近來(lái)，越來(lái)越多基金公司開始發(fā)行小盤股基金，長(zhǎng)期被忽視的小盤股正在重回機(jī)構(gòu)投資者視野。
2021年2月以來(lái)，A股就逐漸呈現(xiàn)出小盤股占優(yōu)的特征，尤其是在今年4月下旬至今的反彈中，小盤股扮演起了反彈急先鋒的角色。從4月27日低點(diǎn)到6月22日，中證1000、國(guó)證2000兩大小盤股代表指數(shù)的區(qū)間漲幅分別達(dá)到了27.06%、24.92%，遠(yuǎn)超同期滬深300、中證500指數(shù)12.86%、18.07%的漲幅。
與此同時(shí)，公募基金也在加大對(duì)小盤股基金的布局。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月末，今年以來(lái)，全市場(chǎng)共有10只小盤股基金發(fā)行，而2020年、2021年同期分別為0只、4只，小盤股基金的新發(fā)數(shù)量相比往年大幅增加。
小盤股基金密集發(fā)行
相比滬深300、中證500等主流寬基指數(shù)，中證1000、國(guó)證2000等小盤股指數(shù)向來(lái)鮮有人關(guān)注，但今年以來(lái)，基金公司卻開始密集發(fā)行跟蹤或?qū)?biāo)小盤股指數(shù)的基金。
例如，6月22日，華安中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金開啟發(fā)行。公開資料顯示，該基金跟蹤的中證1000指數(shù)由全部A股中剔除中證800指數(shù)成份股后，規(guī)模偏小且流動(dòng)性好的1000只股票組成，其中近一半的成份股的市值小于100億，是A股小盤成長(zhǎng)風(fēng)格的代表指數(shù)。
今年以來(lái)，華夏基金、景順長(zhǎng)城基金、興銀基金、中信建投基金等多家基金公司都發(fā)行了中證1000指數(shù)的相關(guān)產(chǎn)品，基金公司對(duì)小盤股產(chǎn)品的布局熱度空前。
但也有公司認(rèn)為，隨著注冊(cè)制實(shí)施、A股擴(kuò)容，股票變多，中證1000指數(shù)所覆蓋的市值范圍發(fā)生了明顯的變化，因此，他們選擇將目光瞄準(zhǔn)了更為小盤風(fēng)格的國(guó)證2000指數(shù)。
例如，6月13日，中歐小盤成長(zhǎng)開啟發(fā)行，該基金選取了國(guó)證2000指數(shù)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，輔以基本面量化選股模型進(jìn)行投資，聚焦“小盤成長(zhǎng)”風(fēng)格；與此同時(shí)，6月14日，萬(wàn)家基金發(fā)行了全市場(chǎng)首只跟蹤國(guó)證2000指數(shù)的ETF產(chǎn)品——萬(wàn)家國(guó)證2000ETF；此外，申萬(wàn)菱信基金計(jì)劃在6月29日發(fā)行一只國(guó)證2000指數(shù)增強(qiáng)基金。
萬(wàn)家國(guó)證2000ETF擬任基金經(jīng)理?xiàng)罾け硎?，?guó)證2000指數(shù)是由市值排名在1001~3000之間的2000只股票構(gòu)成，所有成份股流通市值平均僅33億元左右，是目前A股寬基指數(shù)中成份股數(shù)量最多、平均市值最小的指數(shù)，小市值風(fēng)格鮮明，更能代表小盤風(fēng)格。
無(wú)論是跟蹤中證1000還是國(guó)證2000，一個(gè)明顯的趨勢(shì)是，今年以來(lái)，布局小盤股產(chǎn)品的基金公司越來(lái)越多。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月末，今年以來(lái)全行業(yè)共發(fā)行了10只小盤股基金，而去年同期僅有4只，2020年甚至為零。
值得關(guān)注的是，6月22日晚間，中金所發(fā)布了關(guān)于中證1000股指期貨和股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則的征求意見，引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。某指數(shù)基金經(jīng)理表示，這將會(huì)吸引越來(lái)越多的基金公司發(fā)行中證1000相關(guān)基金，中證1000將成為繼中證500后又一大熱門賽道。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，除華安基金外，今年以來(lái)，華夏基金、景順長(zhǎng)城基金、興銀基金、中信建投基金等多家基金公司都發(fā)行了中證1000指數(shù)的相關(guān)產(chǎn)品。此外，易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金、國(guó)泰君安資管等機(jī)構(gòu)也已經(jīng)上報(bào)了中證1000指數(shù)基金，多家頭部公募紛紛入局。
小盤股行情方興未艾
對(duì)于為何在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)發(fā)行小盤股基金，華安中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金擬任基金經(jīng)理馬韜表示，主要有兩方面原因：
