運營、擴張?zhí)幪幰X 順豐遭遇“錢荒”？

　　順豐控股借殼上市，除了高估值令人驚嘆外，王衛(wèi)對不上市初心的食言，也成為市場津津樂道之處。

　　早年間，順豐掌門人王衛(wèi)曾表示：“上市無非是獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金。順豐也缺錢，但順豐不能為了錢而上市。上市后，企業(yè)將變成一個賺錢機器，每天股價的變動都牽動企業(yè)的神經(jīng)，對企業(yè)管理層的管理極為不利。”

　　快遞專家徐勇認為，“食言”的背后其實是資本在起主導作用。“在技術(shù)、人才、商業(yè)模式和資本這四個要素當中，資本是核心，通過融入資本加大對裝備的投入；如果不上市，單靠原始資本積累，速度比較慢”。此外，就整個企業(yè)發(fā)展來說，要想在國際市場立足的話，必須要規(guī)范。而上市是國際上普遍認同的規(guī)范。

　　中投顧問高級研究員申正遠也提到“相比于申通和圓通等其他快遞企業(yè)采取的加盟模式，順豐采取的是自營這個重資產(chǎn)模式，這兩種模式相比較，自營模式投入較大，其發(fā)展需要較大的資金推動。”

　　直營模式有多重？對比三家快遞公司公開的財務(wù)數(shù)字也可以看出，2015年，順豐的經(jīng)營收入超過473億元，是圓通的4倍、申通的6倍，“吸金能力”令競爭對手望其項背。但2015年，順豐控股扣除非經(jīng)常性損益之后歸屬母公司所有者的凈利潤為16.2億元，是圓通的兩倍多，申通的3倍多，和營業(yè)收入的對比不成正比。主要原因在于，相比于后兩者采取的加盟制，順豐的直營模式導致管理成本居高不下。

　　從順豐披露的財務(wù)報告可以看到，順豐控股公司旗下?lián)碛凶杂胸涍\飛機30架、自有車輛1.5萬輛、房屋建筑199處將近35萬平方米，以及超過12萬人的員工隊伍。

　　同時，順豐的資產(chǎn)負債率也是高于行業(yè)的平均水平。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，速運物流行業(yè)公司資產(chǎn)負債率平均值為58.6%，順豐資產(chǎn)負債率為60.2%，較2013年的33.4%大幅提高。

　　據(jù)天天數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，順豐控股擁有貨幣資金36.2億元，除此之外，順豐控股理財產(chǎn)品余額為 67億元，應收票據(jù)331.98萬元，應收賬款39.92億元，應收利息611.89萬元。除貨幣資金中1.75億元系客戶備付金和保函保證金存款外，順豐控股短期內(nèi)可用于支付的款項合計141.53億元。不過，據(jù)《界面新聞》測算，順豐控股短期內(nèi)需支付款項合計137.9億元，這意味著順豐控股可用于支付的流動資金款項只有3.6億元。

　　在鼎泰新材發(fā)布的公告中還提及，順豐未來在中轉(zhuǎn)場建設(shè)、航材購置、信息化建設(shè)等方面的資本投入只會增不會減。目前來看，順豐的現(xiàn)金流可以算是捉襟見肘。

　　值得注意的是，在順豐借殼上市期間，還發(fā)生了一個小插曲。5月30日晚8點，順豐速運微信公眾號突然發(fā)出消息，宣布“明天有大事發(fā)生！”，發(fā)布消息前半小時，被順豐控股借殼的鼎泰新材發(fā)布公告，宣布公司申請5月31日復牌，一時間，關(guān)于“順豐新動作”的議論迅速在網(wǎng)絡(luò)上傳開。但事后，令人大跌眼鏡的是，順豐所謂的“大事”，就是推出“充值卡”服務(wù)。有業(yè)內(nèi)人士認為：這次活動的主要目的除了業(yè)務(wù)和營銷以外，還考慮到現(xiàn)金流的需要。順豐借此為自身提供資金周轉(zhuǎn)，補充現(xiàn)金流。

　　對于諸多疑問，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者曾致電鼎泰新材證券辦，但并未能接通。截至發(fā)稿前，記者也未能與順豐方面取得聯(lián)系。