當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月24日，美聯(lián)儲(chǔ)公布初聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。為緩解高通脹壓力，多名官員表示應(yīng)準(zhǔn)備好調(diào)整縮債節(jié)奏和更早提高利率。當(dāng)天，美股主要指數(shù)低開高走，納指收漲0.44%，騰訊ADR也在尾盤強(qiáng)勢(shì)反彈。
有市場(chǎng)分析指出，眼下美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)不明顯，并沒(méi)有構(gòu)成股票市場(chǎng)的壓制因素，最大沖擊已經(jīng)過(guò)去。中國(guó)央行早前發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告談到，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整對(duì)我影響有限，我國(guó)貨幣政策搞好跨周期設(shè)計(jì)，能夠更有效地應(yīng)對(duì)外部沖擊。
美聯(lián)儲(chǔ)多名官員認(rèn)為應(yīng)該更早加息
會(huì)議紀(jì)要顯示，在討論貨幣政策時(shí)，與會(huì)者認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)朝著目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)一步進(jìn)展。9月份的失業(yè)率已經(jīng)降至4.8%，較去年12月份低2個(gè)百分點(diǎn)，就業(yè)市場(chǎng)的改善也得到了延續(xù)。委員會(huì)去年設(shè)定的擴(kuò)大就業(yè)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)滿足，通脹水平的目標(biāo)更是“超范圍實(shí)現(xiàn)”。在這種形勢(shì)下，會(huì)議決定將從本月晚些時(shí)候開始逐月削減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模150億美元，包括100億美元美國(guó)國(guó)債和50億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。如果保持這一縮減購(gòu)債速度不變，美聯(lián)儲(chǔ)將于明年6月結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。
美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為本次會(huì)議宣布縮減購(gòu)債是合適的，其中一些觀點(diǎn)更是傾向于加快速度，盡早結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買，將每月凈資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模減少額度提至150億美元以上，促使委員會(huì)能夠更好地調(diào)整聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間。需要指出的是，開始縮減凈資產(chǎn)購(gòu)買步伐，并非要傳達(dá)任何有關(guān)調(diào)整聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的直接信號(hào)，調(diào)整利率區(qū)間的標(biāo)準(zhǔn)要更加嚴(yán)格。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在高度不確定性，保持政策執(zhí)行的靈活性至關(guān)重要。多名官員表示，如果通脹水平較早前目標(biāo)進(jìn)一步提升，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)準(zhǔn)備好調(diào)整縮債節(jié)奏和更早提高利率。與此同時(shí)，也有聲音指出對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保留足夠耐心是適當(dāng)?shù)?，委員會(huì)在采取措施應(yīng)對(duì)通脹壓力方面不會(huì)猶豫。
會(huì)議指出，隨著疫苗接種推進(jìn)和有力的政策支持，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)繼續(xù)保持穩(wěn)固?？傮w來(lái)看，與會(huì)者認(rèn)為當(dāng)前的高通脹水平反映了可能存在的暫時(shí)性因素，但通脹壓力得到緩解會(huì)比早前預(yù)測(cè)的時(shí)間更久。能源價(jià)格上漲，工資增長(zhǎng)強(qiáng)勁，房租支出高企，這些都助推了通脹。雖然通脹壓力會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，多數(shù)觀點(diǎn)仍然是明年的高物價(jià)壓力會(huì)有所緩解，不確定性也在增強(qiáng)。一些官員指出當(dāng)前物價(jià)水平處于高位，公眾的高通脹預(yù)期上升，超過(guò)了委員會(huì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。按照這種發(fā)展形勢(shì)，委員會(huì)維持2%的通脹目標(biāo)顯得艱難。
在就業(yè)方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)情況進(jìn)一步取得改觀。9月份的勞動(dòng)者增長(zhǎng)數(shù)據(jù)相對(duì)放緩，但失業(yè)率繼續(xù)降低，此前數(shù)月的就業(yè)數(shù)據(jù)經(jīng)調(diào)整后上浮。勞動(dòng)力缺乏現(xiàn)象反映出新冠疫情對(duì)求職者決策持續(xù)施加影響，仍有企業(yè)報(bào)告難以找到或留住雇員，疊加薪資支出增加效應(yīng)，企業(yè)主加速自動(dòng)化應(yīng)用。而在居民消費(fèi)領(lǐng)域，與會(huì)者表示多數(shù)消費(fèi)品需求仍然強(qiáng)勁。也有部分官員指出，隨著財(cái)政支持政策退出，居民消費(fèi)支出或受到影響。當(dāng)然，如果國(guó)會(huì)批準(zhǔn)新的聯(lián)邦撥款，政策也可能就消費(fèi)需求提供新的支持。
美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要出爐后，美股市場(chǎng)出現(xiàn)小幅下挫，但很快得以回升。截至收盤，美股三大指數(shù)漲跌不一，道指跌0.03%，納指漲0.44%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.23%。大型科技股多數(shù)上漲，Meta漲1.13%，英偉達(dá)漲2.92%。熱門中概股漲跌互現(xiàn)，阿里巴巴、拼多多漲超2%，網(wǎng)易漲1.87%，霧芯科技漲8.85%，臺(tái)積電、京東小幅下跌。騰訊ADR盤初跌超3%，尾盤強(qiáng)勢(shì)反彈，最終收跌0.45%。北京時(shí)間11月24日，工信部通報(bào)對(duì)騰訊公司采取過(guò)渡性的行政指導(dǎo)措施，要求對(duì)于即將發(fā)布的App新產(chǎn)品，以及既有App產(chǎn)品的更新版本，上架前需經(jīng)工信部組織技術(shù)檢測(cè)，檢測(cè)合格后正常上架。
