荊麗娟
近日，國泰君安作為主辦券商再一次被卷入漩渦中心，這一次連累國泰君安的哥侖步又是一家來自新三板的掛牌公司。
被國泰君安推薦掛牌新三板不足半年，哥侖步先后曝出無法按時披露2015年年報、因年報問題股票停牌并暫停轉讓、董事長快遞辭職信后失聯、掛牌不足一個月董事長已質押“全部”身家、公司公章被公安機關接收保管、董事監(jiān)事“相約”辭職等一系列運營變動，作為需要對新三板推薦掛牌公司終身持續(xù)督導的主辦券商，國泰君安則不得不被動地忙著參與給哥侖步收拾爛攤子。
就哥侖步事件引起的相關問題，《中國經營報》記者向國泰君安發(fā)出了采訪函。國泰君安回應稱，一切以已經公開披露的信息為準。北京一家券商的研究員向記者表示，哥侖步事件將對國泰君安在全國中小企業(yè)股權轉換系統(tǒng)（以下簡稱“股轉系統(tǒng)”）的評價打分造成一定沖擊。
“金主”變燙手山芋
2016年1月12日，國泰君安作為主辦券商促成哥侖步掛牌新三板時，或許尚未意識到這筆推薦掛牌費賺得有多艱難。
從今年4月15日哥侖步無法向國泰君安提交2015年年度報告初稿開始，國泰君安開始了履行主辦券商持續(xù)督導企業(yè)的“噩夢”。
對于哥侖步的年報披露問題，國泰君安在4月份連發(fā)兩份風險提示性公告稱，若不能在2016年6月30日之前披露年報，該司的股票存在被終止掛牌的風險。
廣州一家券商的新三板業(yè)務負責人認為，在哥侖步事件發(fā)酵過程中，魏慶華快遞辭職信后“任性”失聯，而在上市一個月就早早將名下的哥侖步股份全部質押等行為的催化作用不容小覷，其種種不負責任的舉動甚至將哥侖步的正常運轉推入僵局。
5月份以來，面對魏慶華“任性”辭職、公司因欠薪案公章被公安機關接收、董事監(jiān)事成員離職等層出不窮的變數，國泰君安連發(fā)3份風險提示公告，對哥侖步的公司治理及公司持續(xù)經營能力存在重大不確定性進行預警。
值得一提的是，國泰君安在4月份以來已經連發(fā)5份風險提示公告，其中不止一次提到，“主辦券商已履行對哥侖步的持續(xù)督導義務，督導哥侖步規(guī)范履行信息披露義務。”
上述券商研究員認為，就主辦券商履行督導職責而言，國泰君安在哥侖步事件中持續(xù)信息披露及風險提示方面做得比較到位。他表示，“主辦券商對企業(yè)的督導工作通常相對被動，具體效果如何很多時候要看企業(yè)配合程度。”
盡調失職折射人才斷層
不過對于國泰君安在哥侖步掛牌之前的準備工作，該券商研究員并不認可。他指出，作為輔導并推薦其掛牌的券商，國泰君安在對哥侖步掛牌前的盡職調查中對風險排查做得并不到位。
記者查閱資料發(fā)現，在去年12月底發(fā)布的主辦券商對哥侖步掛牌及公開轉讓推薦報告中，國泰君安曾對實際控制人不當控制、人才流失風險、公司治理不當與信披要求不匹配、經營業(yè)績下滑等8類風險作過提示，不少正是哥侖步當前面對的難題。
不過，國泰君安多番論證后在報告中得出的結論是：“主辦券商認為，公司經營狀況良好，具有持續(xù)的經營能力，公司具有良好的投資價值。”在上述推薦報告中，國泰君安曾明確表示做過充分的盡職調查，并詳細羅列了盡職調查的操作環(huán)節(jié)。
上海一家券商的投行人士向記者表示，雖然國泰君安在報告的字里行間已經透露出了對公司的隱憂，但這些風險最終被報告的主要結論掩蓋。而且哥侖步能順利掛牌新三板也間接說明，國泰君安輕視了其在報告中所提示的種種風險。
