回歸協(xié)議轉(zhuǎn)讓并非開倒車

　　如果說摘牌退市或者交易融資遇冷是反饋新三板流動性的晴雨表，那么做市轉(zhuǎn)協(xié)議將很有可能扼殺新三板本就先天不足的價值發(fā)現(xiàn)功能。截至目前，新三板已發(fā)生36家公司從做市轉(zhuǎn)讓回歸到協(xié)議轉(zhuǎn)讓，與此對應(yīng)的是，近期頻頻出現(xiàn)新三板日協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易額大幅超過做市轉(zhuǎn)讓交易額。

　　實際上，就制度而言，相較于協(xié)議轉(zhuǎn)讓，做市的好處是顯而易見的。首先是有效提高了市場的流動性和成交率；其次是給投資者提供報價服務(wù)，為投資者提供了方便；還有效地穩(wěn)定市場，多家做市商同時報價，市場信息不對稱的問題就會得到有效的遏制；做市還具有價格發(fā)現(xiàn)的功能，做市商的報價是在綜合投資者的行為、心理以及信息的基礎(chǔ)上形成的，一般投資者在做市商的報價基礎(chǔ)上進(jìn)行決策，并反過來影響做市商的報價，從而促使證券價格逐步靠攏其實際價值。

　　對此，中科招商投資副總監(jiān)李旭表示，新三板今年以來市場低迷，流動性未有實質(zhì)性改善，做市企業(yè)的股價很容易被偶發(fā)事件和股東拋售砸下去，企業(yè)的股價和估值波動較大，甚至出現(xiàn)了“做市的干不過協(xié)議的，創(chuàng)新層比基礎(chǔ)層便宜”的現(xiàn)象，做市企業(yè)的估值往往被低估，不利于企業(yè)的資本運(yùn)作。

　　“從目前來看，出現(xiàn)這種情況，主要是因為當(dāng)前做市制度的優(yōu)越性并沒有全面發(fā)揮。由于做市商數(shù)量太少，9300家掛牌企業(yè)只有80多家券商做市，券商精力不夠，也容易產(chǎn)生壟斷、急功近利的行為。近期，私募做市也已經(jīng)拉開了序幕，混合做市有利于增加做市商，打破壟斷。隨著管理層逐步完善做市制度，新三板的流動性有望得到改善，企業(yè)也無需擔(dān)心做市帶來不利的影響，做市制度有望得以發(fā)揮其最大的作用。”李旭說。