公司預(yù)計(jì)2022年上半年?duì)I業(yè)收入21,000至23,000萬(wàn)元，變動(dòng)幅度-1.22%至8.19%；凈利潤(rùn)4,900至5,200萬(wàn)元，變動(dòng)幅度22.77%至30.29%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)4,650至4,950萬(wàn)元，變動(dòng)幅度7.22%至14.13%。 

　　此前科源制藥曾試圖借殼上市。2020年3月，亞星化學(xué)（600319.SH）披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案顯示，交易擬置入的資產(chǎn)為宏濟(jì)堂100%股權(quán)和科源制藥100%股權(quán)。交易完成后，宏濟(jì)堂和科源制藥將實(shí)現(xiàn)借殼上市，與A股資本市場(chǎng)對(duì)接，高元坤也將成為亞星化學(xué)的實(shí)控人。2020年6月，亞星化學(xué)發(fā)布公告，由于交易各方對(duì)本次重組的交易價(jià)格、業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償?shù)群诵氖马?xiàng)未能達(dá)成一致，公司收到了交易標(biāo)的宏濟(jì)堂、科源制藥控股股東等部分交易對(duì)方發(fā)送的終止重組的協(xié)議文本。 

　　事實(shí)上自2015年起，力諾集團(tuán)旗下力諾特玻、力諾電力、科源制藥、宏濟(jì)堂四家公司先后在新三板掛牌，但之后四家公司又陸續(xù)從新三板摘牌。 

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019年3月，魯康投資、財(cái)金投資、財(cái)金科技均以15元/股的價(jià)格向力諾集團(tuán)收購(gòu)其持有科源制藥的部分股權(quán)，力諾集團(tuán)合計(jì)獲得轉(zhuǎn)讓價(jià)款6675萬(wàn)元；2020年7月，問(wèn)澤鴻、倪劍、王瓊也以15元/股的價(jià)格向力諾集團(tuán)收購(gòu)其持有的科源制藥部分股權(quán)，力諾集團(tuán)合計(jì)獲得轉(zhuǎn)讓價(jià)款1.5億元；2020年10月，濟(jì)南財(cái)投以15元/股的價(jià)格向力諾集團(tuán)收購(gòu)其持有的科源制藥部分股權(quán)，力諾集團(tuán)合計(jì)獲得轉(zhuǎn)讓價(jià)款4320萬(wàn)元；2021年2月，云聚投資以17元/股的價(jià)格向力諾集團(tuán)收購(gòu)其持有的科源制藥部分股權(quán)，力諾集團(tuán)合計(jì)獲得轉(zhuǎn)讓價(jià)款2550萬(wàn)元。 

　　至此，力諾集團(tuán)從報(bào)告期初持有科源制藥32.59%的股權(quán)被縮減到0.12%，同時(shí)，力諾集團(tuán)通過(guò)上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓合計(jì)獲得了約2.85億元轉(zhuǎn)讓款。 

　　截止招股書(shū)簽署日，科源制藥的實(shí)控人高元坤持有力諾集團(tuán)80%的股權(quán)，公司監(jiān)事申英明持有力諾集團(tuán)20%的股權(quán)。申英明、高元坤通過(guò)力諾集團(tuán)減持科源制藥的股權(quán)獲得了2.85億元，實(shí)控人高元坤約得到其中2.28億元。 

　　2019年至2021年，科源制藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為45.39%、49.94%和41.96%，2021年毛利率下降。 

　　分產(chǎn)品來(lái)看，2019年至2021年，公司的主要產(chǎn)品格列齊特毛利率分別為29.45%、35.97%和34.22%，鹽酸二甲雙胍毛利率分別為15.91%、43.22%和32.78%，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)上升。 

　　但其他產(chǎn)品如鹽酸羅哌卡因的毛利率分別為86.90%、87.51%、68.84%，鹽酸氟西汀分散片的毛利率分別為95.57%、95.26%、85.23%，持續(xù)下降。 

