盡管深交所對(duì)樂(lè)視影業(yè)高估值和明星入股的問(wèn)詢還沒(méi)有最終的結(jié)果，但是樂(lè)視網(wǎng)“飄紅”的業(yè)績(jī)背后卻是少數(shù)股東損益的巨虧。而引起“巨虧”的真正原因卻是通過(guò)控股子公司向上市公司輸送利益，以達(dá)到維持或推高股價(jià)的目的，進(jìn)而大股東減持套現(xiàn)，從中獲利。

　　5月19日，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從樂(lè)視網(wǎng)(300104.SZ)2015年業(yè)績(jī)報(bào)表中發(fā)現(xiàn)，去年歸于上市公司股東的凈利潤(rùn)高達(dá)5.73億元，相較于2014年3.64億元增幅超過(guò)57%。令投資者大跌眼鏡的是，2015年，樂(lè)視網(wǎng)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)之所以能夠大幅增長(zhǎng)，是以少數(shù)股東損益巨虧為代價(jià)。值得注意的是，這些巨虧的少數(shù)股東，實(shí)際背后控制人均為樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)賈躍亭或者是與樂(lè)視網(wǎng)有關(guān)聯(lián)的公司，而巨虧的少數(shù)股東樂(lè)視控股(北京)有限公司同時(shí)為樂(lè)視網(wǎng)的前十大股東。

　　少數(shù)股東損益巨額虧損并非“偶然”

　　記者從樂(lè)視網(wǎng)年報(bào)中看到，2015年樂(lè)視網(wǎng)的營(yíng)業(yè)收入為130.02億元，同比上年增長(zhǎng)90.89%，歸于上市公司的凈利潤(rùn)為5.73億元，同比增長(zhǎng)57.41%。然而樂(lè)視網(wǎng)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)“飄紅”的背后，是少數(shù)股東損益年度虧損擴(kuò)大至3.56億元的結(jié)果。

　　值得注意的是，在樂(lè)視網(wǎng)合并利潤(rùn)表中，2015年樂(lè)視網(wǎng)凈利潤(rùn)只有2.17億元左右。由于凈利潤(rùn)等于歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)加上少數(shù)股東損益，那么，樂(lè)視網(wǎng)少數(shù)股東損益約為-3.56億元。

　　正是因?yàn)?015年少數(shù)股東損益發(fā)生了巨虧，樂(lè)視網(wǎng)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)才得以大幅增長(zhǎng)。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)少數(shù)股東損益虧損并非偶然現(xiàn)象，且出現(xiàn)虧損幅度節(jié)節(jié)攀升的情況，尤其是近兩年尤為明顯。2011年、2012年、2013年、2014年和2015年，樂(lè)視網(wǎng)少數(shù)股東損益“清一色”全部為負(fù)數(shù)，分別約為-0.002億、-0.04億、-0.23億、-2.35億和-3.56億元。

　　而在重要的非全資子公司中歸于少數(shù)股東損益虧損的主要有五家，其中包括樂(lè)視致新電子科技(天津)有限公司(下稱“致新”)、樂(lè)視網(wǎng)文化發(fā)展(北京)有限公司、樂(lè)視云計(jì)算、樂(lè)視電子商務(wù)(北京)有限公司和樂(lè)視體育文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展(北京)有限公司，歸屬于少數(shù)股東的損益分別約為-3.028億、-51萬(wàn)、-4011萬(wàn)、-165萬(wàn)和-1084萬(wàn)元，少數(shù)股東持股比例各自為41.45%、49%、40%、70%和40%。而少數(shù)股東損益虧損最為嚴(yán)重的是致新。

　　盡管少數(shù)股東損益出現(xiàn)了巨虧，但樂(lè)視網(wǎng)并沒(méi)有在2015年年度報(bào)告中專門解釋造成巨虧的原因。

　　不過(guò)在2015年7月21日，樂(lè)視網(wǎng)曾在公告中表示，樂(lè)視TV超級(jí)電視銷量大規(guī)模增長(zhǎng)，導(dǎo)致樂(lè)視網(wǎng)運(yùn)營(yíng)“超級(jí)電視”產(chǎn)品的子公司即樂(lè)視致新虧損較大，使得少數(shù)股東損益大幅下降。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從報(bào)表中發(fā)現(xiàn)，2015年，樂(lè)視致新營(yíng)業(yè)收入約為86.93億元，但凈利潤(rùn)卻約為-7.3億元，2014年凈利潤(rùn)為-3.86億元。而截至2015年底，樂(lè)視致新的凈資產(chǎn)竟然為負(fù)數(shù)，約為-2.03億元，已經(jīng)資不抵債。

