲的貨幣政策沒有那么鷹了。在11月份的議息會議上，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)75個基點至3.75%至4%之間，并維持既定縮表節(jié)奏，但同時強調(diào)未來加息節(jié)奏將“考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策對經(jīng)濟和通脹的滯后影響以及經(jīng)濟和金融發(fā)展狀況”。簡而言之，要等等看前期375個基點的密集加息效果，后續(xù)加息節(jié)奏要緩緩。

　　鮑威爾自去年態(tài)度由鴿轉(zhuǎn)鷹后，一直保持強硬姿態(tài)，打造“通脹斗士”的人設(shè)。然而，在隨后的記者會上，鮑威爾表示“未來在適當?shù)臅r機放慢加息節(jié)奏是合理的”，物價指數(shù)和就業(yè)數(shù)據(jù)支撐了這一觀點。這一表態(tài)促使越來越多的投資者預(yù)計美聯(lián)儲可能會在12月份放緩加息的節(jié)奏，50個基點的加息成為主流預(yù)期。

　　另一方面，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有那么“刺眼”了。事實上，即使鮑威爾表態(tài)后，投資者多數(shù)認為鮑威爾鴿派表態(tài)能否兌現(xiàn)，很大程度上還是取決于通脹和勞動力市場數(shù)據(jù)。隨后公布的美國消費者價格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)更加堅定了投資者關(guān)于美聯(lián)儲可能放緩加息節(jié)奏的預(yù)期。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，10月份美國CPI同比上漲7.7%，不僅低于市場此前預(yù)期的7.9%，更較9月份的8.2%大幅回落；剔除對CPI貢獻較大的食品和能源因素后，10月份核心CPI同比上漲6.3%，同樣低于市場預(yù)期和9月份數(shù)據(jù)。

　　有放緩加息的表態(tài)、有支撐加息放緩的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲加息速度的變化最終反映在了美元指數(shù)的不斷下挫和主要貨幣對美元的升值上。截至11月11日，歐元、英鎊、澳元對美元匯率一周上漲了3.5%至4.0%不等。

　　然而，美元指數(shù)是否會延續(xù)走弱態(tài)勢？多數(shù)分析認為可能性不大。

　　這一判斷的關(guān)鍵依據(jù)是美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向還很遠，而其他發(fā)達經(jīng)濟體央行可能跟不上美聯(lián)儲的緊縮節(jié)奏。

　　從美國國內(nèi)情況來看，12月份加息放緩的預(yù)期根植于通脹數(shù)據(jù)的邊際改善。雖然10月份美國CPI處于年內(nèi)最低水平，但仍遠高于目標通脹區(qū)間。

　　與此同時，美國國內(nèi)勞動力市場仍呈現(xiàn)緊張態(tài)勢，工資上漲仍有壓力；海外能源短缺的問題仍然短期內(nèi)無解；部分關(guān)鍵中間產(chǎn)品供應(yīng)鏈不暢問題依然存在。因此，盡管CPI增速放緩，但是工資—物價螺旋上升的壓力仍在，通脹上行風險可能還將延續(xù)。

　　從美聯(lián)儲的表態(tài)來看，鮑威爾軟化的加息立場并沒有逆轉(zhuǎn)其抗通脹的決心。雖然加息節(jié)奏有可能階段性放緩，但是最終將在5%左右的利率水平上停留更長時間。這一“節(jié)奏變緩、終點變高、時段拉長”的加息路徑正在成為越來越多投資者的共識。

　　與之相對應(yīng)的是其他主要發(fā)達經(jīng)濟體“有心抗通脹，無力強緊縮”的兩難境地。

　　11月初英國央行宣布加息75個基點后，央行行長貝利表示，面對高通脹不得不采取加息行動。然而，英國經(jīng)濟前景非常具有挑戰(zhàn)性。陷入衰退的英國經(jīng)濟可能不需要利率進一步上升太多就能實現(xiàn)通脹跌至2%的目標。因此，后續(xù)利率上升幅度將低于目前的市場預(yù)期，不應(yīng)該把銀行利率提高太多。

　　面臨同樣問題的還有歐洲央行，歐洲央行管理委員會成員維勒魯瓦稱，歐洲央行將可能繼續(xù)加息，但可能會以一種更靈活、更慢的方式加息，大幅加息不會成為常態(tài)。

　　加拿大央行10月底加息了50個基點。這一加息雖然不及市場預(yù)期，但也遭到了來自國內(nèi)的政治壓力。加國內(nèi)部分黨派認為，央行激進加息應(yīng)對通脹的做法傷及勞工階層，未來央行應(yīng)該在減少失業(yè)和穩(wěn)定物價之間尋求平衡。

　　此外，部分悲觀分析師認為，發(fā)達經(jīng)濟體加息競賽可能誘發(fā)大范圍的經(jīng)濟增速下滑甚至衰退。一旦這一情況出現(xiàn)，其他發(fā)達經(jīng)濟體貨幣在宏觀基本面的沖擊下也會出現(xiàn)進一步下跌。

　　因此，無論是從美國國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測的角度看，還是從主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策分化的角度看，抑或是從小概率經(jīng)濟衰退事件分析，投資者仍預(yù)期美元可能進一步走強?；蛟S只有在美聯(lián)儲政策出現(xiàn)拐點、其他國家經(jīng)濟增速觸底反彈之后，美元的強勢走勢才會出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)。

　　在強勢美元吸引眼球、投資者紛紛調(diào)整頭寸避險的同時，各方對于美聯(lián)儲的批評越來越多。在通脹問題上，美聯(lián)儲在一年前堅持鴿派立場，即使面臨已經(jīng)抬頭的通脹仍然向市場灌輸“通脹暫時論”。無論其是出于政治目的有意為之還是因數(shù)據(jù)不足判斷失誤，美聯(lián)儲貨幣政策滯后于通脹曲線的錯誤都是無可爭議的。更為關(guān)鍵的是，鮑威爾似乎是在極短時間內(nèi)實現(xiàn)了數(shù)據(jù)解讀和政策立場的完全翻轉(zhuǎn)。美國貨幣政策造成了美自身和其他多國巨大的經(jīng)濟損失，美聯(lián)儲可信度正在因鮑威爾的失誤而受到嚴重損傷。 （蔣華棟 來源：經(jīng)濟日報）