　　另外，公司的鹽酸羅哌卡因和鹽酸氟西汀分散片銷售單價(jià)也持續(xù)下降。2019年至2021年，鹽酸羅哌卡因的銷售單價(jià)分別為23,981.53元/kg、24,840.83元/kg、20,851.01元/kg，變動(dòng)幅度為3.58%和-16.06%；鹽酸氟西汀分散片的銷售單價(jià)分別為27,511.16元/萬(wàn)片、24,442.37元/萬(wàn)片、9,517.86元/萬(wàn)片，變動(dòng)幅度為-11.15%、-61.06%。 

　　科源制藥最近三年銷售費(fèi)用均超過(guò)研發(fā)費(fèi)用。2019年至2021年，科源制藥的研發(fā)費(fèi)用分別為3,108.97萬(wàn)元、2,784.47萬(wàn)元、2,442.79萬(wàn)元，而同期的銷售費(fèi)用分別為3,490.07萬(wàn)元、3,953.61萬(wàn)元、2,611.53萬(wàn)元。 

　　另外，科源制藥的研發(fā)費(fèi)用中，委外開(kāi)發(fā)費(fèi)分別為1,585.11萬(wàn)元、1,272.96萬(wàn)元、764.67萬(wàn)元，占研發(fā)費(fèi)用的比例為50.99%、45.72%、31.30%?？圃粗扑幏Q，公司采用自主研發(fā)與委外開(kāi)發(fā)相結(jié)合的方式進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，其中委外開(kāi)發(fā)方面，公司與陽(yáng)光諾和等知名研發(fā)機(jī)構(gòu)合作，共同推動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度。 

　　招股書(shū)顯示，科源制藥共有3家控股子公司，分別為力諾制藥、諾心貿(mào)易和力諾醫(yī)藥科技。2019年至2021年，子公司力諾制藥凈利潤(rùn)分別為-2,895.92萬(wàn)元、-1,615.13萬(wàn)元和-784.51萬(wàn)元，虧損金額較大。另外在報(bào)告期內(nèi)，力諾制藥存在多次向力諾集團(tuán)拆入資金的情況。 

　　科源制藥存在財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范事項(xiàng)。為滿足借款銀行受托支付要求，公司存在通過(guò)合并報(bào)表范圍內(nèi)公司進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的情形，轉(zhuǎn)貸金額合計(jì)4,920.55萬(wàn)元。另外，科源制藥存在無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)背書(shū)貼現(xiàn)，金額合計(jì)2,238.74萬(wàn)元。為加強(qiáng)資金流轉(zhuǎn)效率，公司將來(lái)自客戶的銀行承兌匯票背書(shū)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方或第三方以取得經(jīng)營(yíng)資金，相關(guān)交易不具有真實(shí)交易背景。 

　　2019年至2021年，科源制藥的資產(chǎn)合計(jì)50,028.57萬(wàn)元、45,852.98萬(wàn)元和55,950.64萬(wàn)元。公司的流動(dòng)資產(chǎn)分別為20,868.03萬(wàn)元、17,670.08萬(wàn)元、20,338.35萬(wàn)元，其中貨幣資金分別為3,389.14萬(wàn)元、3,744.33萬(wàn)元、6,600.88萬(wàn)元，主要是銀行存款。 

　　上述同期，公司的負(fù)債合計(jì)22,703.46萬(wàn)元、11,689.87萬(wàn)元、12,852.43萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債分別為21,537.79萬(wàn)元、9,979.11萬(wàn)元、11,074.82萬(wàn)元。 

　　2019年至2021年，科源制藥的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為45.38%、25.49%、22.97%，流動(dòng)比率分別為0.97、1.17、1.84，速動(dòng)比率分別為0.69、1.06、1.06。 

　　上述同期，同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值為34.38%、29.56%、44.78%，流動(dòng)比率均值分別為1.81、3.25、1.53，速動(dòng)比率均值分別為1.19、2.39、1.20。 

　　2019年至2021年各期末，科源制藥的應(yīng)收賬款余額分別為4,377.49萬(wàn)元、1,941.85萬(wàn)元和2,307.84萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為14.08%、5.29%和5.48%。公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為233.33萬(wàn)元、119.94萬(wàn)元和121.64萬(wàn)元。 

