“美聯(lián)儲周三需要至少降息50個基點。”日前，特斯拉CEO馬斯克在社交媒體上這樣回應了市場對于“美聯(lián)儲暫停加息”的呼聲。

　　美國東部時間3月22日，美聯(lián)儲將發(fā)布最新貨幣政策聲明和經濟預測摘要。這是近期美歐銀行業(yè)危機壓頂、市場信心遇挫過后，美聯(lián)儲的一次重要亮相。

　　要按照原定節(jié)奏，邁出加息這一步，并非易事。過去一周以來，以美聯(lián)儲激進加息為導火索，一場銀行業(yè)風暴席卷海外，金融系統(tǒng)遭受沖擊——兩家美國銀行接連倒閉、瑞士信貸幾天內緊急被收購……連鎖反應下，市場擔心，按下葫蘆浮起瓢，余波是否出現依然未知。

　　是繼續(xù)其加息，還是暫停加息？美聯(lián)儲處境微妙。綜合業(yè)內觀點來看，當前最有可能發(fā)生的情形是加息25個基點，但銀行業(yè)風波的持續(xù)發(fā)酵，也可能促使美聯(lián)儲暫停加息。

　　芝加哥商品交易所集團（CME）的“美聯(lián)儲觀察（FedWatch）”工具顯示，聯(lián)邦基金期貨市場定價加息25個基點的可能性約為75%，利率不變的可能性約為25%。外匯市場押注美聯(lián)儲在加息決定上將更為謹慎。截至21日發(fā)稿，美元指數連續(xù)第四天下跌，逼近一個多月來低位103。

　　預期的差異，反映出對于美聯(lián)儲的主要政策考量，市場當前出現了分歧——是抑制通脹優(yōu)先，還是保金融穩(wěn)定更重要？

　　從通脹角度來看，暫停加息可能會令消費價格反彈，由此，美聯(lián)儲或將延續(xù)其原有加息步調。“由于通脹率遠未達到美聯(lián)儲2%的目標，我們認為，本月可能繼續(xù)加息25個基點。”嘉盛集團全球研究主管馬修·韋勒（Matt Weller）說。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)表示，在美歐銀行業(yè)動蕩之后，面對經濟衰退風險上升，市場對各大央行加息的預期隨之降溫，但高通脹的困境并未改變，上周數據已顯示美國CPI難以迅速回落至央行目標。

　　但更有觀點認為，維護金融穩(wěn)定才是美聯(lián)儲的首要職責。當前背景下，美聯(lián)儲不應該加息，給全球金融系統(tǒng)帶來更多壓力。高盛集團在最新報告中稱，“銀行系統(tǒng)的壓力已經取代通脹成為最緊迫的問題。”而由于美國“銀行系統(tǒng)的壓力”，美聯(lián)儲本月將“暫停加息一次”。

　　“維護穩(wěn)定既需要注意金融體系的‘樹’，又需要注意金融體系的‘森林’。”前美聯(lián)儲主席本·伯南克曾在其回憶錄中寫道，在“樹”的層面上，要重新思考并加強對銀行的傳統(tǒng)監(jiān)管，使用強大的、新的監(jiān)管工具。在“森林”的層面上，要大大提高對整個金融體系穩(wěn)定性的關注程度。

　　政策刺激本就進易退難，疊加當前國際金融市場的高度不確定性，美聯(lián)儲的貨幣緊縮之路將更為顛簸。“市場預計，到今年底，美聯(lián)儲將從當前水平降息50個基點，交易員也會牢牢盯住美聯(lián)儲是否會在長期利率走高的前景上顯示出動搖的跡象。”馬修·韋勒（Matt Weller）表示，要權衡抗通脹與維持金融穩(wěn)定，可能需要通過審慎的宏觀政策和放緩量化緊縮速度來更好地解決，為銀行業(yè)注入穩(wěn)定劑。

　　不過，對于全球銀行業(yè)而言，現在遠未到風波平息之時。眼下，美聯(lián)儲所面臨的兩難選擇，也不僅僅是美聯(lián)儲的煩惱。

　　“其他行進在緊縮路上或者即將緊縮的央行也面臨類似的困境。”中銀證券全球首席經濟學家管濤日前發(fā)文稱，未來主要央行的貨幣緊縮，不僅要在通脹與增長（就業(yè)）之間仔細權衡，還要考慮金融穩(wěn)定的因素，決策難度進一步加大。最差的情形是，金融體系動蕩，而通脹高企，令央行顧此失彼。

　　管濤表示，對于十多年大放水之后的貨幣反噬風險，我們須保持密切關注，未雨綢繆。

（記者：范子萌 來源：上海證券報）