新浪科技 余一

　　熊曉鴿最近兩年最愛說的一句話就是，IDG資本是90后，才20歲開頭而已，我們年輕著呢！

　　IDG資本成立于1993年，那個(gè)時(shí)候，中國(guó)幾乎沒有投資機(jī)構(gòu)，也少有人知道風(fēng)投。熊曉鴿和他的小伙伴們需要去做很多解釋，甚至經(jīng)常會(huì)被當(dāng)成騙子。但孤獨(dú)也成為天然的篩子，幫他們篩選出能真正理解的人，從而造就了熊曉鴿們和IDG資本最輝煌的“黃金時(shí)代”。

　　時(shí)間走到今天，小伙伴都變成了名震一方的風(fēng)投大佬。曾是稀罕事物的創(chuàng)業(yè)和風(fēng)投，也發(fā)展成了全民創(chuàng)業(yè)和萬家風(fēng)投。作為拓荒者的熊曉鴿和他的伙伴們，卻不得不面臨“老”和“世代更替”的問題。

　　作為IDG資本的鎮(zhèn)山石、熊曉鴿最親密的戰(zhàn)友，周全已經(jīng)在對(duì)王功權(quán)說，我們已經(jīng)OUT，已經(jīng)不屬于創(chuàng)業(yè)的群體了。年輕人跟我們?cè)谝黄鸬臅r(shí)候，像面對(duì)叔叔和長(zhǎng)輩，根本不想說心里話，這是不得不面對(duì)的事。

　　而今年4月5日，IDG資本資深合伙人章蘇陽(yáng)宣布正式退休，更是一種信號(hào)。

　　章蘇陽(yáng)1993年加入IDG資本，是熊曉鴿的第一個(gè)員工，主導(dǎo)投資過IDG資本第一個(gè)項(xiàng)目。在和伙伴們并肩作戰(zhàn)了23年后，章蘇陽(yáng)選擇了有風(fēng)度地給年輕人讓路，現(xiàn)在他又成為了IDG資本第一位退休的合伙人。但退休并不是離開，熊曉鴿說，章蘇陽(yáng)要去做自己更感興趣的早期投資。

　　接替章蘇陽(yáng)的人的是李驍軍。在2016福布斯全球最佳創(chuàng)投人榜單上，李驍軍排名第32位。1973年出生的他是前50名中最年輕的中國(guó)投資人，也是IDG資本最年輕的資深合伙人。

　　除了李驍軍之外，IDG資本的新生代投資人也紛紛走到了臺(tái)前。電商小組組長(zhǎng)、IDG資本副總裁樓軍，專注泛娛樂的副總裁童晨，投資新興技術(shù)和企業(yè)服務(wù)的合伙人?？?、投資電商和品牌的合伙人閆怡勝、投資B2B和企業(yè)服務(wù)的副總裁張海濤等等，都是IDG資本希望對(duì)外展示的新力量。

　　在宣講投資方向的IDG VIEW大會(huì)結(jié)束后，熊曉鴿笑著對(duì)在場(chǎng)的記者說自己是來給年輕人站臺(tái)的，“讓他們來做事，我來’對(duì)付’你們媒體”。

　　很顯然，對(duì)于IDG資本而言，現(xiàn)在可能又是一個(gè)新的關(guān)鍵時(shí)刻了。

　　最近幾年，IDG資本遭遇了不少質(zhì)疑，骨干投資人的流失，市值百億美元公司的缺乏，投資策略一度混亂，反應(yīng)決策遲鈍等等，甚至有不少人懷疑IDG資本“廉頗老矣，尚能飯否”。

　　雖然IDG資本用“過去10年投資公司中，超過40家公司成功退出，未上市或并購(gòu)的公司中，有超過25家公司估值超過10億美元”的成績(jī)，進(jìn)行了回?fù)?。但是面?duì)后來者紅杉資本中國(guó)和經(jīng)緯中國(guó)的猛烈攻勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)于IDG資本的期望更高。

　　熊曉鴿說，他并不諱新的挑戰(zhàn)，也清醒地知道IDG資本過去作為先行者的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)消失了，現(xiàn)在大家都在同一起跑線上。新的打法、變化的體制、新生代的投資人以及老一代投資人寶貴的失敗經(jīng)歷，他覺得IDG資本依舊是走在活力的道路上。

　　而驗(yàn)證的機(jī)會(huì)也到了眼前。老練的投資人都知道，伴隨著變革的資本寒冬期，往往是規(guī)模挖掘“黃金公司”的最佳時(shí)機(jī)。對(duì)于90后的IDG資本和新生代而言，這能否成為屬于他們的IDG資本新“英雄時(shí)刻”，可能四五年內(nèi)就有答案了。