　　上述同期，公司的應(yīng)收票據(jù)余額分別為3,913.84萬(wàn)元、3,060.87萬(wàn)元和1,595.44萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為12.58%、8.34%和3.79%。公司應(yīng)收票據(jù)壞賬準(zhǔn)備金額分別為195.69萬(wàn)元、153.04萬(wàn)元和79.77萬(wàn)元。 

　　2019年至2021年各期末，科源制藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為7.28次、11.62次、19.81次。 

　　2019年至2021年各期末，科源制藥的存貨賬面價(jià)值分別為6,069.85萬(wàn)元、7,095.48萬(wàn)元和8,644.21萬(wàn)元，占各期末總資產(chǎn)比重分別為12.13%、15.47%和15.45%。公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為243.46萬(wàn)元、204.13萬(wàn)元和128.75萬(wàn)元。 

　　2019年至2021年各期末，科源制藥的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.67次、2.69次、3.03次。 

　　另外科源制藥的招股書(shū)披露，公司主要制劑產(chǎn)品存在未能中標(biāo)國(guó)家集采風(fēng)險(xiǎn)。2020年8月，第三批國(guó)家藥品集采公布中標(biāo)結(jié)果，科源制藥的鹽酸氟西汀口服常釋劑型納入集采范圍。2021年6月，第五批國(guó)家藥品集采公布中標(biāo)結(jié)果，單硝酸異山梨酯緩控釋劑型納入集采范圍，啟動(dòng)集采時(shí)公司相關(guān)產(chǎn)品尚未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，因此未取得投標(biāo)資格，受此影響，2020年公司鹽酸氟西汀分散片的銷售收入為1,700.30萬(wàn)元，銷量為695.64萬(wàn)片，單價(jià)為2.44元/片，而2021年度收入為515.89萬(wàn)元，銷量為542.02萬(wàn)片，單價(jià)為0.95元/片，均減少較多。 

　　公司單硝酸異山梨酯緩釋片于2021年6月納入集采，公司單硝酸異山梨酯緩釋片未中標(biāo)國(guó)家集采，因此2021年單硝酸異山梨酯緩釋片的銷量為1,808.57萬(wàn)片，較2020年的2,241.36萬(wàn)片有所減少。 

　　原料藥企業(yè)沖刺創(chuàng)業(yè)板 擬募資3.5億元 

　　科源制藥主要從事化學(xué)原料藥及其制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司專注于化學(xué)原料藥的研發(fā)和制造，并以特色原料藥為基礎(chǔ)，拓展部分化學(xué)藥品制劑業(yè)務(wù)，致力于成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的化學(xué)原料藥生產(chǎn)企業(yè)。 

　　公司本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行股票1,935萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的25%，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券股份有限公司，保薦代表人楊慧澤、王輝。 

　　科源制藥擬募資35,000.00萬(wàn)元，分別用于原料藥綜合生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目、藥用原料綠色智能柔性生產(chǎn)線項(xiàng)目、研究院建設(shè)及藥物研發(fā)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　科源制藥的實(shí)際控制人為高元坤。高元坤持有力諾集團(tuán)80.00%股權(quán)，力諾集團(tuán)直接持有科源制藥0.12%股權(quán)；力諾集團(tuán)直接持有力諾投資78.87%股權(quán)且通過(guò)全資子公司力諾物流持有力諾投資1.97%股權(quán)，力諾投資持有科源制藥45.86%股權(quán)。因此，高元坤直接及間接控制科源制藥45.98%股權(quán)。高元坤為中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。 

　　值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)際控制人高元坤直接或間接持有的力諾集團(tuán)、力諾投資和科源制藥的股權(quán)曾存在質(zhì)押、凍結(jié)或訴訟仲裁的情形，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，已通過(guò)償還債務(wù)等方式予以解除。 