　　財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心專家、北京工商大學(xué)商學(xué)院教授王峰娟對(duì)本報(bào)記者表示，長(zhǎng)期的利益輸送對(duì)少數(shù)股東來(lái)說(shuō)是不利的，肯定會(huì)引起少數(shù)股東的不滿。除非大股東對(duì)這些少數(shù)股東有一定的補(bǔ)償，或者讓這些少數(shù)股東從其他途徑獲得利益，否則他們肯定不愿意承擔(dān)這種損失。

　　巨額利益輸送維持或推高股價(jià) 大股東減持套現(xiàn)

　　那么致新的少數(shù)股東是哪些呢？《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，致新成立于2012年6月，其少數(shù)股東持股比例為41.45%。分別為樂(lè)視控股(北京)有限公司(約為21.67%)、北京貝眉鴻科技有限公司(0.78%)、鑫樂(lè)資產(chǎn)管理(天津)合伙企業(yè)(有限合伙，約為19%)。

　　而樂(lè)視控股(北京)有限公司(下稱“樂(lè)視控股”)的法定代表人為賈躍亭，股東由自然人賈躍亭、賈躍芳以及法人股東匯鑫資產(chǎn)管理(天津)合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“匯鑫”)和晨曦資產(chǎn)管理(天津)合伙企業(yè)(有限合伙，下稱“晨曦”)組成。

　　其中，匯鑫和晨曦的合伙人均為賈躍芳(賈躍亭的姐姐)和樂(lè)視互聯(lián)科技發(fā)展(北京)有限公司。作為持股致新少數(shù)股份的另一位股東，鑫樂(lè)資產(chǎn)的合伙人為樂(lè)視互聯(lián)科技發(fā)展(北京)有限公司和張榕。而樂(lè)視互聯(lián)科技發(fā)展(北京)有限公司注冊(cè)資本僅為50萬(wàn)元，法人代表為趙凱，股東為張榕和趙凱。而趙凱為樂(lè)視網(wǎng)董事會(huì)秘書。

　　值得注意的是，作為少數(shù)股東損益巨虧的樂(lè)視控股，為樂(lè)視網(wǎng)前十大股東，持股比例為0.64%，數(shù)量為1194.1156萬(wàn)股。而樂(lè)視網(wǎng)在年報(bào)中披露的公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系顯示，賈躍亭占有樂(lè)視網(wǎng)36.79%股權(quán)，同時(shí)又是樂(lè)視控股的實(shí)際控制人。

　　王峰娟表示，表面上看是其他少數(shù)股東虧損，但實(shí)際上這些少數(shù)股東的幕后控制人幾乎都是賈躍亭，通過(guò)子公司少數(shù)股東的巨損向大股東輸送巨額利益，使樂(lè)視網(wǎng)的業(yè)績(jī)看上去更好看，從而可以使股價(jià)不斷上漲。而股價(jià)的上漲不僅可以在下次募資募集到更多的資金，并且可以使持有上市公司大量股票的樂(lè)視控股獲得巨大的利益。而大股東賈躍亭在股價(jià)升高時(shí)減持同樣可以獲利，股價(jià)越高大股東獲利越多。

　　記者查詢近幾年樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，樂(lè)視網(wǎng)歷史最高價(jià)為89.47元/股，出現(xiàn)在2015年5月份，而歷史最低價(jià)為1.82元/股，出現(xiàn)在2010年9月份。2014年的最高價(jià)只有25.16元，而到2015年5月14日，最高股價(jià)達(dá)89.47元/股，至6月1日賈躍亭減持后，股價(jià)迅速開始連續(xù)三個(gè)月走低，至2015年8月27日，股價(jià)跌至28.19元/股。

　　公開資料顯示，賈躍亭第一次減持是在2015年6月1日和6月3日，減持逾3524萬(wàn)股，減持均價(jià)約70.93元/股，套現(xiàn)近25億元。2015年10月30日，賈躍亭再次減持持有公司股份1億股，此次減持套現(xiàn)資金為32億元，兩次減持總金額已超50億元。

　　當(dāng)時(shí)賈躍亭公布的套現(xiàn)理由是，將100億元借給樂(lè)視網(wǎng)，用于樂(lè)視網(wǎng)的日常經(jīng)營(yíng)，并且免利息。賈躍亭減持百元無(wú)償供樂(lè)視網(wǎng)使用的舉動(dòng)，引來(lái)資本市場(chǎng)的激烈爭(zhēng)辯。