　　野蠻生長(zhǎng)

　　1993年，中國(guó)只有官辦的投資機(jī)構(gòu)。第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，國(guó)家科委和財(cái)政部持股占到63%。而前一年上海股票市場(chǎng)才全面放開股價(jià)，證券市場(chǎng)剛剛起步。

　　資金在哪？創(chuàng)業(yè)者在哪？怎么退出？對(duì)于風(fēng)投機(jī)構(gòu)都是未知數(shù)，也沒有什么法律的保障和依據(jù)。

　　IDG資本就成立于這么一個(gè)創(chuàng)投的蠻荒時(shí)代。同期和熊曉鴿一起來考察的國(guó)外VC，都覺得至少十年之后，恐怕才適合在中國(guó)做風(fēng)投。

　　剛剛進(jìn)入中國(guó)的時(shí)候，IDG資本選擇了和政府成立合資基金。那個(gè)時(shí)候，它甚至都不叫IDG資本，而是太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司，1993年6月，由上海科委發(fā)起的上?？萍纪顿Y公司與IDG集團(tuán)各出資1000萬美元成立。

　　在上海太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司成立后的一年時(shí)間里，IDG集團(tuán)又分別和北京科委下屬的一家科技開發(fā)公司以及廣東科委下屬的投資公司，合資成立了北京太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司和廣州太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司。按照協(xié)議，三個(gè)公司加起來，熊曉鴿將掌管的是總共6000萬美元的基金。

　　不過熊曉鴿坦言，其實(shí)沒有那么多，他真正掌管的只有幾百萬美元，而且雙方在房地產(chǎn)還是互聯(lián)網(wǎng)的投資方向存在巨大分歧。

　　并且在當(dāng)時(shí)，作為外資風(fēng)投機(jī)構(gòu)，IDG資本的投資是需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者重新注冊(cè)公司的，以合資風(fēng)投再和這個(gè)公司成立合資企業(yè)。并且由于外資在合資企業(yè)比例達(dá)到25%才能享受各種優(yōu)惠待遇，也就意味著合資風(fēng)投必須占股50%，才能達(dá)到優(yōu)惠待遇，這點(diǎn)很難被創(chuàng)業(yè)者接受。

　　種種原因，合資基金的投資成績(jī)并不太好，清算下來，平均年收益可能僅有10%。所以3年基金到期后，這種模式?jīng)]有繼續(xù)。

　　在1996年，IDG資本進(jìn)行了第一次改名，從太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司更名為IDG VC。IDG集團(tuán)是新基金的唯一出資人，第一期IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模為7500萬，1999年的第二期為1億美元，才有了現(xiàn)在IDG資本的真正雛形。

　　第一期基金的時(shí)候，IDG資本團(tuán)隊(duì)還僅有熊曉鴿、周全、章蘇陽(yáng)、林棟梁、王樹。等到第二期基金，楊飛、王功權(quán)、李建光和過以宏的加入，讓后面大家都熟悉的IDG資本“九大金剛”投資團(tuán)隊(duì)正式集結(jié)完畢。周全和章蘇陽(yáng)是技術(shù)出身，其他的六人都是金融背景。

　　同樣在1999年，IDG資本也再次變革，轉(zhuǎn)成合伙制組織結(jié)構(gòu)。在投資易趣的時(shí)候，也將原來的合資公司形式，開始根據(jù)國(guó)外投資的形式去改革。

　　本土化團(tuán)隊(duì)成型，作為基金GP，擁有了靈活決策權(quán)。同時(shí)在IDG集團(tuán)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和媒體的偏向影響下，IDGVC開始大量投資互聯(lián)網(wǎng)和媒體企業(yè)。憑借不足2億美元的資金規(guī)模，投出了騰訊、百度、攜程、搜房、搜狐等一系列鼎鼎有名的公司。

　　而同一時(shí)間的外資投資機(jī)構(gòu)China Vest卻因?yàn)闆]有組建起本土管理團(tuán)隊(duì)，又對(duì)互聯(lián)網(wǎng)持觀望態(tài)度，走向了衰弱，最后退出了投資領(lǐng)域。

　　據(jù)wind的數(shù)據(jù)顯示，IDG資本現(xiàn)有的100多個(gè)退出項(xiàng)目，近半數(shù)都是來自于2005年前的投資，百度和搜房都給IDG資本帶來了超過百倍的回報(bào)。而標(biāo)志性的易趣，最后被ebay收購(gòu)的時(shí)候，IDG資本也獲得了近20倍的回報(bào)。

