中國(guó)恒大(03333.HK)繼續(xù)以其眼花繚亂的資本運(yùn)作吸引著大眾眼球。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士大致測(cè)算，這次質(zhì)押嘉凱城股權(quán)融資可以為恒大帶來(lái)近50億元融資，這比恒大上半年用來(lái)收購(gòu)嘉凱城過(guò)半股權(quán)的36.1億元資金還要多。

　　嘉凱城(000918.SZ)10月24日晚間公告稱，應(yīng)上市公司的需要，控股股東恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司(03333.HK)同意將其所持有的約9.52億股(占其持股股份的99.9999%)公司股份質(zhì)押給中融國(guó)際信托進(jìn)行融資，資金用于支持嘉凱城的發(fā)展。此次質(zhì)押后，其手中只剩下2股股份未質(zhì)押。

　　嘉凱城此前已有透露，恒大將出資協(xié)助解決財(cái)務(wù)問(wèn)題。9月9日嘉凱城公告稱，為提高公司的融資能力，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，公司提請(qǐng)控股股東恒大地產(chǎn)為部分融資提供擔(dān)保，恒大地產(chǎn)為公司融資提供擔(dān)?？傤~不超過(guò)120億元，嘉凱城按不超過(guò) 1‰/月的擔(dān)保費(fèi)率向其支付擔(dān)保費(fèi)，預(yù)計(jì)2016年公司需向恒大地產(chǎn)支付擔(dān)保費(fèi)總額不超過(guò)0.45億元。同時(shí)，嘉凱城將通過(guò)銀行委托貸款或資金拆借方式向恒大地產(chǎn)借款不超過(guò)100億元，嘉凱城按不高于10%/年支付貸款利息，預(yù)計(jì)2016年需支付利息總額不超過(guò)2.75億元。

　　一位接近中融信托人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，中融信托的風(fēng)格一向比較激進(jìn)，通常都可以按照市值五成以上質(zhì)押放款，如果按照嘉凱城當(dāng)前170億的市值計(jì)算，質(zhì)押的股數(shù)是9.52億股;當(dāng)前嘉凱城略高于9元的交易價(jià)格的話，那么恒大這次質(zhì)押股權(quán)融資可以逼近50億元。

　　經(jīng)過(guò)今年4月之后猛烈上漲，當(dāng)前嘉凱城的估值已經(jīng)達(dá)到市凈率16倍以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)行業(yè)整體2-4倍左右的市凈率，甚至比恒生電子不到15倍的市凈率還高;對(duì)此深圳某信托公司風(fēng)險(xiǎn)控制部門人士認(rèn)為，如此高的市凈率融資，的確有一定風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)對(duì)于信托公司自身來(lái)說(shuō)，打個(gè)五折左右作為質(zhì)押率依然是比較安全的做法，不一定要考慮相應(yīng)股票的市凈率估值;對(duì)于一些流動(dòng)性好的股票，質(zhì)押60%市值出來(lái)也是可以的。

　　2016年4月14日，嘉凱城發(fā)布《嘉凱城集團(tuán)股份有限公司關(guān)于國(guó)有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分公司股份公開(kāi)征集受讓方暨繼續(xù)停牌公告》，浙江省國(guó)資委已同意國(guó)有股東公開(kāi)征集受讓方協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持有的公司國(guó)有股份，浙商集團(tuán)、杭鋼集團(tuán)、國(guó)大集團(tuán)擬通過(guò)公開(kāi)征集方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持有的嘉凱城9.52億股(占嘉凱城總股本的52.78%)。2016年4月25日，嘉凱城發(fā)布《關(guān)于控股股東擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司部分股份公開(kāi)征集受讓方結(jié)果的公告》，轉(zhuǎn)讓方已確定本次股份轉(zhuǎn)讓的受讓方為恒大地產(chǎn)。轉(zhuǎn)讓價(jià)格每股3.79元，恒大收購(gòu)花費(fèi)的代價(jià)大約是36.1億元。

　　10月25日、26日嘉凱城連續(xù)兩天都升約3%，報(bào)收9.46元，總市值超過(guò)170億元。