國務(wù)院去年8月印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》(下稱《辦法》)，為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金(下稱“養(yǎng)老基金”)的投資管理劃定了框架。
根據(jù)人社部新聞發(fā)言人李忠10月25日介紹，人社部計(jì)劃年內(nèi)組織第一批省份與社?；鹄硎聲?huì)簽訂合同。同時(shí)也會(huì)由社?；鹄硎聲?huì)牽頭組織評(píng)審委員會(huì)，優(yōu)選出第一批養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)，正式啟動(dòng)投資運(yùn)營工作。
“截止2015年底全國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余3.1萬億，但是過千億的省份并不多。”養(yǎng)老金融專家、武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱，首批可能會(huì)有3～5個(gè)結(jié)余較大的省份先行啟動(dòng)委托投資，因?yàn)橹挥谢鸾Y(jié)余較多、比較有實(shí)力的省份，才會(huì)比較有意愿進(jìn)行委托投資。
根據(jù)《辦法》，養(yǎng)老基金投資股票的占比最高可達(dá)30%，這樣一筆即將入市的長期資金，讓A股市場投資者興奮不已，同時(shí)也讓部分居民對(duì)養(yǎng)老金入市后可能的虧損表示擔(dān)憂。
規(guī)模小于預(yù)期
養(yǎng)老基金主要包括企業(yè)職工、機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金。《辦法》出臺(tái)之后，省、自治區(qū)、直轄市的養(yǎng)老基金結(jié)余，可以在預(yù)留一定支付費(fèi)用后，確定具體投資額度，委托給國務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營。
據(jù)李忠10月25日介紹，人社部已經(jīng)會(huì)同財(cái)政部、社保基金理事會(huì)一起制定了委托投資合同并進(jìn)行了印發(fā)，這是基金投資管理過程中一個(gè)重要文件。
同時(shí)，人社部還在抓緊研究制定托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)評(píng)審辦法等相關(guān)的配套文件，指導(dǎo)地方根據(jù)自己的實(shí)際做好資金測算、確定投資額度，研究制定基金資產(chǎn)配置、設(shè)計(jì)投資產(chǎn)品、管理投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)預(yù)案。他表示，“目前部分省份已經(jīng)制定了具體方案，形成了委托投資的計(jì)劃。”
董登新告訴本報(bào)記者，在《辦法》出臺(tái)之前，山東和廣東就已經(jīng)與全國社保基金理事會(huì)簽約托管，目前城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余超過1000億的省市包括廣東、山東、北京、上海、江蘇、浙江、四川。各省份的養(yǎng)老基金都分散在各縣市自收自支，全國有多達(dá)2000多個(gè)基金統(tǒng)籌單位。按照《辦法》，只有省級(jí)政府才可以委托投資，因此需要在省一級(jí)進(jìn)行基金歸集。
基金的歸集過程可能會(huì)遇到眾多現(xiàn)實(shí)問題，最終委托投資的規(guī)?？赡鼙仁袌鲱A(yù)計(jì)的“萬億”規(guī)模要小得多。
“地方政府可能會(huì)存在委托意愿不強(qiáng)烈的問題，主要有三方面的原因。一是上繳之后基金收支會(huì)變得更加透明，對(duì)地方政府而言就失去了控制力。二是基金放在地方可以作為一種金融資源，用于支持本地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是對(duì)很多地方政府來說，養(yǎng)老金的具體數(shù)據(jù)是比較隱私的信息，不便公開。”董登新分析，對(duì)縣市來說，需要經(jīng)過基金收支的平衡預(yù)算、精算，并預(yù)留備付金，然后才會(huì)將真正的結(jié)余部分上繳省級(jí)政府。
省政府完成基金歸集之后，需要再與全國社?；鹄硎聲?huì)簽訂委托合同，由社?；鹄硎聲?huì)進(jìn)行專賬、獨(dú)立管理，然后社?；鹄硎聲?huì)將從公募基金或券商當(dāng)中，選擇養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)，委托其進(jìn)行投資運(yùn)營。
“相信社?；鹄硎聲?huì)已經(jīng)完成摸底，與各地省政府、投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了接洽和溝通，”董登新表示，預(yù)計(jì)社?；鹄硎聲?huì)將先與省政府進(jìn)行簽約，資金一到位，就可以啟動(dòng)投資管理人的運(yùn)營。
又一只“國家隊(duì)”?