　　投人、投人還是投人

　　和紅杉標(biāo)志性的賽道"養(yǎng)蠱"式投資相比，早期IDG資本重要戰(zhàn)略就是押寶選手。

　　投資過土豆、攜程的章蘇陽(yáng)就是堅(jiān)定的選手派，“投人、投人還是投人”的投資方針，他強(qiáng)調(diào)了十幾年。而熊曉鴿也不只一次表示，投資項(xiàng)目要看三件事，市場(chǎng)、產(chǎn)品和管理團(tuán)隊(duì)，最根本的就是琢磨人。

　　押選手的風(fēng)格，和IDG資本最開始投資主要集中在早期投資有很大關(guān)系，但是機(jī)構(gòu)投資的第一個(gè)項(xiàng)目對(duì)于風(fēng)格形成，所產(chǎn)生的影響也不可小覷。

　　雖然IDG資本后期有很多鼎鼎大名的投資項(xiàng)目，但是鮮為人知的是，IDG資本的第一次投資其實(shí)是以慘敗告終的。

　　1993年，章蘇陽(yáng)從技術(shù)的角度考慮，操盤投資了一家在上海從事研發(fā)、生產(chǎn)和銷售電腦電池的公司“紅晨電池”，這是IDG資本的開張項(xiàng)目，但是最后幾百萬的投資血本無歸。

　　初戰(zhàn)失敗對(duì)于IDG資本幾位創(chuàng)始成員的個(gè)人投資風(fēng)格的形成影響巨大。熊曉鴿說，從那時(shí)開始，他就認(rèn)為創(chuàng)業(yè)應(yīng)該是市場(chǎng)為導(dǎo)向的行為，而不是以技術(shù)為導(dǎo)向，而要準(zhǔn)確地把握住市場(chǎng)，就必須要有優(yōu)秀人才。

　　在接下來的12年中，IDG資本成功押寶了李彥宏、馬化騰、梁建章、張朝陽(yáng)等一批改變中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)始人。現(xiàn)在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨型公司BAT中，IDG資本通過投資占了兩席。雖然IDG資本在2005年之前，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫和對(duì)未來的不確定的影響下，過早地僅僅用5000萬美元就賣出騰訊，成為IDG資本永遠(yuǎn)的痛，但是數(shù)十倍的回報(bào)依舊是了不起的成就。

　　不過，讓IDG資本最為驕傲的選手，卻并不是以上這些人。而是當(dāng)年和梁建章一起創(chuàng)業(yè)的“攜程四君子”之一的季琦。

　　1999年，季琦和梁建章、沈南鵬、范敏一起創(chuàng)辦了攜程網(wǎng)，在剛剛起步的時(shí)候，IDG資本就投資了它的種子輪。后來2002年，季琦和沈南鵬又一起創(chuàng)辦了如家快捷酒店，IDG資本又投了180萬美元的天使。2005年，季琦又開始了第三次創(chuàng)業(yè)，這次是漢庭連鎖酒店。IDG資本內(nèi)部將對(duì)季琦的三次投資稱為“三大戰(zhàn)役”。

　　熊曉鴿覺得，季琦作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)者最牛的地方在于，在連續(xù)兩次將創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶上納斯達(dá)克后，第三次創(chuàng)業(yè)居然還能保持謙遜和對(duì)創(chuàng)業(yè)成功的強(qiáng)烈渴望。

　　也正是因?yàn)閷?duì)季琦的認(rèn)可，漢庭在2008年遭遇融資危機(jī)時(shí)，熊曉鴿排除了內(nèi)部的爭(zhēng)議，在首輪投資之外，再次追加投資，力挺季琦。后來漢庭成為了季琦帶領(lǐng)上市的第三個(gè)企業(yè)，但是在談到2008年那次危機(jī)，季琦常常用雪中送炭來形容IDG資本的力挺。

　　到現(xiàn)在為止，從IDG資本投資過的案例不難發(fā)現(xiàn)，IDG資本依舊喜好那些連續(xù)創(chuàng)業(yè)者、有過海外名校背景或者曾經(jīng)在成功企業(yè)擔(dān)任過高管的創(chuàng)業(yè)者。而所有類型當(dāng)中，IDG資本尤其偏好那些有成功經(jīng)歷的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。用章蘇陽(yáng)的話來說，有過成功經(jīng)歷，再次成功的概率會(huì)大很多。

　　遺憾阿里巴巴

　　雖然說2005年前是IDG資本投資的黃金時(shí)代，但是錯(cuò)失阿里巴巴，依舊讓熊曉鴿無奈地說出“投資是遺憾的藝術(shù)”的感嘆，甚至將這件事歸為自己投資生涯中最大失敗。

　　對(duì)于沒有投資阿里巴巴，熊曉鴿說自己2006年在《贏在中國(guó)》做評(píng)審才認(rèn)識(shí)馬云，對(duì)于阿里巴巴不是不想投，而是相遇恨晚。很早的時(shí)候沒有遇到，遇上了價(jià)格已經(jīng)比較高了。

