付建利

在股票市場，越是投資經歷豐富、投資時間越長的投資者，越會深刻地體會到一句話：投資必須反人性，否則根本不可能成功！很多時候，你投資成功的前提，是建立在別人錯誤的基礎之上。股票市場存在著嚴重的“狼群效應”，從眾心態(tài)極為普遍，但投資要成功，必須反其道而行之，從本質上說，投資就是一場人性的修煉。往往市場取得一致性意見的時候，就是風險最大的時候。2022年以來的A股市場走勢，再一次證明了這一點。

市場高度一致時風險最大

今年以來四個交易日，A股市場最典型的一個特征，就是以往漲勢如虹的賽道股普跌，比如新能源汽車產業(yè)鏈、新能源、芯片等硬核科技股和成長股，反之，以往被市場高度唱衰的房地產、家電、工程機械、建材、銀行、保險等行業(yè)，最近幾個交易日展開強勢反彈，讓很多市場人士大呼看不懂。

為什么會出現這種情況呢？去年的行情，主要是新能源汽車、光伏、風電、芯片等黃金賽道，這些產業(yè)都是符合未來中國經濟發(fā)展的大趨勢、大方向，隨著公募基金等機構的不斷重倉，市場對賽道股的投資邏輯持續(xù)得到強化，好像誰不關注這些熱門賽道、不投資黃金賽道股就不是合格的投資者一樣，但今年以來，賽道股持續(xù)下跌，而這些板塊的基本面并未發(fā)生改變，這到底是什么原因呢？

最大的原因，就是賽道股估值太高了，樹不能漲到天上去，做投資必須尊重和敬畏常識！賽道股業(yè)績再好、進駐的資金再多、投資邏輯再一致，如果漲過頭了，盡管還是好企業(yè)，但不一定是好股票了。投資講究的還是上市公司估值和業(yè)績的匹配度，即業(yè)績的增長能否跟得上估值提升的幅度。

歷史經驗一再表明，當市場對某一板塊高度趨同、一致看好時，往往就是風險最大的時候。因為先知先覺者總是會提前買入，等到大部分投資者都意識到賽道股的投資價值并且蜂擁而至時，說明賽道股的估值已經非常高了，出現了明顯的泡沫，這個時候，只要有機構提前賣掉賽道股，賽道股的籌碼就松動，由此引發(fā)連鎖反應。

從中長期來看，這些賽道股代表中國經濟的未來大方向，仍然是投資的主線。只不過從近期賽道股的走勢，給投資者再次上了深刻又生動的一課：任何時候，當市場對某些板塊形成高度趨同性認知時，就是風險最大的時候。所以，做投資不僅僅要看基本面，更要對市場情緒、估值體系、博弈本質有深刻認知。

反之，當市場對某些板塊分歧較大，而這些板塊基本面處于向上通道時，甚至這些板塊根本不被市場注意到，往往就是這些板塊很好的投資時點，因為這個時候買入，成本很低，安全邊際很高，只不過需要投資者買入之后葆有耐心，也許等上一個月、兩個月甚至一年半載，收獲的就是短短兩個星期的急速上漲。

成功的投資者都會反人性

股票的背后是人，而人的背后是人性，這個世界上，什么都在進化，比如科技突飛猛進，新技術迭代加快，但人類社會整體的人性是不會進化的，所以，股票市場上追漲殺跌的悲劇一再上演，韭菜一茬接一茬，只不過個體的人性經過艱苦修煉后會得到進化，比如成熟的投資者，他們在多年的實戰(zhàn)和學習中不斷意識到自身性格上的缺陷，并且努力去克服這些恐懼與貪婪，不斷提升自己的認知，最終戰(zhàn)勝了自己，更戰(zhàn)勝了市場上的大部分投資者的人性，成為成功的投資者。

如果人類社會的人性可以不斷得到進化，那么，當大部分投資者都克服了自身人性中固有的恐懼與貪婪，市場上投資者犯錯的概率就會大大降低，要在這個市場賺錢的概率也就大大降低，這樣的設想，顯然是無法實現的。

以現實中的股票操作為例，大部分投資者對于買入股票的策略是：虧損的股票會被迫長期持有，等待解套，成為長期股東；而賺錢的股票則急吼吼地賣掉，生怕好不容易賺來的利潤灰飛煙滅。但事實上，我們正確的操作策略，應該是及時賣掉被套的股票，因為股票下跌，說明我們買入的邏輯錯了，買錯了股票，而上漲的股票，說明我們買入的邏輯是正確的，這樣的股票應該繼續(xù)持有，尤其是剛開始盈利，股價還沒大漲的股票。

再比如當某些板塊大漲時，大部分投資者看著股價上漲，盡管漲幅已經不小了，但生怕自己錯過了上漲的盛宴而追高買入，買入之后下跌了又恐慌性割肉，而高明的投資者，往往會在市場還沒有怎么關注到的板塊或行業(yè)去尋找撿便宜貨的機會，比如去年年底，一些高明的投資者就開始買入農業(yè)股、養(yǎng)豬概念股或消費股，因為估值足夠便宜，而優(yōu)質公司的業(yè)績增長預期很好，今年以來，這些富有前瞻性的投資者就收獲了低估值板塊上漲的收益。

這種前瞻性的思考和操作手法，看起來只是一個時間先后問題，本質上是認知是否到位的問題，而認知到位的背后，是克服人性中從眾的慣性，轉向分人性的獨立思考，以及在寂寞中耐心持有。

冷門行業(yè)或冷門股票，之所以冷門，是因為它的價值還未被大部分的投資者認識到，而優(yōu)質股票這個時候卻是最便宜的時候，成功的投資者很善于在冷門行業(yè)或冷門個股里潛伏，他們也敢于在熱門股瘋狂上漲的時候耐心持有冷門股，甚至持有一兩年，等到股票飛漲的時候，他們會坐收其利，等到股價漲到目標位置，就會果斷賣掉，落袋為安。然后，耐心尋找下一個有潛力的冷門行業(yè)和冷門股。

無論是逆向投資，還是左側交易，本質上都是賺逆人性的錢，這樣的投資，可謂“保守投資、夜夜安枕”，只不過，要達到這樣的境界，既要對股票市場的基本面、產業(yè)和估值有相當深刻的認知，又要對人性有深刻的洞察，這也是“術”和“道”的結合，也是科學和藝術的結合。