房地產(chǎn)企業(yè)的化債進程，迎來了標志性事件。

　　11月20日，融創(chuàng)中國控股有限公司發(fā)布公告，宣布境外債務重組各項條件已獲滿足，并于當日正式生效。這也意味著歷時18個月的融創(chuàng)境外債重組成功。

　　業(yè)內(nèi)分析指出，融創(chuàng)成為首家完成境內(nèi)外債務重組所有流程的大型房企。11月21日港股開盤，融創(chuàng)中國高開近7%，后漲幅一度擴大至25%。

　　融創(chuàng)中國作為部分重組對價發(fā)行的工具。 截圖自融創(chuàng)中國公告

　　歷時18個月的化債之路

　　根據(jù)公告，本次融創(chuàng)中國的境外債重組規(guī)模約百億美元，債權(quán)人現(xiàn)有債務將被置換為新票據(jù)、強制可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換債券、融創(chuàng)服務的股票，分別對價57億美元、27.5億美元、10億美元、7.75億美元。

　　據(jù)知情人士透露，伴隨著境內(nèi)外公開市場債務重組全部完成，融創(chuàng)整體化解約900億元人民幣的債務風險，境外公開市場2-3年內(nèi)無剛性還債壓力。同時增加的權(quán)益資本可為“保交樓”和經(jīng)營的恢復提供重要支撐，為經(jīng)營恢復創(chuàng)造了更好條件。

　　這一天的到來并不容易。2021年下半年，融創(chuàng)流動性緊張加劇，并于2022年5月出現(xiàn)債務逾期。此外，2022年3月28日晚間，融創(chuàng)公告稱不刊發(fā)2021年未經(jīng)審核年度業(yè)績，股票4月1日起暫停買賣。

　　“自2021年第四季度開始，行業(yè)環(huán)境持續(xù)發(fā)生變化，很多事情超出預判，公司也出現(xiàn)流動性困難，面臨前所未有的經(jīng)營壓力。雖然我們也強調(diào)穩(wěn)健和利潤，但追求規(guī)模的慣性，讓我們在投資上過于樂觀和激進。”融創(chuàng)中國董事會主席孫宏斌曾反思稱。

　　他還在今年3月的債務重組說明上表示：“重組要快，這是公司恢復的基礎；另一個是方案要系統(tǒng)、周全，能支持公司真正恢復過來、走出困境，只有走出來，債務重組才有意義、才能保護所有債權(quán)人最終利益。”

　　回看整個債務重組過程，2023年3月28日，融創(chuàng)發(fā)布公告，并邀請其他債權(quán)人加入重組協(xié)議，以債轉(zhuǎn)股或延長債務期限、債務置換可轉(zhuǎn)換債券等方式進行境外債務重組；4月13日，融創(chuàng)中國如期復牌；9月18日，融創(chuàng)海外債重組方案投票，債務總額通過率為98.3%；10月5日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，其境外債務重組計劃的呈請，已于公告日在香港高等法院進行聆訊，計劃已獲得香港高等法院的批準；11月17日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，境外債務重組生效日期將為11月20日。

　　為更多出險房企注入信心

　　“融創(chuàng)的化債工作意義在于，其屬于全國首個境內(nèi)外債務重組流程走完的大型房企，所以具有標桿性。這既說明融創(chuàng)在化債方面的積極和努力，也說明融創(chuàng)的資產(chǎn)相對是優(yōu)秀的，更說明其化債方面的策略是科學和富有成效的。”易居研究院研究總監(jiān)嚴躍進說。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，在本輪房地產(chǎn)行業(yè)流動性危機中，有超50家上市房企進行債務重組。在此之前，富力地產(chǎn)在2022年末成為首家完成境內(nèi)外債務重組的房企。

　　對于兩者的不同，業(yè)內(nèi)人士認為，融創(chuàng)與富力兩家公司量級不一樣。富力地產(chǎn)債務重組時間比較早，主要以展期為主；融創(chuàng)整體方案則比較多元一些，也更具創(chuàng)新性。

　　其他啟動債務重組上市房企中，中國奧園、旭輝控股集團等趕在“大限”之前成功復牌，但化債之路依然任重道遠。例如近日，奧園境外債務重組聆訊就出現(xiàn)插曲，平安海外提出反對意見，并被法院暫時駁回。

　　方正證券認為，目前樓市修復延續(xù)，市場對于頭部穩(wěn)健房企出現(xiàn)信用風險的顧慮減弱，中央持續(xù)表態(tài)有望提振樓市信心，地產(chǎn)新模式改革框架逐步清晰，行業(yè)在發(fā)展與探索中完成新模式的平穩(wěn)過渡值得期待。

　　化債、化風險只是第一步

　　但不可否認的是，融創(chuàng)目前的股價、債價還處于低位。業(yè)內(nèi)分析認為，后續(xù)隨著政策利好更多的釋放，市場信心的逐步修復，恢復正常經(jīng)營的核心是銷售回正、重啟拿地與獲得公開市場融資。

　　中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水指出，房企化債的核心在于銷售，債務重組是以“時間換空間”，對于出險房企而言，獲取寶貴時間后，仍需盡快恢復正常經(jīng)營狀態(tài)，改善經(jīng)營現(xiàn)狀，回歸正軌，包括盤活存量項目、“保交樓”，加快銷售促回款，盡快恢復組織機能等。

　　近日，人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合召開金融機構(gòu)座談會，研究近期房地產(chǎn)金融、信貸投放、融資平臺債務風險化解等重點工作，明確要支持房地產(chǎn)企業(yè)通過資本市場合理股權(quán)融資。

　　劉水表示，當前“保交樓”依舊是房企經(jīng)營的底線，國家亦出臺各項政策給予支持。在各項利好政策下，出險房企還需抓住機會，積極開展復工復產(chǎn)，逐步恢復正常經(jīng)營。(來源：中國新聞網(wǎng))