　　科源制藥在招股書(shū)中稱，另外由于力諾集團(tuán)下屬產(chǎn)業(yè)眾多，業(yè)務(wù)領(lǐng)域較廣，資產(chǎn)規(guī)模和債務(wù)規(guī)模較大，如果因未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大不利變化、市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，或者高元坤和力諾集團(tuán)資信狀況及履約能力大幅下降，導(dǎo)致到期債務(wù)無(wú)法順利償還，相關(guān)債權(quán)人有可能為實(shí)現(xiàn)債權(quán)而采取相應(yīng)措施，從而造成力諾集團(tuán)、力諾投資所持資產(chǎn)和下屬公司股權(quán)被執(zhí)行的情況，進(jìn)而對(duì)科源制藥控制權(quán)的穩(wěn)定性造成不利影響。 

　　2021年凈利潤(rùn)7817萬(wàn)元 

　　2019年至2021年，科源制藥的營(yíng)業(yè)收入分別為31,100.69萬(wàn)元、36,705.76萬(wàn)元和42,088.86萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為3,014.55萬(wàn)元、6,865.14萬(wàn)元和7,817.25萬(wàn)元；扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2,461.77萬(wàn)元、6,220.85萬(wàn)元和7,979.39萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-649.79萬(wàn)元、10,516.05萬(wàn)元、5,202.24萬(wàn)元。

　　上述同期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為30,992.17萬(wàn)元、36,594.80萬(wàn)元、41,966.80萬(wàn)元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為20,858.76萬(wàn)元、27,278.17萬(wàn)元、28,346.91萬(wàn)元。

　　2022年1-3月，科源制藥的營(yíng)業(yè)收入為11,342.85萬(wàn)元，同比下降8.11%；凈利潤(rùn)為2,744.80萬(wàn)元，同比增加32.91%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2,555.30萬(wàn)元，同比降低0.66%；公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1,302.53萬(wàn)元，同比減少62.08%。

　　公司預(yù)計(jì)2022年上半年?duì)I業(yè)收入21,000至23,000萬(wàn)元，變動(dòng)幅度-1.22%至8.19%；凈利潤(rùn)4,900至5,200萬(wàn)元，變動(dòng)幅度22.77%至30.29%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)4,650至4,950萬(wàn)元，變動(dòng)幅度7.22%至14.13%。

　　借殼上市遇挫 

　　2020年3月，亞星化學(xué)（600319.SH）披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案顯示，交易擬置入的資產(chǎn)為宏濟(jì)堂100%股權(quán)和科源制藥100%股權(quán)。交易完成后，宏濟(jì)堂和科源制藥將實(shí)現(xiàn)借殼上市，與A股資本市場(chǎng)對(duì)接，高元坤也將成為亞星化學(xué)的實(shí)控人。 

　　2020年6月，亞星化學(xué)發(fā)布關(guān)于重大資產(chǎn)重組的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，由于交易各方對(duì)本次重組的交易價(jià)格、業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償?shù)群诵氖马?xiàng)未能達(dá)成一致，公司收到了交易標(biāo)的宏濟(jì)堂、科源制藥控股股東等部分交易對(duì)方發(fā)送的終止重組的協(xié)議文本。 

　　據(jù)力諾集團(tuán)官網(wǎng)顯示，力諾集團(tuán)成立于1994年，目前已發(fā)展成陽(yáng)光產(chǎn)業(yè)、健康產(chǎn)業(yè)、特玻產(chǎn)業(yè)、涂料產(chǎn)業(yè)、有機(jī)產(chǎn)業(yè)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)集群的大型集團(tuán)。除了力諾特玻、科源制藥外，目前力諾集團(tuán)旗下還有力諾瑞特、力諾光伏、力諾電力、宏濟(jì)堂等多個(gè)子公司。 

　　自2015年起，力諾集團(tuán)旗下力諾特玻、力諾電力、科源制藥、宏濟(jì)堂四家公司先后在新三板掛牌，但之后四家公司又陸續(xù)從新三板摘牌。力諾集團(tuán)官網(wǎng)顯示，集團(tuán)正在全面實(shí)施“制造智能化，市場(chǎng)全球化、資產(chǎn)證券化、價(jià)值最大化”的戰(zhàn)略規(guī)劃。 