了解養(yǎng)老金入市的具體影響，需要厘清3問題：第一，有多少養(yǎng)老金會(huì)參與委托投資，其中又有多少會(huì)投資股票，3千億、5千億?第二，社?；鹨呀?jīng)啟動(dòng)“兩端”對(duì)接，養(yǎng)老金何時(shí)能到位?第三，養(yǎng)老金是又一只“國家隊(duì)”，還是追求流動(dòng)性的短期資金?
養(yǎng)老基金投資范圍有嚴(yán)格的比例限制，其中投資銀行活期存款、貨幣市場基金等資產(chǎn)的比例，合計(jì)不得低于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的5%。投資國家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%。投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。
董登新預(yù)計(jì)，養(yǎng)老基金托管初期可能會(huì)以固定收益證券投資為主，投資股票的比例會(huì)受到一定的控制，初期投資股票的比例可以限定在10%以內(nèi)。
基于地方養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付的特性，養(yǎng)老基金投資還必須保持足夠的流動(dòng)性。
“地方養(yǎng)老基金將是長期機(jī)構(gòu)投資者。”董登新分析，與全國社?；鸬某L期投資不同，地方養(yǎng)老基金的投資期限要短一些，如果當(dāng)年的養(yǎng)老金結(jié)余出現(xiàn)虧空，地方政府就需要?jiǎng)佑猛杲Y(jié)余，甚至可能要?jiǎng)佑貌糠滞顿Y收益或本金。
此外，養(yǎng)老基金投資績效的高低，將影響地方政府委托投資的積極性。
“按照山東、廣東委托投資的情況推算，首批簽約省份可能有三至五個(gè)，委托總規(guī)模約為兩、三千億元。按照30%頂格計(jì)算，可投股市的資金規(guī)模在1000億以內(nèi)。”董登新分析，如果考慮社?；鹄硎聲?huì)及投資管理人的謹(jǐn)慎態(tài)度，首批進(jìn)入股市的資金規(guī)模不會(huì)太大。
誰來決策
對(duì)于養(yǎng)老金的管理，有部分居民就提出疑問，為何養(yǎng)老基金存到銀行、還是投到股市，這些決策都沒有參保人自己的參與?
董登新分析稱，目前各地養(yǎng)老基金個(gè)人賬戶基本都是空帳運(yùn)行，即將委托投資管理的基金不是個(gè)人賬戶的資金，而是社會(huì)統(tǒng)籌基金，”他告訴本報(bào)記者，這部分資金的損益最終是由地方政府承擔(dān)的，不由個(gè)人承擔(dān)。
李忠在答記者問中也對(duì)這一問題做出了解釋。我國養(yǎng)老保險(xiǎn)是實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶相結(jié)合的制度，這個(gè)制度經(jīng)過20年的發(fā)展，運(yùn)行平穩(wěn)有序，效果明顯，目前已經(jīng)趨于定型。
“這項(xiàng)制度為每個(gè)人建立了個(gè)人賬戶，建立個(gè)人賬戶就明確了個(gè)人的責(zé)任，有利于建立國家、單位和個(gè)人三者共擔(dān)的機(jī)制，同時(shí)也有利于形成參保繳費(fèi)的激勵(lì)約束機(jī)制。”李忠稱，社會(huì)上議論比較多的所謂實(shí)賬、空帳，其實(shí)是相對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)的籌資模式來說的，即制度上選擇現(xiàn)收現(xiàn)付還是部分積累，抑或是完全積累模式，每種模式所對(duì)應(yīng)的基金結(jié)余是不一樣的。