“我們不妨做一個大膽假設。如果魏慶華當初質押股票時，謀求的就是日后折價變現從而變相離場，那么在掛牌僅一個月，就圖謀金蟬脫殼，我們不得不懷疑其掛牌新三板的初衷。”該投行人士向記者表示，除了對于公司法人及董事長的財務狀況等基本審核外，其業(yè)務能力、商業(yè)精神、人品修養(yǎng)等隱形風險因素的排查也是盡職調查的重要工作內容。
一家上市券商的新三板分析師認為，相較于A股投行和研究團隊而言，新三板人才儲備嚴重不足，因此在業(yè)務跟進方面掛一漏萬的情況經常出現。
前述新三板業(yè)務負責人也透露，與A股上市企業(yè)的發(fā)行費用相比，主辦券商對新三板掛牌企業(yè)賺錢的費用僅相當于其十分之一甚至百分之一。“為了保證新三板業(yè)務的盈利能力，主辦券商就不得不選擇拼量。”
做市業(yè)務剛“解禁”
記者統(tǒng)計發(fā)現，今年以來，國泰君安幾乎每個月都要為其新三板業(yè)務收拾殘局。
在哥侖步公司風險爆發(fā)之前，國泰君安在展唐科技（430635）、瑞兆源（835029）和參仙源（831399）等企業(yè)的新三板業(yè)務上已經相繼被推上風口浪尖。
新三板業(yè)務的頂格處罰是國泰君安上半年在新三板遭到的最大的重創(chuàng)。2015年的最后一個交易日，國泰君安新三板做市業(yè)務“砸盤”為其在2016年種下了一枚苦果。國泰君安公告顯示，1月29日，股轉系統(tǒng)對國泰君安公開譴責。2月26日，國泰君安收到上海證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定書，遭到了頂格處罰，其新增新三板做市業(yè)務被限制至5月29日。同時股轉系統(tǒng)也在當天公告稱，配合落實上海證監(jiān)局行政監(jiān)管措施。
國泰君安的新三板業(yè)務為何紛擾不斷？多位業(yè)內人士表示，與實力有限的小券商相比，作為老牌券商，國泰君安在新三板覆蓋范圍要更廣，攤子也鋪得更大。“同樣的出錯率，券商的業(yè)務基數不同，犯錯的次數自然不同。”上述新三板業(yè)務負責人告訴記者。
東方財富Choice統(tǒng)計顯示，截至5月26日收盤，國泰君安推薦掛牌新三板的企業(yè)數量為219家，在86家主辦券商中排名第7，國泰君安持續(xù)督導的新三板企業(yè)有220家，在84家主辦券商中位列第6名。
無獨有偶，在股轉系統(tǒng)對主辦券商的執(zhí)業(yè)質量評價中，國泰君安的打分排名也缺乏優(yōu)勢。5月10日股轉系統(tǒng)公布的主辦券商4月評價計值結果顯示，國泰君安的評價點值為93.5，在參評的91家主辦券商中排在17位。
記者發(fā)現，其負面行為記錄主要集中在推薦掛牌和推薦后督導，自律監(jiān)管項被扣了兩個點值。西南一家小型券商的高管告訴記者，“參照股轉中心的負面行為表單，在哥侖步的問題上，國泰君安很難逃脫被扣分的結局。”
事實上，在此次股轉系統(tǒng)的打分評價表中，大券商排名普遍靠后，而中小型券商的排名則更為靠前。作為推薦掛牌和持續(xù)督導企業(yè)數量均在500家以上的券商，申萬宏源在主辦券商中的業(yè)務規(guī)模無疑排第一，但股轉打分評價點值僅得了83.5，排名更是在48名；而此次綜合點值排名第一的東方證券，持續(xù)督導的企業(yè)為108家，但其推薦掛牌數僅為5家。
對此，前述新三板分析師表示，當前新三板處于監(jiān)管制度摸索期，在監(jiān)管設計上存在疏忽漏洞在所難免。他同時強調，作為金融改革的一塊試驗田，新三板未來監(jiān)管趨嚴，只有適應監(jiān)管層的生存法則才能更好地在資本市場逐利。