　　上市前突擊轉(zhuǎn)讓股權(quán) 實(shí)控人獲2.3億轉(zhuǎn)讓款 

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，科源制藥報(bào)告期初的股東持股情況，具體如下： 

　　2019年3月，魯康投資、財(cái)金投資、財(cái)金科技均以15元/股的價(jià)格向力諾集團(tuán)收購(gòu)其持有科源制藥的部分股權(quán)，力諾集團(tuán)合計(jì)獲得轉(zhuǎn)讓價(jià)款6675萬(wàn)元。 

　　2020年7月，問(wèn)澤鴻、倪劍、王瓊也以15元/股的價(jià)格向力諾集團(tuán)收購(gòu)其持有的科源制藥部分股權(quán)，力諾集團(tuán)合計(jì)獲得轉(zhuǎn)讓價(jià)款1.5億元。 

　　2020年10月，濟(jì)南財(cái)投以15元/股的價(jià)格向力諾集團(tuán)收購(gòu)其持有的科源制藥部分股權(quán)，力諾集團(tuán)合計(jì)獲得轉(zhuǎn)讓價(jià)款4320萬(wàn)元。 

　　2021年2月，云聚投資以17元/股的價(jià)格向力諾集團(tuán)收購(gòu)其持有的科源制藥部分股權(quán)，力諾集團(tuán)合計(jì)獲得轉(zhuǎn)讓價(jià)款2550萬(wàn)元。 

　　至此，力諾集團(tuán)從報(bào)告期初持有科源制藥32.59%的股權(quán)被縮減到0.12%，同時(shí)，力諾集團(tuán)通過(guò)上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓合計(jì)獲得了約2.85億元轉(zhuǎn)讓款。

　　截止招股書(shū)簽署日，科源制藥的實(shí)控人高元坤持有力諾集團(tuán)80%的股權(quán)，公司監(jiān)事申英明持有力諾集團(tuán)20%的股權(quán)。申英明、高元坤通過(guò)力諾集團(tuán)減持科源制藥的股權(quán)獲得了2.85億元，實(shí)控人高元坤得到其中2.28億元。 

　　2021年毛利率下滑 

　　2019年至2021年，科源制藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為45.39%、49.94%和41.96%，2021年毛利率下降。 

　　分產(chǎn)品來(lái)看，2019年至2021年，公司的主要產(chǎn)品格列齊特毛利率分別為29.45%、35.97%和34.22%，鹽酸二甲雙胍毛利率分別為15.91%、43.22%和32.78%，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)上升。 

　　但其他產(chǎn)品如鹽酸羅哌卡因的毛利率分別為86.90%、87.51%、68.84%，鹽酸氟西汀分散片的毛利率分別為95.57%、95.26%、85.23%，持續(xù)下降。

　　另外，公司的鹽酸羅哌卡因和鹽酸氟西汀分散片銷售單價(jià)也持續(xù)下降。2019年至2021年，鹽酸羅哌卡因的銷售單價(jià)分別為23,981.53元/kg、24,840.83元/kg、20,851.01元/kg，變動(dòng)幅度為3.58%和-16.06%；鹽酸氟西汀分散片的銷售單價(jià)分別為27,511.16元/萬(wàn)片、24,442.37元/萬(wàn)片、9,517.86元/萬(wàn)片，變動(dòng)幅度為-11.15%、-61.06%。

　　最近三年銷售費(fèi)用均超研發(fā)費(fèi) 

　　2019年至2021年，科源制藥的研發(fā)費(fèi)用分別為3,108.97萬(wàn)元、2,784.47萬(wàn)元、2,442.79萬(wàn)元，而同期的銷售費(fèi)用分別為3,490.07萬(wàn)元、3,953.61萬(wàn)元、2,611.53萬(wàn)元，均高于研發(fā)。

　　另外，科源制藥的研發(fā)費(fèi)用中，委外開(kāi)發(fā)費(fèi)分別為1,585.11萬(wàn)元、1,272.96萬(wàn)元、764.67萬(wàn)元，占研發(fā)費(fèi)用的比例為50.99%、45.72%、31.30%?？圃粗扑幏Q，公司采用自主研發(fā)與委外開(kāi)發(fā)相結(jié)合的方式進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，其中委外開(kāi)發(fā)方面，公司與陽(yáng)光諾和等知名研發(fā)機(jī)構(gòu)合作，共同推動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度。

