14日，日本政府向國會提名原日本央行審議委員、經(jīng)濟學(xué)者植田和男出任日本央行行長。受超寬松貨幣政策影響，日本當(dāng)前面臨債市匯市動蕩、通脹大幅上行等難題，為減緩上述影響，業(yè)界認為植田和男將會進一步調(diào)整取消國債收益率曲線調(diào)控方案（YCC），為逐步緊縮鋪平道路。

　　或成超寬松政策終結(jié)者

　　現(xiàn)任日本央行行長黑田東彥的任期將于4月8日結(jié)束，他主導(dǎo)的超寬松貨幣政策有望在植田和男任期內(nèi)得到調(diào)整。

　　植田和男在被日本政府提名為央行行長人選后，還需經(jīng)參眾兩院批準，再由內(nèi)閣正式任命。曾被日本政府視為最佳人選的現(xiàn)任副行長雨宮正佳謝絕了就任邀請。雨宮正佳在解釋理由時稱，日本今后的貨幣政策需要新的視點。“日本政府最終將這一重任托付給植田和男。原因是認為植田和男既是經(jīng)濟學(xué)者又具有實務(wù)經(jīng)驗，熟悉現(xiàn)在的貨幣政策。”《日本經(jīng)濟新聞》文章稱。

　　業(yè)界認為，疫情暴發(fā)后的3年時間里，由黑田東彥主導(dǎo)的超寬松貨幣政策雖然在克服通貨緊縮方面取得了一定的成功，但寬松貨幣政策帶來的市場功能下降和財政紀律放松等副作用也十分明顯。未來如何在避免對日本經(jīng)濟和金融市場造成沖擊的同時著手進行政策修正，將成為繼任行長面臨的巨大挑戰(zhàn)。

　　《日本經(jīng)濟新聞》文章稱，等待植田和男的將是持續(xù)10年的大規(guī)模貨幣寬松的終結(jié)這一重任，他作為日本國內(nèi)屈指可數(shù)的貨幣政策研究者的抉擇將受到市場關(guān)注。

　　植田和男在2022年專欄文章中曾指出，“針對罕見的貨幣寬松框架的未來，需要在某個時間展開認真討論”。

　　YCC可能率先被調(diào)整

　　市場普遍認為，新行長面對高通脹形勢，有望對利率起到抑制作用的收益率曲線調(diào)控方案（YCC）作進一步調(diào)整，在引領(lǐng)貨幣政策正?；耐瑫r，將對債市產(chǎn)生較大影響。

　　在去年的最后一次貨幣政策會議上，日本央行已宣布修改國債收益率曲線調(diào)控方案（YCC），將收益率目標從正負0.25%上調(diào)至正負0.5%左右，以改善市場功能。受此影響，日元自去年10月底以來已累計上漲超過12%，表現(xiàn)優(yōu)于所有10國集團貨幣。

　　市場人士預(yù)計，受日本高通脹等經(jīng)濟形勢所迫，以YCC為代表的經(jīng)濟政策調(diào)整預(yù)期加大。

　　從2022年12月日本國內(nèi)的消費者物價指數(shù)（CPI）來看，剔除變動劇烈的生鮮食品之外的綜合指數(shù)比上年同月上漲4%。英國藍灣資產(chǎn)管理公司的馬克·道丁指出，日本銀行早已達成2%通脹目標，只要物價漲幅不迅速下降，海外機構(gòu)就將維持拋售日本國債。他還預(yù)測，預(yù)測如果YCC被取消，長期利率將上升至1%左右。

　　在市場研究機構(gòu)Vanda　Research策略師皮特爾看來，全球債券市場眼下本就面臨日本政策調(diào)整壓力。皮特爾稱，全球債市可能會經(jīng)歷日本央行的另一次政策調(diào)整，日本通脹上升增加了日本央行突然無序退出YCC政策的可能性。

　　摩根大通駐東京外匯策略師夏蒂爾在最近的一份報告中寫道：“我們預(yù)計，今年日本投資機構(gòu)的投資組合將從海外持續(xù)轉(zhuǎn)向國內(nèi)債券。這一轉(zhuǎn)變的部分原因是日本物價和工資持續(xù)上漲將倒逼日本央行進一步放松YCC政策，提高日本央行對國內(nèi)收益率上漲的容忍度。”

　　寬松政策副作用亟待解決

　　作為目前七國集團（G7）中唯一仍在維持寬松貨幣政策的國家，日本去年以來飽受寬松政策副作用影響，國債外匯市場動蕩，高通脹持續(xù)也令經(jīng)濟受到威脅。

　　與日本央行超寬松政策相左，美聯(lián)儲激進式加息使得美國國債收益率飆升，日美利差擴大，套息交易量持續(xù)放大，借入日元兌換美元的交易大幅壓低了日元匯率。日元一度成為全球“套息交易”的首選融資貨幣。投機者以非常低的利率借入日元，兌換成美元購買美國國債，賺取穩(wěn)定的息差和匯差。去年10月下旬，東京外匯市場日元兌美元匯率一度跌破150比1，刷新1990年8月以來最低點。

　　在日元貶值情況下，日本輸入性通脹進一步加劇。日本財務(wù)省發(fā)布的國際收支統(tǒng)計顯示，2022年，日本經(jīng)常項目盈余為11.4432萬億日元，比2021年減少47%。受日元大幅貶值和能源價格飆升影響，日本去年進口額為118.1573萬億日元，較2021年增長39.2%，首次突破100萬億日元。雖然出口額上漲至98.1860萬億日元，較2021年增長18.2%，但仍無法阻止貿(mào)易逆差進一步擴大至19.9713萬億日元，創(chuàng)下自1979年有可比數(shù)據(jù)以來新高，產(chǎn)生經(jīng)濟負面影響。

　　為阻止日元過快貶值，日本去年動用了超9萬億日元干預(yù)外匯。日本財務(wù)省近日發(fā)布的文件顯示，2022年三季度，日本政府及日本央行動用2.8382萬億日元干預(yù)外匯。此后，在2022年第四季度再次進行了兩次外匯干預(yù)。其中，10月21日干預(yù)規(guī)模為5.6202萬億日元，10月24日為7296億日元，不過收效甚微。

　　此外，日本當(dāng)前的通脹風(fēng)險也在上升，給其調(diào)整寬松貨幣政策帶來動力。國際貨幣基金組織（IMF）日前發(fā)布的日本經(jīng)濟調(diào)查表示，日本通脹預(yù)測存在極高的不確定性，風(fēng)險傾向于上行。通脹上行的風(fēng)險包括匯率貶值的延遲效應(yīng)、邊境重新開放、輸入性通脹的第二輪效應(yīng)、財政支持以及高于預(yù)期的工資增長等。（記者：閆磊 來源： 經(jīng)濟參考報）