二季度，尚德4.71億美元的銷售收入雖環(huán)比上揚(yáng)了15%，但仍落后于英利綠色能源（YGE.NYSE，下稱“英利”），名列行業(yè)第二。
更值得留意的是，相比同行，尚德二季度-10%的毛利率也偏低，主要是因一筆高達(dá)7600萬(wàn)美元的非現(xiàn)金庫(kù)存計(jì)提所影響。而且，公司當(dāng)季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也僅為500萬(wàn)美元。這些表明尚德目前的經(jīng)營(yíng)存在較多困難。
毛利率為-10%
與其他公司披露了多個(gè)報(bào)表數(shù)據(jù)不同，尚德在上周末公布的二季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)全部都是文字內(nèi)容，詳細(xì)財(cái)報(bào)并未發(fā)布。原因是其還在評(píng)估環(huán)球太陽(yáng)能基金反擔(dān)保騙局案、與供應(yīng)商的一項(xiàng)爭(zhēng)議等兩項(xiàng)內(nèi)容，是否會(huì)對(duì)合并報(bào)表有影響。
這段財(cái)報(bào)稱，尚德在第二季度的出貨量環(huán)比增加33%，銷售收入4.71億美元，環(huán)比增加15%，其中93%的收入來(lái)源于光伏組件銷售，7%來(lái)源于光伏系統(tǒng)、電池、硅片和生產(chǎn)設(shè)備的銷售。
同樣是以產(chǎn)銷組件為主的英利，銷售收入環(huán)比下降1.4%，但二季度仍為4.885億美元，連續(xù)兩個(gè)季度領(lǐng)跑于尚德。
對(duì)于利潤(rùn)情況，尚德在二季度的毛利率只有-10%，令業(yè)界大跌眼鏡。晶科及昱輝陽(yáng)光、天合光能等公司的毛利率分別是4.8%、0.8%、8.4%。
英利二季度的毛利率為4.6%，去年同期及今年一季度其毛利率分別為22.1%、7.8%。英利稱，毛利率下滑主要是因?yàn)槿袠I(yè)的光伏組件售價(jià)下跌所致，但同時(shí)公司也在努力降低成本，保持毛利率的穩(wěn)定。
尚德表示，公司第三季度的毛利率將恢復(fù)至較低的個(gè)位數(shù)水平。
庫(kù)存跌價(jià)高達(dá)7600萬(wàn)美元
不過(guò)，尚德毛利率如此低，還不僅僅是英利所說(shuō)的“組件價(jià)下滑”這一個(gè)因素。
尚德一位內(nèi)部管理層稱，尚德毛利率偏低的原因在于：公司有7600萬(wàn)美元的非現(xiàn)金庫(kù)存計(jì)提?！耙蚬夥a(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格不恒定，一部分產(chǎn)品會(huì)減值?！倍@一7000多萬(wàn)美元的計(jì)提，影響了公司16個(gè)百分點(diǎn)的毛利率。如果不計(jì)算這部分計(jì)提的話，那么公司的正常毛利率為6%。
這種計(jì)提方法，是不是光伏行業(yè)的普遍現(xiàn)象？尚德前述管理層表示，其他公司的情況不了解，“如果是美國(guó)上市公司，計(jì)算方式應(yīng)該都差不多?！?
其他同行在存貨計(jì)提方面是怎樣記錄的呢？
記者查詢各家公司財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，英利于今年一季度計(jì)提了2120萬(wàn)元人民幣的存貨；二季度收入為3.451億美元的天合光能，同期存貨減值（可以理解為計(jì)提）2610萬(wàn)美元；營(yíng)收為2.33億美元的昱輝陽(yáng)光，二季度的存貨計(jì)提為1550萬(wàn)美元。
如果以尚德、天合及昱輝陽(yáng)光的銷售收入作為參考基數(shù)的話，后兩家公司的存貨減值額都要低于尚德。
截至記者發(fā)稿時(shí)，對(duì)于為何會(huì)有如此大額計(jì)提，尚德投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人未對(duì)此回應(yīng)。
招商證券一位分析師向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，每家公司在“存貨計(jì)提”這一項(xiàng)上都有較多的財(cái)務(wù)操作空間。
他表示：“存貨計(jì)提額較高有幾個(gè)原因：除了產(chǎn)成品價(jià)下跌較快且銷售速度沒(méi)有預(yù)料的那么迅速之外，還有一種可能是，企業(yè)在前期購(gòu)入了高價(jià)原材料，而隨后因價(jià)格下滑劇烈，也要做跌價(jià)計(jì)提。如果其他光伏企業(yè)在二季度沒(méi)有做存貨計(jì)提或減值的話，可能它們會(huì)分階段來(lái)做這項(xiàng)工作。不過(guò)，尚德的這一存貨計(jì)提額還是非常高，不同尋常?！?
現(xiàn)金不足凸顯經(jīng)營(yíng)困境
在初步財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)內(nèi)容中，尚德沒(méi)有透露現(xiàn)在的長(zhǎng)短債及應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等情況。
但該公司表示，其二季度的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為1.33億美元，其中包括了一個(gè)有爭(zhēng)議的長(zhǎng)單采購(gòu)合約預(yù)付款，高達(dá)5600萬(wàn)美元。但這筆預(yù)付款與前述的7600萬(wàn)美元存貨計(jì)提是否有關(guān)聯(lián)，尚德并沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明。
對(duì)于尚德而言，其經(jīng)營(yíng)壓力未來(lái)將會(huì)很大。
公司透露，其在二季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流約500萬(wàn)美元。記者從尚德的以往財(cái)報(bào)中看到，2011年一季度、2011年第四季度和2012年一季度，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分別為1.347億美元、2.533億美元和1250萬(wàn)美元?？梢?jiàn)目前公司手頭的現(xiàn)金流非常不理想。這對(duì)其2013年的可轉(zhuǎn)債到期還款會(huì)帶來(lái)較大壓力。
2008年3月，尚德發(fā)行了總額為5.75億美元的可轉(zhuǎn)債，利率為3%，至2013年3月到期。近期，尚德正在尋求再融資方案的消息，望解決2013年到期的可轉(zhuǎn)債問(wèn)題。
而尚德也表示，（涉及5.6億歐元）的環(huán)球太陽(yáng)能基金（反擔(dān)保騙局案）也取得了進(jìn)展。
前述招商證券分析師認(rèn)為，假設(shè)反擔(dān)保案能在三季度解決，那么尚德就容易將自己在環(huán)球太陽(yáng)能基金中持有的80%股份對(duì)外賣(mài)出，以便獲得更多現(xiàn)金流，有助于維持公司的正常運(yùn)營(yíng)、償還銀行貸款及利息等等。
據(jù)二季度的初步數(shù)據(jù)，尚德全年的出貨量預(yù)計(jì)為1.8G瓦至2G瓦，比此前預(yù)計(jì)的2.1G~2.5G瓦有明顯下降。
因目前歐洲地區(qū)的組件市場(chǎng)價(jià)格仍低于成本價(jià)，再加上三、四季度的產(chǎn)品售價(jià)可能還會(huì)繼續(xù)下滑，因而包括尚德在內(nèi)的大部分光伏企業(yè)可能會(huì)在今年繼續(xù)虧本賺吆喝。
