英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）周一（7月3日）發(fā)布公告稱，隔夜和12個(gè)月美元倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）設(shè)置現(xiàn)已永久停止，目前僅剩的最后一個(gè)LIBOR銀行小組——美元LIBOR銀行小組已于2023年6月30日結(jié)束運(yùn)作。

　　即使還有1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月LIBOR將繼續(xù)發(fā)布至2024年9月30日，但將使用合成方法（a synthetic methodology）進(jìn)行計(jì)算。這意味著，過(guò)去長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年來(lái)金融市場(chǎng)的利率定價(jià)基準(zhǔn)——LIBOR，已正式退出了歷史舞臺(tái)。

　　圖片來(lái)源：FCA

　　什么是LIBOR？

　　LIBOR全稱為倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（London Inter-Bank Offered Rate），由英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)（BBA）在1986年推出，于2014年8月4日被洲際交易所（ICE）基準(zhǔn)管理局（IBA）接管。

　　LIBOR是金融市場(chǎng)廣泛運(yùn)用的短期利率基準(zhǔn)指標(biāo)之一，經(jīng)常被引用于衍生工具、債券、貸款以及一系列消費(fèi)貸款工具的說(shuō)明和定價(jià)之中，同時(shí)也可用作衡量市場(chǎng)對(duì)央行政策利率、貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)等預(yù)期、以及金融環(huán)境承壓時(shí)銀行體系健康狀況等的有效指標(biāo)之一。

　　然而，隨著時(shí)間的推移，國(guó)際市場(chǎng)上以LIBOR作為實(shí)際拆借利率的交易逐漸減少。2008年金融危機(jī)LIBOR操縱案以及2012年多家主要銀行串通修改LIBOR牟利的丑聞曝光，使得LIBOR遭遇了“信任危機(jī)”，逐步失去了市場(chǎng)的流動(dòng)性支持。

　　對(duì)于報(bào)價(jià)行不按照真實(shí)情況給出合理的LIBOR報(bào)價(jià)，中金公司研究報(bào)告分析，一方面是為了避免外界對(duì)其自身流動(dòng)性狀況產(chǎn)生擔(dān)憂；另一方面，銀行出于自身業(yè)務(wù)需求，擁有大量掛鉤LIBOR的金融產(chǎn)品頭寸，進(jìn)而不可避免地會(huì)為了自身利益而去操縱LIBOR報(bào)價(jià)。

　　由于認(rèn)定LIBOR已逐漸失去金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的代表性，F(xiàn)CA于2017年7月公開宣告，2021年年底將不再要求報(bào)價(jià)銀行提供LIBOR報(bào)價(jià)。

　　FCA發(fā)布了一項(xiàng)關(guān)于LIBOR終止報(bào)價(jià)的更新公告：2021年12月31日之后立即停止所有英鎊、歐元、瑞郎、日元，以及1周和2個(gè)月期美元LIBOR報(bào)價(jià)。2023年6月30日之后剩余的美元LIBOR利率也將終止報(bào)價(jià)。

　　調(diào)整銀行間外匯市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)

　　6月30日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布《關(guān)于LIBOR終止后銀行間外匯市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)安排的通知》表示，為推動(dòng)新舊基準(zhǔn)利率平穩(wěn)更替，中國(guó)外匯交易中心將于2023年7月3日起調(diào)整銀行間外匯市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　終止掛鉤舊基準(zhǔn)利率相關(guān)產(chǎn)品交易。外匯交易系統(tǒng)、即時(shí)通訊工具iDeal等系統(tǒng)終止使用美元LIBOR作為銀行間人民幣外匯貨幣掉期、外幣對(duì)貨幣掉期和外幣利率互換交易品種的浮動(dòng)利率基準(zhǔn)，調(diào)整后，相關(guān)產(chǎn)品掛鉤的美元浮動(dòng)利率基準(zhǔn)包括美元擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）和境內(nèi)美元同業(yè)拆放參考利率（CIROR）。交易雙方可通過(guò)外匯交易系統(tǒng)對(duì)掛鉤LIBOR的存續(xù)交易進(jìn)行基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換。