　　不過說句實(shí)話，IDG資本投資阿里巴巴的意愿并沒有很高。

　　當(dāng)時(shí)IDG資本在電商領(lǐng)域已經(jīng)投了8848、慧聰網(wǎng)和Made in China，按照IDG資本偏向投前二的戰(zhàn)略，如果要投阿里巴巴，恐怕需要開特例。但在那個(gè)時(shí)期，8848、慧聰網(wǎng)都比阿里巴巴的成績(jī)要好，再加上創(chuàng)始人馬云只是一個(gè)沒有海外求學(xué)背景、沒有創(chuàng)業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)、沒有大公司高管背景的屌絲英語(yǔ)老師，要讓IDG資本特別看好，其實(shí)有點(diǎn)天方夜譚。而之后，IDG資本又同樣錯(cuò)過了類似背景的屌絲劉強(qiáng)東。

　　按照路透財(cái)經(jīng)在2006年的報(bào)道，熊曉鴿曾在風(fēng)投會(huì)議上表示，自己不會(huì)投資阿里巴巴，因?yàn)槠銫2C網(wǎng)站淘寶在未來幾年內(nèi)都會(huì)通過免費(fèi)模式吸引用戶。如果公司生存是靠投資人的錢來支撐，而不是消費(fèi)者買單，就會(huì)出現(xiàn)泡沫。

　　為什么IDG資本會(huì)錯(cuò)失京東、餓了么、滴滴等一系列新獨(dú)角獸，從這個(gè)講話中，似乎也能窺見一點(diǎn)。

　　當(dāng)時(shí)熊曉鴿覺得，如果在阿里巴巴估值25億美元的時(shí)候入局，要拿回兩倍回報(bào)，就代表阿里巴巴要拿下50億美元的銷售額，他覺得實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)太具有挑戰(zhàn)性了。

　　而當(dāng)阿里巴巴2014年在紐交所上市時(shí)，阿里巴巴市值已經(jīng)超過2300億美金。光2015年雙十一，阿里全平臺(tái)交易額就達(dá)到了912.17億元。

　　不知道是不是因?yàn)榘⒗锇桶偷倪z憾，IDG資本對(duì)電子商務(wù)的投資極其執(zhí)著。新浪科技根據(jù)公開資料，梳理了IDG資本在2010年以來的投資案例，發(fā)現(xiàn)電子商務(wù)一直以來都是IDG資本每年投資最多的領(lǐng)域之一，七年投了67個(gè)電商公司，總量排名第一。

　　在2015年，IDG資本還在杭州設(shè)了第六個(gè)辦公室，挖來了原阿里投資的樓軍掌舵，擔(dān)任IDG資本電商小組的組長(zhǎng)，重點(diǎn)投資電商和阿里系創(chuàng)業(yè)者。

　　目前為止，IDG資本已經(jīng)投資了前淘寶農(nóng)業(yè)電商、淘寶特色中國(guó)館創(chuàng)始人余玲兵創(chuàng)業(yè)的宋小菜，曾擔(dān)任淘寶網(wǎng)商戶平臺(tái)事業(yè)部總經(jīng)理喻策的快快開店，原阿里移動(dòng)事業(yè)部經(jīng)理陳琪創(chuàng)辦的蘑菇街，天貓聚劃算創(chuàng)始人之一王揚(yáng)創(chuàng)辦的街蜜，原阿里巴巴旺鋪負(fù)責(zé)人張良倫創(chuàng)業(yè)的貝貝網(wǎng)等一批阿里系電商創(chuàng)業(yè)者。

　　熊曉鴿說，阿里系的創(chuàng)業(yè)者有馬云的風(fēng)格和影子。當(dāng)年誰(shuí)都沒有料到阿里能長(zhǎng)得這么大，騰訊和百度都是不知名的小公司，很可能新的“BAT”已經(jīng)在成長(zhǎng)中了。

　　強(qiáng)敵們都來了

　　前面多次提到2005年，是因?yàn)樗鼘?duì)IDG資本而言是毋庸置疑的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。有不少人覺得2005年之后，光芒萬射的IDG資本開始慢慢黯淡了。但是相比暗淡的說法，“群星閃爍”替代“一星獨(dú)耀”似乎是更加準(zhǔn)確的描述。

　　如此關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折到底是什么事情引發(fā)的？

　　要探究這個(gè)，時(shí)間需要倒回到一年前，也就是2004年。這一年6月，美國(guó)專注于創(chuàng)業(yè)方面的硅谷銀行，組織了一個(gè)25人考察團(tuán)，在北京和上海開展了為期6天的考察之旅。Accel Partners、凱雷投資集團(tuán)、DCM、經(jīng)緯創(chuàng)投、紅點(diǎn)投資、紅杉資本都在其中，之后兩三年內(nèi)，這些機(jī)構(gòu)通過不同方式基本都進(jìn)入了中國(guó)。