一方面，小盤股的估值分位數(shù)處于近年底部。以中證1000指數(shù)為例，截至6月20日，該指數(shù)的市盈率（TTM）約為29倍，處于近10年以來(lái)的15%分位左右，估值安全性較高，投資價(jià)值凸顯；另一方面，宏觀環(huán)境也有利于中小盤投資，從歷史來(lái)看，寬貨幣和寬信用的宏觀環(huán)境下，中證1000的表現(xiàn)要優(yōu)于滬深300。
中歐基金表示，近期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策陸續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)情緒逐步回升，市場(chǎng)反復(fù)震蕩中，一些新興投資標(biāo)的隨之顯現(xiàn)，預(yù)示著新的投資窗口即將打開，小盤風(fēng)格及相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)投資標(biāo)的或?qū)⒂瓉?lái)布局窗口。
“站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們處在疫情后復(fù)蘇的階段，小盤股公司相較于大中型企業(yè)，利潤(rùn)修復(fù)的彈性、對(duì)政策的敏感性、對(duì)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外流動(dòng)性的敏感性都是顯著占優(yōu)的。”萬(wàn)家國(guó)證2000ETF擬任基金經(jīng)理?xiàng)罾ふf。
他認(rèn)為，無(wú)論是海外市場(chǎng)，還是A股市場(chǎng)，大小盤作為市場(chǎng)最主要的風(fēng)格，存在非常明顯的輪動(dòng)效應(yīng)，每隔幾年就會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變。從過去幾年來(lái)看，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了幾年大盤顯著占優(yōu)的風(fēng)格后，從2021年開始呈現(xiàn)出小盤風(fēng)格占優(yōu)的跡象。
的確，2021年2月以來(lái)，A股就一改此前大盤龍頭的風(fēng)格，呈現(xiàn)出明顯的小盤占優(yōu)特征。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2021年2月1日至2022年6月22日，中證1000、國(guó)證2000指數(shù)分別上漲了6.15%、19.11%，而同期滬深300下跌了超20%，上證50下跌了22.1%。
從歷史來(lái)看，A股每一輪大的風(fēng)格切換多有3~5年的時(shí)間周期，多家基金公司預(yù)計(jì)，小盤股的投資機(jī)會(huì)方興未艾。
量化策略更適合小盤股
雖然越來(lái)越多基金公司開始重視小盤股的投資，但從發(fā)行產(chǎn)品的基金類型來(lái)看，卻普遍以指數(shù)和量化基金為主，主動(dòng)管理型產(chǎn)品十分鮮見。
對(duì)于這一現(xiàn)象，中歐基金解釋，小盤股的投資標(biāo)的特別多，且基本面參差不齊，采用量化投資策略，一方面是通過擴(kuò)大策略容量，投資更分散，不集中于單一賽道，降低整體風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，可以使投資更偏左側(cè)，有助于抓住市場(chǎng)中暫時(shí)被忽略的投資機(jī)會(huì)。此外，公司會(huì)有專門的量化投資的黑名單檢查和風(fēng)控系統(tǒng)檢查的雙層過濾，盡量避免踩到小盤股的“坑”。
華安中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金的擬任基金經(jīng)理馬韜也解釋了兩方面的原因：一方面，量化投資注重的是投資方法的邏輯性、嚴(yán)謹(jǐn)性以及運(yùn)用到實(shí)際中的統(tǒng)計(jì)顯著性，在數(shù)量眾多的小盤股里，可以較好地運(yùn)用各種投資策略的統(tǒng)計(jì)規(guī)律進(jìn)行建模。
另一方面，由于小盤股被機(jī)構(gòu)覆蓋度不高，同時(shí)公司業(yè)務(wù)也大都處于新興發(fā)展階段，因此該類股票被充分定價(jià)程度偏低，股價(jià)也較容易出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，量化投資策略也可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中短期的“暫時(shí)失效”，并通過交易“幫助”市場(chǎng)恢復(fù)有效，實(shí)現(xiàn)充分定價(jià)。
一直以來(lái)，公募基金的投資都有著5%舉牌線和“雙十規(guī)定”的限制，即一只基金持有單一股票的市值不能超過基金資產(chǎn)凈值的10%，同一基金管理人旗下基金持有一只股票的市值不得超過該股票的10%，這使得稍大規(guī)模的基金都很難重倉(cāng)小盤股，而指數(shù)基金、量化基金的持股足夠分散，可以提高策略容量。
此外，小盤股的研究覆蓋成本也是一大問題。馬韜表示，傳統(tǒng)基本面投資重視行業(yè)和個(gè)股的深度跟蹤調(diào)研和挖掘，但近年來(lái)A股市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，股票數(shù)量已超過4000只，量化投資運(yùn)用數(shù)學(xué)模型刻畫基本面投資規(guī)律，大量利用計(jì)算機(jī)技術(shù)，可以迅速并緊密地覆蓋市場(chǎng)上大部分上市公司股票信息的變化。
