桂浩明

今年3月，A股大幅下跌，上證綜指一度逼近3000點。此后，受利好政策刺激，股市出現(xiàn)反彈，目前回升到3250點上下。接下去大盤將如何運行，是投資者普遍關(guān)心的問題。

其實，今年以來A股基本就處于弱勢調(diào)整之中，年初沒有跨年度行情，春節(jié)長假后也沒有出現(xiàn)所謂的“春季躁動”，3月因為海外地緣政治等方面因素的沖擊而大幅下跌。為應(yīng)對這種局面，有關(guān)方面采取了相應(yīng)的措施，包括高層開會提出要穩(wěn)定市場等。這些舉措的出臺被認為促使大盤形成了政策底。然而，政策底并不等于市場底，在當前的大環(huán)境下，客觀上市場情緒波動也是比較大的，這樣也就有意無意地會存在一個市場底。還有，從價值投資的角度來說，還應(yīng)該考慮業(yè)績底的問題。

首先，應(yīng)該承認政策底的信號是明確的，事實上也是有效的。現(xiàn)在來看，各地針對房地產(chǎn)方面的措施比較多，也有比較強的力度，并且在證券市場相關(guān)股票上，產(chǎn)生了立竿見影的作用。也因為這樣，只要現(xiàn)行的維穩(wěn)政策堅持下去，并且不斷優(yōu)化，股市的政策底基本是可以確認的。

那么市場底呢？所謂的市場底，是在股市運行的形態(tài)上體現(xiàn)的，就是止跌并且形成向上的趨勢。2月份借助政策利好所展開的反彈，差不多收復(fù)了1/2的失地，而這顯然不能認為是從根本上改變了市場走勢。從技術(shù)上說，在沒有有效收復(fù)30天、60天等中期均線之前，行情還是屬于超跌反彈，因此也就不能認為是形成了真正意義上的市場底。而就目前行情的形態(tài)而言，更像是在磨底，也就是在3200點到3300點這個區(qū)間，來回震蕩以最終確認底部。如果這個底部能夠形成，那么市場底也就大功告成了。

這里需要特別強調(diào)的是，與過去不太相同的是，如今各種不確定因素比較多，黑天鵝、灰犀牛事件頻出，對投資者情緒會帶來很大的沖擊。譬如最近人們特別關(guān)注的上海、吉林等地的疫情，不但持續(xù)時間長，感染人數(shù)也比較多，由此對人們生命健康以及生產(chǎn)生活所帶來的負面影響，客觀上是在不斷加大的，這不能不對股市的筑底走勢構(gòu)成制約。在某種程度上，投資者情緒對其操作是有很大影響的，并且由此會波及到行情。不管怎么說，現(xiàn)在疫情防控還在關(guān)鍵時期，疫情的變化難以預(yù)測，也令投資者情緒不容易穩(wěn)定。更何況現(xiàn)在還有海外地緣政治這種因素存在，這就使得股市的運行具有更大不確定性。換言之，現(xiàn)在的確很難說情緒底已經(jīng)形成。

最后再說一下業(yè)績底，如果上市公司業(yè)績足夠好，那么即便大環(huán)境不太理想，市場還是因為有相對較高的投資價值而維系在某個水平上。人們常說的安全墊、護城河，就是對業(yè)績底的另一種表述?，F(xiàn)在正是上市公司2021年年報密集發(fā)布期，人們看到有不少上市公司去年利潤大幅度增長，業(yè)績優(yōu)異，從而為打造業(yè)績底奠定了良好的基礎(chǔ)。但是，不可否認也有相當數(shù)量的公司，因為各方面的原因，經(jīng)營業(yè)績并不理想，巨虧百億元的公司也非個別。顯然，現(xiàn)在大盤能否認為業(yè)績底已經(jīng)得到確認，恐怕還是一個問題?？紤]到今年一季度實體經(jīng)濟仍然面臨下行壓力，企穩(wěn)回升還需要時間，因此如果要確認業(yè)績底的話，恐怕也不是現(xiàn)在就可以的。

應(yīng)該說市場的變化是很快的，在3月份投資者已經(jīng)感受到了來自政策的暖風(fēng)，而接下去就是大盤進入筑底階段了。這個階段不會太短，而且運行起來頗為艱難，但成功的希望也會在各方的努力下變得越來越大。而一旦筑底成功，A股也就將呈現(xiàn)出全新的向好格局。