　　紅杉資本來得最早，而且2005年一進(jìn)入中國(guó)就是大手筆。以GP身份和本土合伙人共同建設(shè)了專門的中國(guó)基金—紅杉資本中國(guó)，IDG資本曾經(jīng)投資過的創(chuàng)業(yè)者沈南鵬、原德豐杰全球創(chuàng)業(yè)基金董事張帆擔(dān)任創(chuàng)始合伙人，并且采取“品牌共享，獨(dú)立運(yùn)行”的策略給與本土化團(tuán)隊(duì)高度自治權(quán)。

　　紅杉資本中國(guó)第一期規(guī)模為2億美元的基金，不到兩個(gè)月就被超額認(rèn)購(gòu)。2007年5月，就開始了第二期創(chuàng)業(yè)基金的籌備，并創(chuàng)立了第一個(gè)成長(zhǎng)基金，2008年又成立了10元規(guī)模的人民幣基金。在三年的時(shí)間里，紅杉資本中國(guó)投資范圍急速發(fā)展，兼具中早期的風(fēng)險(xiǎn)投資和晚期的PE項(xiàng)目，同時(shí)擁有美元和人民幣基金。

　　凱雷投資集團(tuán)在調(diào)研了近50次后也來了。2007年4月24日，凱鵬華盈中國(guó)基金成立，基金規(guī)模3.6億美元。經(jīng)緯創(chuàng)投也基于中國(guó)的成熟團(tuán)隊(duì)，于2008年成立了經(jīng)緯創(chuàng)投中國(guó)，引入了三位70后管理合伙人，張穎、邵亦波和徐傳陞。

　　至此，美國(guó)公認(rèn)的最出色的三家風(fēng)投機(jī)構(gòu)都已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)。這三家機(jī)構(gòu)都成立于1970年代，至少有40年的投資經(jīng)驗(yàn)，并且在國(guó)際上投資過蘋果、谷歌、亞馬遜、甲骨文、youtube等公司。和他們相比，IDG資本的后盾IDG集團(tuán)，主業(yè)卻是媒體，顯然沒辦法給與IDG資本同等的支持。

　　而且那個(gè)時(shí)候IDGVC，整個(gè)基金的總規(guī)模僅有2億美金，也怪不得周全自嘲說，IDG其實(shí)就是個(gè)中小VC。

　　除了這些直接進(jìn)入的基金外，不少國(guó)際VC選擇了以LP身份投資中國(guó)基金的方式進(jìn)入。DCM注資了聯(lián)想投資二期基金，梅菲爾德風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資了金沙江，sierra Ventures投資了戈壁創(chuàng)投，Greylock Partners與NEA資本投資了北極光創(chuàng)投。

　　在這種兵臨城下的危險(xiǎn)境地里，IDG選擇了合資基金的方式來對(duì)抗。2005年11月，IDG與Accel Partners共同發(fā)起了IDG-Accel中國(guó)成長(zhǎng)基金I ，預(yù)定規(guī)模2.5億美元，實(shí)際總額達(dá)3.1億美元。

　　也是從2005年開始，IDG資本的投資策略也發(fā)生了改變。投資行業(yè)從TMT領(lǐng)域向包括傳統(tǒng)行業(yè)在內(nèi)的其他領(lǐng)域擴(kuò)展。投資階段也從早期投資為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橐猿砷L(zhǎng)期為主，早期、成長(zhǎng)期、Pre-IPO投資并存的狀態(tài)。也順理成章地在2009年，正式從IDGVC改名為IDG資本。

　　對(duì)于整個(gè)中國(guó)創(chuàng)投圈而言，2005年也是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。在那之前，其實(shí)中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)還是過著相對(duì)和諧和輕松的生活，一起參加地方投資、一起看項(xiàng)目，合作大于競(jìng)爭(zhēng)。但是2005之后，中國(guó)創(chuàng)投開始進(jìn)入激烈競(jìng)爭(zhēng)期。

　　而IDG資本作為當(dāng)時(shí)中國(guó)最強(qiáng)的投資機(jī)構(gòu)，面臨的競(jìng)爭(zhēng)更加殘酷。想拓展的中后期投資上，IDG資本對(duì)上了經(jīng)驗(yàn)更多、更加專業(yè)的紅杉。而早期投資階段，又面臨更年輕、更狼性，主打“快”和“人海戰(zhàn)術(shù)”的經(jīng)緯創(chuàng)投的猛烈進(jìn)攻。一家獨(dú)大的局面一去不復(fù)返。