中國(guó)央行：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整對(duì)我影響有限
一周前，中國(guó)央行發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告談到，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的宏觀政策力度邊際減弱，需關(guān)注其可能伴生的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告指出，本輪發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體放松貨幣政策較上一輪節(jié)奏更快、強(qiáng)度更大，開始調(diào)整后，推動(dòng)美元指數(shù)上漲、美債收益率上升，并可能對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響。2008年美聯(lián)儲(chǔ)首次實(shí)施量化寬松貨幣政策，總共持續(xù)了約6年，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從不足1萬(wàn)億美元增長(zhǎng)至2014年的4.5萬(wàn)億美元。2020年3月，新冠肺炎疫情全球暴發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)再度實(shí)施量化寬松，資產(chǎn)負(fù)債表從疫情前的4.3萬(wàn)億美元擴(kuò)張到2021年10月末的8.6萬(wàn)億美元，一年多時(shí)間內(nèi)大幅擴(kuò)張超過(guò)4萬(wàn)億美元。如果按照市場(chǎng)預(yù)計(jì)的2022年年中結(jié)束購(gòu)債，本輪量化寬松將持續(xù)兩年多，明顯短于上一輪。
中國(guó)央行報(bào)告指出，雖然主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行本輪政策調(diào)整更注重市場(chǎng)溝通和預(yù)期引導(dǎo)，以期緩解對(duì)金融市場(chǎng)和其他經(jīng)濟(jì)體的溢出影響，但由于新興經(jīng)濟(jì)體疫苗接種率低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，對(duì)疫情抵御能力有限，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨更大的沖擊和不確定性，部分經(jīng)濟(jì)基本面較差的新興經(jīng)濟(jì)體可能受影響更大，主要可能表現(xiàn)在資本流出、匯率貶值和金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。具體來(lái)看，未來(lái)若發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策進(jìn)一步調(diào)整超出預(yù)期，可能引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，并可能通過(guò)利率、匯率、跨境資本流動(dòng)等渠道對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生溢出影響。而對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前我國(guó)面對(duì)的內(nèi)外部環(huán)境與上輪相比有明顯不同，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整對(duì)我影響有限。我國(guó)貨幣政策搞好跨周期設(shè)計(jì)，能夠更有效地應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整帶來(lái)的外部沖擊。
招商證券報(bào)告認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)Taper（縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模）落地，最大沖擊已經(jīng)過(guò)去。從上一輪美聯(lián)儲(chǔ)Taper的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)Taper對(duì)市場(chǎng)沖擊最大的階段是預(yù)期階段，而Taper落地實(shí)施的過(guò)程對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)并不明顯，并沒(méi)有構(gòu)成股票市場(chǎng)的壓制因素。參考港股資金流向在上一輪Taper的經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)Taper開啟后，Taper前半段北上資金可能會(huì)有流出動(dòng)力，到Taper后半段資金可能回流，因此，未來(lái)階段還需要關(guān)注外資流向。
“美聯(lián)儲(chǔ)本次Taper動(dòng)作非常符合市場(chǎng)預(yù)期，目前來(lái)看會(huì)議及紀(jì)要沒(méi)有對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生比較明顯的沖擊。”有國(guó)內(nèi)券商分析人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)談到，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)眼下過(guò)高的通脹是否有較之前更深的擔(dān)憂，以及接下來(lái)縮債節(jié)奏上的把控會(huì)不會(huì)更加謹(jǐn)慎（比如更快），這些情況都有待進(jìn)一步明確。美聯(lián)儲(chǔ)月初會(huì)議后，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)品和服務(wù)行業(yè)的價(jià)格在2020年10月至2021年10月上漲了6.2%，這是近31年來(lái)12個(gè)月期間的最大漲幅，美國(guó)經(jīng)濟(jì)幾乎每個(gè)方面都受到通貨膨脹的影響。
上述分析指出，整體來(lái)看，資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)已經(jīng)從Taper轉(zhuǎn)向了加息，本次鮑威爾獲得連任提名，讓美聯(lián)儲(chǔ)的走向顯得更為鷹派。當(dāng)前通脹和就業(yè)形式依舊比較嚴(yán)峻，鮑威爾此前提到的通脹暫時(shí)論的“五大支柱”都發(fā)生了一定程度的動(dòng)搖，尤其是“薪酬-物價(jià)”的螺旋上升。未來(lái)，投資者需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否對(duì)招工短缺造成的薪酬上升發(fā)生邊際上的態(tài)度變化，這也是后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)操作比較重要的變量之一。（作者：宋騰虎 來(lái)源：證券時(shí)報(bào) ）