　　王峰娟表示，從以上不難看出，大股東通過(guò)少數(shù)股東損益虧損來(lái)做高歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，以此來(lái)維持或推高股價(jià)。在股價(jià)高位的時(shí)候減持從中獲得巨額利益，套利后再用于這部分資金補(bǔ)充上市公司營(yíng)運(yùn)資金，否則公司將不能持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　“硬件免費(fèi)”或使控股子公司虧損繼續(xù)擴(kuò)大

　　那么樂(lè)視網(wǎng)控股子公司是如何向上市公司輸送利益的？有知情人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者透露，樂(lè)視網(wǎng)少數(shù)股東損益發(fā)生巨虧的公司主要是致新，而致新將廣告投放給跟上市公司沒(méi)有關(guān)聯(lián)的周邊廣告公司，再由后者給樂(lè)視網(wǎng)投廣告，完成利益輸送。此外，致新主要業(yè)務(wù)是運(yùn)營(yíng)“超級(jí)電視”，而樂(lè)視網(wǎng)推行“硬件免費(fèi)，軟件收費(fèi)”的營(yíng)銷模式，可能會(huì)使得致新的收入減少，而樂(lè)視網(wǎng)的收入增加。

　　記者查詢了解到，樂(lè)視網(wǎng)(天津)信息技術(shù)有限公司經(jīng)營(yíng)范圍包括：信息技術(shù)服務(wù)、從事廣告業(yè)務(wù)、硬盤播放器的生產(chǎn)和銷售等，不過(guò)該公司是否與樂(lè)視網(wǎng)有關(guān)聯(lián)交易不得而知。但該公司與賈躍亭同時(shí)出現(xiàn)在關(guān)聯(lián)擔(dān)保方的名單上。

　　對(duì)于“硬件免費(fèi)、軟件收費(fèi)”的營(yíng)銷模所帶來(lái)的利益，業(yè)內(nèi)人士表示，今年4月14日，消費(fèi)者可以在樂(lè)視商城購(gòu)買相應(yīng)年數(shù)的會(huì)員來(lái)獲取手機(jī)或者超級(jí)電視的免費(fèi)硬件。雖然該活動(dòng)使樂(lè)視超級(jí)電視銷售巨增，但銷售的收入主要是樂(lè)視網(wǎng)并不屬于致新。這種“硬件免費(fèi)，軟件收費(fèi)”的營(yíng)銷模式或許也是一種利益輸送的方式。但樂(lè)視網(wǎng)對(duì)此并沒(méi)有回應(yīng)。

　　公開資料顯示， 4月14日當(dāng)天，樂(lè)視生態(tài)總銷售23.2億元。其中樂(lè)視會(huì)員收入20.2億元，超級(jí)電視總銷量54.9萬(wàn)臺(tái)，樂(lè)視手機(jī)總銷量達(dá)到58.2萬(wàn)臺(tái)。

　　按照上述數(shù)據(jù)來(lái)看，樂(lè)視生態(tài)在帶來(lái)巨大銷售收入的同時(shí)，作為樂(lè)視硬件的超級(jí)電視卻是免費(fèi)贈(zèng)送。知情人士表示，這種做法，有可能會(huì)使致新2016年的業(yè)績(jī)繼續(xù)虧損，虧損金額將遠(yuǎn)超去年。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，樂(lè)視的餅在不斷攤大攤厚的同時(shí)，通過(guò)少數(shù)股東損益虧損來(lái)為上市公司“輸血”的做法，只能使投資者越來(lái)越多的錢被圈走。如何保護(hù)投資者的利益，則是賈躍亭等公司大股東應(yīng)該深思的問(wèn)題。

　　王峰娟認(rèn)為，雖然子公司對(duì)母公司的利益輸送短期內(nèi)能維持或推高股價(jià)，使得現(xiàn)有的大小股東利益最大化，但對(duì)于后續(xù)進(jìn)入的股東來(lái)說(shuō)則面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。將來(lái)一旦業(yè)績(jī)變臉，原有股東如果沒(méi)有及時(shí)賣出股票，就可能遭受損失，子公司對(duì)母公司的利益輸送不可能長(zhǎng)期持續(xù)下去。截至記者發(fā)稿時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)沒(méi)有回應(yīng)記者提出的問(wèn)題。(高素英)（來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)，原標(biāo)題：樂(lè)視網(wǎng)控股子公司向母公司“輸血”遭質(zhì)疑，原網(wǎng)址：http://tech.sina.com.cn/i/2016-05-22/doc-ifxsktkr5874186.shtml）