　　子公司力諾制藥持續(xù)虧損 

　　科源制藥共有3家控股子公司，分別為力諾制藥、諾心貿(mào)易和力諾醫(yī)藥科技。2019年至2021年，子公司力諾制藥凈利潤(rùn)分別為-2,895.92萬(wàn)元、-1,615.13萬(wàn)元和-784.51萬(wàn)元，虧損金額較大。 

　　科源制藥稱，主要原因?yàn)榱χZ制藥業(yè)務(wù)規(guī)模較小，仍處于市場(chǎng)拓展階段，同時(shí)為提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，力諾制藥大力投入鹽酸氟西汀分散片、單硝酸異山梨酯片、單硝酸異山梨酯緩釋片一致性評(píng)價(jià)等研發(fā)項(xiàng)目，使得研發(fā)費(fèi)用金額較高。若力諾制藥未來(lái)無(wú)法成功拓展市場(chǎng)或研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，其經(jīng)營(yíng)情況可能持續(xù)惡化，短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，進(jìn)而影響公司整體盈利水平。

　　另外在報(bào)告期內(nèi)，力諾制藥存在多次向力諾集團(tuán)拆入資金的情況。

　　財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范 

　　招股書(shū)顯示，為滿足借款銀行受托支付要求，科源制藥存在通過(guò)合并報(bào)表范圍內(nèi)公司進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的情形，轉(zhuǎn)貸金額合計(jì)4,920.55萬(wàn)元。 

　　另外，科源制藥存在無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)背書(shū)貼現(xiàn)，金額合計(jì)2,238.74萬(wàn)元。為加強(qiáng)資金流轉(zhuǎn)效率，公司將來(lái)自客戶的銀行承兌匯票背書(shū)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方或第三方以取得經(jīng)營(yíng)資金，相關(guān)交易不具有真實(shí)交易背景。

　　資產(chǎn)負(fù)債率23% 流動(dòng)比率速動(dòng)比率偏低 

　　2019年至2021年，科源制藥的資產(chǎn)合計(jì)50,028.57萬(wàn)元、45,852.98萬(wàn)元和55,950.64萬(wàn)元。公司的流動(dòng)資產(chǎn)分別為20,868.03萬(wàn)元、17,670.08萬(wàn)元、20,338.35萬(wàn)元，其中貨幣資金分別為3,389.14萬(wàn)元、3,744.33萬(wàn)元、6,600.88萬(wàn)元，主要是銀行存款。

　　上述同期，公司的負(fù)債合計(jì)22,703.46萬(wàn)元、11,689.87萬(wàn)元、12,852.43萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債分別為21,537.79萬(wàn)元、9,979.11萬(wàn)元、11,074.82萬(wàn)元。

　　2019年至2021年，科源制藥的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為45.38%、25.49%、22.97%，流動(dòng)比率分別為0.97、1.17、1.84，速動(dòng)比率分別為0.69、1.06、1.06。 

　　上述同期，同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值為34.38%、29.56%、44.78%，流動(dòng)比率均值分別為1.81、3.25、1.53，速動(dòng)比率均值分別為1.19、2.39、1.20。 

　　2021年應(yīng)收賬款2308萬(wàn)元、應(yīng)收票據(jù)1595萬(wàn)元 

　　2019年至2021年各期末，科源制藥的應(yīng)收賬款余額分別為4,377.49萬(wàn)元、1,941.85萬(wàn)元和2,307.84萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為14.08%、5.29%和5.48%。公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為233.33萬(wàn)元、119.94萬(wàn)元和121.64萬(wàn)元。

　　上述同期，公司的應(yīng)收票據(jù)余額分別為3,913.84萬(wàn)元、3,060.87萬(wàn)元和1,595.44萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為12.58%、8.34%和3.79%。公司應(yīng)收票據(jù)壞賬準(zhǔn)備金額分別為195.69萬(wàn)元、153.04萬(wàn)元和79.77萬(wàn)元。