　　調(diào)整貨幣掉期基準(zhǔn)曲線類型。下線掛鉤LIBOR的貨幣掉期曲線，新增“人民幣固定利率對(duì)美元SOFR”、“人民幣Shibor 3M對(duì)美元SOFR”基準(zhǔn)曲線。

　　此外，調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品公開報(bào)價(jià)品種。貨幣掉期和外幣利率互換的公開報(bào)價(jià)品種從掛鉤LIBOR調(diào)整為掛鉤SOFR。

　　對(duì)于LIBOR退出之后，對(duì)中國(guó)LPR形成機(jī)制帶來(lái)的啟示，復(fù)旦大學(xué)金融研究中心兼職研究員吳金鐸表示，首先要提升中小型金融機(jī)構(gòu)，尤其是非銀行金融機(jī)構(gòu)在報(bào)價(jià)中的參與度。其次，在目前的LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上，可以借鑒其他國(guó)家對(duì)基準(zhǔn)利率報(bào)價(jià)機(jī)制的改革，如擴(kuò)大報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)的范圍，尤其是非銀行金融機(jī)構(gòu)。另外，對(duì)報(bào)價(jià)流程和機(jī)構(gòu)行為要加強(qiáng)監(jiān)管，絕對(duì)禁止報(bào)價(jià)行操縱報(bào)價(jià)。

　　最后，吳金鐸認(rèn)為，為了加大LPR報(bào)價(jià)的使用范圍和市場(chǎng)交易基礎(chǔ)，中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)與主要利率掛鉤的金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)力度，適當(dāng)推出與主要利率品種掛鉤的利率期權(quán)、利率互換等金融衍生產(chǎn)品，鼓勵(lì)和推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)開辟衍生產(chǎn)品的投資渠道，夯實(shí)利率基準(zhǔn)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

　　用什么來(lái)替代LIBOR？

　　專家表示，鑒于倫敦銀行同業(yè)拆借利率將被逐步淘汰的長(zhǎng)久預(yù)期，LIBOR利率正式退出歷史舞臺(tái)后帶來(lái)的影響并不會(huì)非常大。

　　誰(shuí)來(lái)替代LIBOR？

　　中金公司研報(bào)表示，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍采用自身無(wú)風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)利率作為替代，由各經(jīng)濟(jì)體獨(dú)立發(fā)布，均為實(shí)際成交利率，僅有單一的隔夜期限，且絕大多數(shù)由中央銀行管理。比如英國(guó)選取了英鎊隔夜平均指數(shù)（SONIA）、美國(guó)選取有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）、歐元區(qū)推出了歐元短期利率（ESTR）、日本選擇了日元無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率（TONA）。

　　“這些基準(zhǔn)利率的優(yōu)勢(shì)包括基于真實(shí)成交、基于規(guī)模更大更活躍的回購(gòu)市場(chǎng)、計(jì)算方法最大程度避免了價(jià)格操縱的可能、能更有效反映貨幣政策實(shí)施情況。”中金公司研報(bào)表示。

　　其中，在LIBOR退出后，美元采用的新基準(zhǔn)利率選定為SOFR。據(jù)介紹，自2018年4月起，每個(gè)工作日的美東時(shí)間上午8:00左右，紐約聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在其官網(wǎng)上發(fā)布最新SOFR利率。

　　中金公司研究報(bào)告分析，基于SOFR的日均成交額要比其他貨幣市場(chǎng)多，因而透明度更高、代表性更強(qiáng)，也不易被操縱，且SOFR是質(zhì)押國(guó)債的回購(gòu)利率，出現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模不斷縮小甚至消失的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于拆借市場(chǎng)。

　　不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士提示，SOFR期限結(jié)構(gòu)不如LIBOR完整，SOFR是國(guó)債回購(gòu)交易利率，不包含信用風(fēng)險(xiǎn)，可能無(wú)法準(zhǔn)確反映金融機(jī)構(gòu)真實(shí)的融資成本。以SOFR為利率基準(zhǔn)也可能增加國(guó)際間比較的難度。（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）