　　磐石和流水

　　對(duì)于IDG資本和中國(guó)創(chuàng)投圈而言，轉(zhuǎn)折不僅僅是局勢(shì)的變化，也帶來了人的變化。

　　穩(wěn)定的投資團(tuán)隊(duì)一直都是IDG資本自豪的地方，按熊曉鴿的說法，人才是最重要的。但是2005年之后，IDG資本面臨了投資團(tuán)隊(duì)的第一次分裂。九大金剛中的王功權(quán)和王樹出走，成立了鼎輝創(chuàng)投。

　　王功權(quán)曾告訴新浪科技，離開IDG資本是因?yàn)槟菚r(shí)IDG資本的基金規(guī)模不是足夠大，而合伙人相對(duì)比較多，在當(dāng)時(shí)已經(jīng)面臨挑戰(zhàn)了。然后做的項(xiàng)目特別早期，投的金額比較少，數(shù)量比較多，帶來了一些問題。

　　但熊曉鴿的說法是，其實(shí)那是一場(chǎng)在募集新基金之前，由于地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)投資方向的理念分歧，最后導(dǎo)致的和平分手。

　　不過，動(dòng)蕩在IDG資本與Accel Partners成立合資基金之后，及時(shí)止住了。剩下的7個(gè)資深合伙人在接下來10多年里，如同磐石一般堅(jiān)守IDG資本，直到這次章蘇陽(yáng)的退休。

　　穩(wěn)定有好處也有弊端，一般常識(shí)而言，穩(wěn)定都會(huì)伴隨著保守，有著流動(dòng)性缺乏的問題。從這個(gè)意義來說，“雙王”的出走，對(duì)于新生代的成長(zhǎng)，也有一定的促進(jìn)作用，一批新生代投資人開始嶄露頭角。

　　但是到了2009年，創(chuàng)業(yè)形勢(shì)又有了巨大變化，本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)盼了十年之久的創(chuàng)業(yè)板終于正式開市，也開始了創(chuàng)業(yè)板暴富的“神話”，資本開始大量進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)，2014年達(dá)到了一個(gè)巔峰。

　　在資本的帶動(dòng)下，風(fēng)投行業(yè)開始了第二次大變動(dòng)，諸多老基金的投資人出走創(chuàng)辦新基金。IDG資本也沒有止住這個(gè)勢(shì)頭，成長(zhǎng)起來的一批投資人開始像流水一樣，出走創(chuàng)業(yè)，這次失血的規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2005年。

　　2013年底，IDG資本合伙人張震、高翔和副總裁岳斌，一起從IDG資本單飛，離職創(chuàng)辦了高榕資本。這三位投資人在IDG資本主導(dǎo)和參與了小米科技、91助手、蘑菇街等項(xiàng)目的投資。

　　2014年，IDG資本合伙人毛丞宇，離職并創(chuàng)立了云啟創(chuàng)投。同時(shí)，IDG資本合伙人余征坤出走創(chuàng)辦了濟(jì)峰資本。2015年，以90后投資聞名的合伙人李豐也離職創(chuàng)辦了峰瑞資本。

　　短短3年時(shí)間里，IDG資本流失了5位合伙人級(jí)別的投資人和數(shù)位副總裁。

　　在舊將出走之后，IDG資本和他們的新基金都保持了較為密切的合作關(guān)系，就高榕、峰瑞和云啟而言，合投項(xiàng)目平均都在7個(gè)左右。

　　熊曉鴿說，出走不是因?yàn)槌臣懿豢烧{(diào)和，而是一個(gè)市場(chǎng)行為，可能會(huì)有一些理念不同。IDG資本還是有容人之量的，像張震、高翔和岳斌的高榕資本，他和周全一批人都給他們投錢了。

　　雖然由于合伙人的連續(xù)出走，IDG資本被半調(diào)侃半認(rèn)真地稱為“投資圈的黃埔軍校”。但熊曉鴿覺得，幾個(gè)人的離開不會(huì)對(duì)IDG資本造成大的影響，最重要的是品牌。就像中國(guó)乒乓球隊(duì)，即使有很多人出走，但依舊是第一，靠的是成熟的培養(yǎng)機(jī)制。IDG資本在這方面做得也不錯(cuò)。

　　挑戰(zhàn)中走過

　　2007年，蘋果發(fā)布了第一代Iphone，以革命性的操作系統(tǒng)、觸控體驗(yàn)和互聯(lián)網(wǎng)功能，拉開了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大幕。

　　IDG資本是最早一批看好移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，熊曉鴿和周全等人曾多次公開提到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大勢(shì)和機(jī)會(huì)。但遺憾的是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期，IDG資本并沒有重演PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期的神奇成績(jī)，而是顯得有些迷茫。

