宏觀經(jīng)濟(jì)走勢歷來是各類金融機(jī)構(gòu)和投資者配置資產(chǎn)時重要的參考指標(biāo)之一，其中手握巨資的險資對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)判很有參考價值。

    日前，《證券日報》記者從中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會（下稱“保險資管協(xié)會”）獲悉，協(xié)會近期聯(lián)合中國人壽開展的調(diào)研問卷顯示，被調(diào)研的33名保險資管公司及保險公司高管中，有55%的高管預(yù)計(jì)明年GDP同比增速在5.0%-5.4%之間，有42%的高管預(yù)計(jì)增速在5.5%-5.9%之間，僅1名高管預(yù)計(jì)增速在4.5%-4.9%。

    在宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的預(yù)判上，上述險資機(jī)構(gòu)高管認(rèn)為，2022年最值得關(guān)注的信用風(fēng)險來自房地產(chǎn)領(lǐng)域。在長期利率走勢的判斷上，有32名險資高管認(rèn)為，中國十年期國債收益率明年將呈震蕩或下行態(tài)勢，只有1名高管認(rèn)為將會“上行”。

    險資對GDP增速預(yù)判偏樂觀

    上述調(diào)研中，除險資高管之外，還采集了部分券商研究所、公募基金、銀行及其理財(cái)子公司相關(guān)高管的觀點(diǎn)?？傮w而言，險資高管對明年GDP增速的預(yù)測比其他三類機(jī)構(gòu)更為樂觀。

    對比來看，上述調(diào)研中，險資高管預(yù)測明年GDP增速略高于今年第三季度GDP的實(shí)際增速。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%。其中，一季度同比增長18.3%，兩年平均增長5.0%；二季度同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%；三季度同比增長4.9%，兩年平均增長4.9%。

    險資高管普遍認(rèn)為，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落，資本回報率將趨于下行，對險企資產(chǎn)配置影響較大的十年期國債收益率也將呈下行趨勢。

    人保資產(chǎn)黨委委員、副總裁黃本堯預(yù)期，明年我國經(jīng)濟(jì)潛在增速為5%-5.5%左右，資本回報率趨于下行，未來十年國債收益率中樞將下行至2.9%左右，非標(biāo)和信用債的收益率中樞將分別下降至4.5%和3.7%左右。

    對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的研判上，太平洋人壽資產(chǎn)管理中心主任趙鷹與黃本堯的觀點(diǎn)基本趨同。趙鷹認(rèn)為，疫情后經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)諸多新特征。一是經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高；二是利率中樞將長期下行。

    泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理兼首席投資官邢怡表示，2022年中國宏觀經(jīng)濟(jì)周期是一個從“滯脹”到“衰退”的周期，通脹則是從上行的尾聲開始轉(zhuǎn)向下行，但降幅預(yù)計(jì)有限，經(jīng)濟(jì)會進(jìn)入主動去庫存階段，這個階段可能會經(jīng)歷9個月的時間。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行過程中，要重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)和消費(fèi)兩大領(lǐng)域。

    機(jī)構(gòu)大類資產(chǎn)配置難度增加

    基于對明年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的研判，險資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，明年大類資產(chǎn)的配置難度進(jìn)一步提升，“資產(chǎn)荒”依然是險資等機(jī)構(gòu)面臨的一大難題，將主要體現(xiàn)在固收市場、權(quán)益市場等領(lǐng)域。

    固收市場方面，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會會長段國圣認(rèn)為，明年機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置將面臨利率低位震蕩、超長期債券供給不足、信用風(fēng)險加劇等諸多挑戰(zhàn)。中國十年期以上債券存量約10萬億元，與高達(dá)20萬億元的保險資金規(guī)模相比，供給明顯不足。地產(chǎn)、城投和強(qiáng)周期行業(yè)是中國信用債和非標(biāo)融資的主體，三類企業(yè)占非金融企業(yè)債券融資規(guī)模的70%。在傳統(tǒng)行業(yè)資本回報率下降過程中，較高的債務(wù)率可能導(dǎo)致這些行業(yè)違約風(fēng)險上升，進(jìn)一步縮減機(jī)構(gòu)配置固收資產(chǎn)的范圍。

    一家中型險企資管部門相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“從長周期來看，利率中樞仍處于下降途中；從短周期看，今年名義經(jīng)濟(jì)增速可能會接近頂部區(qū)域。因此，在配置上還會重點(diǎn)關(guān)注長久期利率債的配置機(jī)會。另外，債券絕對收益率逐步走低，以“持有債券到期”為主的傳統(tǒng)債券投資策略，債券收益已難以覆蓋負(fù)債成本，因此，增配權(quán)益資產(chǎn)、容忍市場波動的“固收+”策略將成為標(biāo)配，但這對擇時能力與回撤控制能力的要求很高。”

    如何有效應(yīng)對可能會出現(xiàn)的“資產(chǎn)荒”？黃本堯等險資機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，可以通過加強(qiáng)中長期利率走勢的研判能力、提升債券交易的獲利能力、強(qiáng)化類固收資產(chǎn)的獲取能力、提高信用價值挖掘能力和風(fēng)險管理能力、加強(qiáng)對新興產(chǎn)業(yè)的研究能力等方式，切實(shí)提高資產(chǎn)配置能力，才能有效應(yīng)對“資產(chǎn)荒”的出現(xiàn)。（記者：蘇向杲 來源：證券日報）