日元對美元匯率上周創(chuàng)下新低，市場關于日本大規(guī)模干預匯市的預期回升。日本穩(wěn)匯率面臨諸多挑戰(zhàn)，既受制于日本疲弱的經濟現狀，也不乏來自美國方面若隱若現的“敲打”。

　　日元對美元匯率6月26日跌破160比1，刷新1986年12月的最低紀錄，并在28日跌破161比1創(chuàng)下新低。面對日元匯率快速下行，日本政府發(fā)出強烈的口頭警告。日本財務大臣鈴木俊一稱，對外匯市場上過度、單邊的波動深感擔憂，“如果外匯波動過大，將采取適當措施”。這也引發(fā)了外界對日本可能很快再次干預匯市的猜測。

　　近年來，日本數次動用大規(guī)模資金干預匯市。2022年9月至10月間，日本3次干預外匯市場，動用資金超過9.1萬億日元；今年4月底至5月初，日本更是使用高達9.8萬億日元資金干預市場。有分析指出，日本的行動雖然在一定程度上減緩了日元跌勢，但并未扭轉日元貶值趨勢，政策效果也越來越不明顯。如4月至5月間天量資金投入后不到兩個月，日元對美元匯率就迅速創(chuàng)下歷史新低。

　　短期內，美日之間巨大的利率差是日元持續(xù)貶值的主要誘因。美聯儲將利率區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間已有時日，且短時間內難見降息可能，而日本今年3月才將基準利率上調到0至0.1%，這種利差對日元形成巨大的貶值壓力。

　　中長期看，日本經濟痼疾是影響日元匯率的關鍵因素。有分析指出，多年來，日本人口少子化老齡化不斷加劇，導致經濟增長潛力不足；同時，日本國債水平不斷攀升，令財政空間愈發(fā)逼仄；加上產業(yè)外流和貿易赤字增加，以及持續(xù)實施多年大規(guī)模寬松貨幣政策，導致日元匯率一路下跌，日元國際競爭力不斷減弱。

　　當前，日本穩(wěn)匯率挑戰(zhàn)多、難度大。從經濟基本面看，今年一季度日本實際國內生產總值（GDP）環(huán)比下降0.5%，截至5月日本核心居民消費價格指數（CPI）連續(xù)33個月同比上升，已出現明顯的滯脹特征，而6月初曝光的豐田等企業(yè)造假丑聞對日本經濟也可能造成較大的不利影響。國際貨幣基金組織（IMF）近日預測，到2025年，日本名義GDP可能被印度反超，跌至世界第五。各方對日本經濟未來的信心不斷減弱，日元貶值趨勢越發(fā)難以遏制。

　　日本政府入市干預面臨的挑戰(zhàn)也不小。

　　一方面，動用大量外匯儲備干預匯市，會削弱日本的國際支付能力，增加其外部融資的風險和成本，可能導致金融市場出現波動和不穩(wěn)定。

　　另一方面，日本動用資金提振日元匯率，已多次拋售美債，在目前美債規(guī)模和美國政府財政赤字飆升的背景下，拋售美債難為美方所容。

　　美國對日本干預匯市的態(tài)度耐人尋味。今年4月中旬，世界銀行和IMF春季會議期間，美國、日本和韓國財長發(fā)表聯合聲明，同意就外匯市場發(fā)展密切合作。這令外界猜測三國可能聯合干預市場。不過，在日本拋售美國國債入市干預匯率之際，美國財政部長耶倫在4月下旬聲稱，“只應在極其罕見的情況下進行干預”，話外之音再明顯不過。

　　近期，正當日元匯率下滑日本政府放風要再度干預匯市之時，美國財政部卻在6月20日宣布再次將日本列入“匯率操縱監(jiān)測名單”。雖然美日雙方都強調這不過是技術操作，“并不意味著美國認為日本的匯率政策存在問題”，但市場機構卻從中讀出了警告日本慎賣美國國債的意思。此外，日本在6月28日突然宣布將更換負責外匯事務的最高級別官員，令局面更加撲朔迷離。

　　當然，日本還可以通過繼續(xù)加息來穩(wěn)定匯率。然而加息在抑制通脹的同時，給日本經濟帶來的副作用更大。無論是抑制消費支出、減少企業(yè)投資，還是降低出口商品的競爭力、增加政府債務成本，都將成為日本經濟不能承受之重。（本文來源：經濟日報 作者：連 ?。?/p>