　　這和2005年之后，IDG資本有了成長(zhǎng)基金之后，重心開始偏向于成長(zhǎng)型投資和PE投資有一定關(guān)系。由于此前IDG資本基本是以早期投資為主，對(duì)于中后期的投資沒有經(jīng)驗(yàn)，所以資深的投資人團(tuán)隊(duì)把大部分的精力都放在了向中后端的擴(kuò)張上面。

　　相對(duì)而言，在早期VC上的投入肯定沒有之前那么多了。平衡幾只基金的關(guān)系，是當(dāng)時(shí)IDG資本所面臨的挑戰(zhàn)。2011年成立的人民幣基金，由于有社?；鸬拇罅客顿Y，也讓熊曉鴿們不得不謹(jǐn)慎對(duì)待。

　　而此時(shí)紅杉資本中國(guó)和經(jīng)緯中國(guó)，正分別在成長(zhǎng)型投資和早期投資上瘋狂擴(kuò)張。“搶項(xiàng)目”已經(jīng)成為了常態(tài)。

　　相對(duì)紅杉資本中國(guó)對(duì)于沈南鵬的高度依賴，以及經(jīng)緯中國(guó)的“群狼戰(zhàn)術(shù)”，將部分決策權(quán)下放給投資經(jīng)理。IDG資本的集體投資決策機(jī)制，顯得有些慢了。

　　已經(jīng)離開的張震曾經(jīng)介紹過IDG資本當(dāng)時(shí)的投資步驟，“投資經(jīng)理先找到一個(gè)不錯(cuò)的項(xiàng)目，開始立項(xiàng)，由項(xiàng)目小組對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行研究。如果通過，投資經(jīng)理需要繼續(xù)接觸和觀察創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，再簽訂協(xié)議。之后IDG資本開始對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，最終由投資委員會(huì)決定是否投資”。

　　IDG資本的投資委員會(huì)采取的是一人一票制，民主常常帶來低效。節(jié)奏慢在這么一個(gè)越來越快甚至后期都有些瘋魔的大環(huán)境里，顯得有些尷尬。

　　不過熊曉鴿并不覺得這是個(gè)壞事情，雖然他也承認(rèn)，因?yàn)闆Q策慢了，IDG資本有錯(cuò)失過項(xiàng)目。但是集體決策能保證IDG資本的長(zhǎng)久的發(fā)展，不會(huì)因?yàn)槟硞€(gè)人的起落而起落。“我們也不想湊熱鬧，還是想保持獨(dú)立地思考，保持理性，投資本身就是需要孤獨(dú)的事情，100個(gè)里面最多只有20個(gè)成功的二八定律永遠(yuǎn)有效”。

　　伴隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)而來的另一個(gè)挑戰(zhàn)是，“押寶選手”和“廣撒毛毛雨”的投資戰(zhàn)略似乎沒有那么有用了。

　　對(duì)于這種變化，李豐曾經(jīng)有過一段精辟的分析，“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量變得空前多了，但是規(guī)模都非常小，并且規(guī)模和資源方面基本上都在一個(gè)量級(jí)上”。在這些小公司中找到有潛力的好公司，去押選手和投前二難度都非常大了

　　與此同時(shí)，由于投資機(jī)構(gòu)的爆發(fā)式增加，整個(gè)風(fēng)投圈變成了供大于求的情況。價(jià)格被哄抬，魚龍混雜，判別好項(xiàng)目的難度提高，投資失敗的損失和風(fēng)險(xiǎn)都提高。甚至到后期，天使輪都開始到了千萬和億的量級(jí)。

　　熊曉鴿說，他們一度為這種“亂拳打死老師傅”的現(xiàn)狀感到有點(diǎn)沮喪。

　　引入變革

　　輝煌與遺憾并行，走了20多年。在新的關(guān)鍵路口，IDG資本又開始了新一輪的變革。

　　新老交替，帶來的是投資戰(zhàn)略的變化。和熊曉鴿、章蘇陽(yáng)為代表的老一代投資人，把看人放在第一位不同的是，新生代的IDG資本投資人，例如剛剛升任資深合伙人的李驍軍、青壯派的樓軍和?？獾热?，都更愿意用“研究驅(qū)動(dòng)型”來描述現(xiàn)在IDG資本的投資風(fēng)格。

　　而這種變化也受到了創(chuàng)始投資人團(tuán)隊(duì)的支持和看好，熊曉鴿用打法創(chuàng)新來形容這種變化，甚至認(rèn)為這種打法將是IDG資本未來安身立命的法寶。