　　科源制藥稱，若宏觀經(jīng)濟(jì)或行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致公司較多客戶發(fā)生經(jīng)營(yíng)困難或者與公司合作關(guān)系出現(xiàn)不利狀況，可能導(dǎo)致回款周期增加甚至無(wú)法收回貨款，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。 

　　2019年至2021年各期末，科源制藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為7.28次、11.62次、19.81次。

　　存貨持續(xù)增加 

　　2019年至2021年各期末，科源制藥的存貨賬面價(jià)值分別為6,069.85萬(wàn)元、7,095.48萬(wàn)元和8,644.21萬(wàn)元，占各期末總資產(chǎn)比重分別為12.13%、15.47%和15.45%。公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為243.46萬(wàn)元、204.13萬(wàn)元和128.75萬(wàn)元。

　　科源制藥稱，如果市場(chǎng)需求發(fā)生重大不利變化，可能導(dǎo)致存貨的可變現(xiàn)凈值低于賬面價(jià)值，使得公司面臨存貨跌價(jià)損失。 

　　2019年至2021年各期末，科源制藥的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.67次、2.69次、3.03次。

　　公司主要制劑產(chǎn)品存在未能中標(biāo)國(guó)家集采風(fēng)險(xiǎn) 

　　科源制藥的招股書(shū)披露，近年來(lái)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了“兩票制”、“國(guó)家藥品集采”、“一致性評(píng)價(jià)”、“藥品上市許可制度”等一系列代表性政策，其中“帶量采購(gòu)”為重要手段。從中標(biāo)情況來(lái)看，中標(biāo)品種價(jià)格降幅較大，但同時(shí)會(huì)帶來(lái)一定的銷量保證，未中標(biāo)企業(yè)的銷量和價(jià)格均會(huì)受到一定影響。 

　　2020年8月，第三批國(guó)家藥品集采公布中標(biāo)結(jié)果，科源制藥的鹽酸氟西汀口服常釋劑型納入集采范圍。2021年6月，第五批國(guó)家藥品集采公布中標(biāo)結(jié)果，單硝酸異山梨酯緩控釋劑型納入集采范圍，啟動(dòng)集采時(shí)公司相關(guān)產(chǎn)品尚未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，因此未取得投標(biāo)資格，受此影響，2020年公司鹽酸氟西汀分散片的銷售收入為1,700.30萬(wàn)元，銷量為695.64萬(wàn)片，單價(jià)為2.44元/片，而2021年度收入為515.89萬(wàn)元，銷量為542.02萬(wàn)片，單價(jià)為0.95元/片，均減少較多。 

　　單硝酸異山梨酯緩釋片于2021年6月納入集采，公司單硝酸異山梨酯緩釋片未中標(biāo)國(guó)家集采，但國(guó)家集采的平均中標(biāo)價(jià)為0.94元/片，未顯著低于2020年公司單硝酸異山梨酯緩釋片配送商模式的銷售單價(jià)0.88元/片，因此公司單硝酸異山梨酯緩釋片的銷售單價(jià)未受到重大不利影響。 

　　2021年全年，公司單硝酸異山梨酯緩釋片銷售單價(jià)為0.54元/片，與2020年度的0.58元/片相比略有下降，主要系經(jīng)銷模式的收入占比提升以及各省中標(biāo)價(jià)格存在一定波動(dòng)所致，各銷售模式的銷售單價(jià)變化幅度較小。銷量方面，由于公司未中標(biāo)國(guó)家集采，因此2021年單硝酸異山梨酯緩釋片的銷量為1,808.57萬(wàn)片，較2020年的2,241.36萬(wàn)片有所減少。 

　　截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，科源制藥的單硝酸異山梨酯片已通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的企業(yè)數(shù)量已達(dá)5家，滿足納入國(guó)家集采范圍的條件。若公司無(wú)法中標(biāo)國(guó)家集采，可能導(dǎo)致單硝酸異山梨酯片的銷量及單價(jià)受到影響。（來(lái)源： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）