　　李驍軍說，研究是IDG資本的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在TMT內(nèi)部，去年IDG資本就做了100多個(gè)研究，研究題目跨的非常廣，從聽起來特別尖端、特別變態(tài)的議題，到供應(yīng)鏈金融，到比較人文的都做了研究。

　　在其他投資人做了女人為什么買東西的研究之后，電商組負(fù)責(zé)人樓軍去年還補(bǔ)充做了男人為什么也要買東西的研究。90后基金的設(shè)立，也是基于90后的研究報(bào)告。

　　從IDG資本最近幾年投資案例的規(guī)律來看，IDG資本的投資打法，基本上已經(jīng)形成了一種通過縝密研究，大量押寶看好的領(lǐng)域，長(zhǎng)期持有看好公司的方針。不過雖然也是大量投資看好領(lǐng)域，但I(xiàn)DG資本也不是像紅杉一樣在賽道上“養(yǎng)蠱”式的投法，而是在一個(gè)大領(lǐng)域中，押注不同垂直賽道，爭(zhēng)取好公司一直投到上市的做法。

　　熊曉鴿很坦誠(chéng)地對(duì)新浪科技說，其實(shí)商業(yè)模式創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)會(huì)越來越危險(xiǎn)，因?yàn)閺?fù)制的難度實(shí)在太低，技術(shù)導(dǎo)向的創(chuàng)新會(huì)越來越多。這種情況下IDG資本的先發(fā)優(yōu)勢(shì)會(huì)消失，大家都會(huì)回到同一個(gè)起跑線上。研究驅(qū)動(dòng)的打法也是為了配合這種變化，創(chuàng)造新的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　企業(yè)服務(wù)的投資就是一個(gè)典型案例，早在2013年，IDG資本就開始大規(guī)模投資企業(yè)服務(wù)，是最早押寶該領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)之一。在行業(yè)小組改革之后，又成立了專門的小組關(guān)注企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)的投資?，F(xiàn)在人工智能、SaaS、供應(yīng)鏈金融、大數(shù)據(jù)、云服務(wù)、信息安全6個(gè)垂直方向，IDG資本已經(jīng)投資了50多家公司。其中紛享逍客、Testin云測(cè)網(wǎng)絡(luò)分別連續(xù)投資四輪和三輪。

　　能夠長(zhǎng)投和連投，也是熊曉鴿眼中研究驅(qū)動(dòng)帶來的好處。“押寶選手和毛毛雨是因?yàn)椴恢牢磥頃?huì)怎么發(fā)展，而研究驅(qū)動(dòng)就不一樣了，是看懂和理性的選擇。雖然投到百億公司需要運(yùn)氣成分，但是獨(dú)角獸的概率會(huì)大大提高”。

　　而體制上，對(duì)于被質(zhì)疑的投資決策慢的問題，IDG資本也進(jìn)行了變革。不同于以往每個(gè)項(xiàng)目都要投委會(huì)表決通過的步驟，熊曉鴿說現(xiàn)在的IDG資本針對(duì)不同的投資階段，進(jìn)行了分開處理。

　　“早期項(xiàng)目小組比較精簡(jiǎn)，一些項(xiàng)目只要小組內(nèi)表決通過就可以投資了，為的是快速?zèng)Q策。而中后期、大項(xiàng)目會(huì)比較謹(jǐn)慎，風(fēng)控和盡職調(diào)查都會(huì)更嚴(yán)格，也依舊需要投委會(huì)投票通過”。

　　對(duì)于重視理性的IDG資本而言，還有一個(gè)比較好的機(jī)會(huì)就是資本寒冬的到來，讓風(fēng)投基金開始了新一輪洗牌，估值、投資的節(jié)奏也慢慢地趨于理性。換句話說，春天來了。

　　不過一些挑戰(zhàn)還依舊存在，熊曉鴿說現(xiàn)在來講在中國(guó)最難辦的事情，公司怎么賺錢的事情，變得越來越不清楚了。對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，挑戰(zhàn)在于要判斷以后怎么退出的問題。

　　更加麻煩的一點(diǎn)是，BAT已經(jīng)大規(guī)模進(jìn)入投資領(lǐng)域，相對(duì)于傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)而言，BAT資金更充足，能給創(chuàng)業(yè)公司的流量和入口，并且依靠自己的平臺(tái)形成的創(chuàng)業(yè)者矩陣更加全面和緊密。對(duì)于中國(guó)風(fēng)投圈而言，接下來也是一個(gè)跨界競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，風(fēng)投和BAT對(duì)于好項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)，恐怕要比風(fēng)投之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更激烈。（來源：新浪科技，原標(biāo)題：起底IDG江湖故事：亂拳之下老師傅如何自強(qiáng)不息，原網(wǎng)址：http://tech.sina.com.cn/i/2016-05-12/doc-ifxsenvn7064151.shtml）